油脂月报（2024年7月）：基本面多空交织 油脂走势反复

油脂月报（2024年7月） 基本面多空交织油脂走势反复 冯子悦期货从业资格号：F03111391投资咨询从业证书号：Z0018581 一、行情回顾和展望 行情回顾 7月份，国内油籽供应充足，豆油压榨量下降，菜油压榨量维持高位，棕榈油进口量增加，三大植物油总库存继续回升，油脂供需宽松，国内价格以跟随外围市场运行为主，月中一度跟随美豆走出一波反弹行情，但随着美国政治因素和干旱炒作的淡化，月底油脂整体再次走弱。 国际方面，北美油籽主产区作物生长条件多空交织，整体依然保持丰产预期，7月CBOT大豆期货震荡下跌近7%，受美生柴掺混政策变动及国际原油价格疲软影响，CBOT豆油期货冲高回落，收跌近4%。马来西亚棕榈油供需双增，表现较为抗跌，7月马棕榈油期货震荡下跌近1%。 基本面变化—— 北美大豆：市场最初预计美国中西部地区的极端高温干燥天气将降低大豆单产潜力，但天气预报显示，高温干燥天气只是暂时的，8月中旬美国中西部部分地区天气将更加多雨凉爽。（中性偏空） 国际油菜籽：前期加拿大持续高温干旱天气，土壤墒情将会恶化，对菜籽造成威胁，不过，根据加拿大发布的作物报告来看，加拿大当前的菜籽生长状况尚好，8月预计将出现有利的降雨天气。欧洲油菜籽受高温影响产量预估再次下调。（中性偏空） 国际棕榈油：高频数据显示马来西亚7月1-25日棕榈油出口量环比增长约31%，7月1-25日棕榈油产量预估环比增加14%，6月预计将实现累库。（中性偏多） 美国联邦上诉法院驳回了美国环境保护署的一项决定，意味着美国小型炼油厂有望免于履行生物燃料 掺混义务,潜在削减了对生物燃料原材料的需求。（偏空） 走势展望—— 整体来看，国内油籽供应充足，油厂维持高开机率，消费端依旧疲软，三大油脂总库存持续累库，自身基本面对行情驱动不足，走势很大程度依赖外围成本波动，若8月份主产区天气如预期中良好，整体油脂油料市场预计将持续偏弱震荡。 本月 上月 变化 豆油仓单 684 12868 -12184 棕榈油仓单 550 0 +550 菜籽油仓单 3201 978 +2223 本月 上月 变化 豆油基差 174 160 +14 棕榈油基差 158 170 -12 菜籽油基差 190 1 +189 截至7月23日当周，CBOT大豆-管理基金净空头为172945张，较上月同期增加46593张；CBOT豆油-管理基金净空头为 27197张，较上月同期减少80192张。 截至2024年7月31日，南美港口大豆升贴水245美分/蒲式耳，较上月同期上涨110美分/蒲式耳；墨西哥湾大豆升贴水250美分/蒲式耳，较上月同期上涨10美分/蒲式耳。 二、基本面分析 7月美国农业部月度供需报告显示，2024/25年度全球油籽产量、贸易量、期末库存预估值均较6月份小幅上调，全球油籽产量同比增产明显，全球油籽压榨量预期小幅下调，全球油籽供需前景更加宽松。2024/25年度全球植物油产量、小幅量、期末库存预估值均较6月份小幅上调，全球植物油贸易量小幅下调，整体供应前景较上年度有所收紧。 USDA全球油籽供需平衡 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/2025E6月 2024/2025E7月 预测变化 年度变化 产量（百万吨） 610.14 611.57 637.79 657.21 685.81 686.09 0.28 28.88 进口量（百万吨） 190.95 177.5 197.55 197.56 200.93 201.38 0.45 3.82 出口量（百万吨） 192.33 179.57 201.37 201.44 206.1 206.59 0.49 5.15 压榨量（百万吨） 512.32 512.22 525.69 543.17 559.96 559.77 -0.19 16.6 期末库存（百万吨） 113.77 111.75 119.14 128.29 143.88 144.28 0.4 15.99 USDA全球植物油供需平衡 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/2025E6月 2024/2025E7月 预测变化 年度变化 产量（百万吨） 207.96 208.62 218.34 224.04 227.89 228.05 0.16 4.01 进口量（百万吨） 81.19 74.23 83.7 82.69 83.15 83.08 -0.07 0.39 出口量（百万吨） 85.79 79.69 88.93 87.38 88.15 88.04 -0.11 0.66 消费量（百万吨） 204.51 202.83 211.23 218.95 224.84 224.91 0.07 5.96 期末库存（百万吨） 29.59 29.91 31.8 32.2 29.8 30.37 0.57 -1.83 USDA全球三大油脂消费量：生物柴油 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/2025E6月 2024/2025E7月 预测变化 年度变化 棕榈油（千吨） 23,509 22,884 25,385 26,903 27,533 27,433 -100 530 菜籽油（千吨） 8,084 8,086 9,145 9,724 9,955 9,955 0 231 大豆油（千吨） 11,399 12,076 13,074 14,212 15,056 15,156 100 944 合计（右） 42,992 43,046 47,604 50,839 52,544 52,544 0 1,705 USDA全球三大油脂消费量：食用 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 2024/2025E6月 2024/2025E7月 预测变化 年度变化 棕榈油（千吨） 48,221 45,835 48,168 49,914 50,958 51,258 300 1,344 菜籽油（千吨） 20,461 22,020 23,483 23,743 24,155 24,180 25 437 大豆油（千吨） 47,411 47,619 45,807 47,056 49,487 49,392 -95 2,336 合计（右） 116,093 115,474 117,458 120,713 124,600 124,830 230 4,117 7月USDA月度供需报告显示，2024/25全球三大油脂生物柴油消费量52544千吨，与6月预估值持平，同比增长3.35%，生柴需求增速出现放缓；2024/25全球三大油脂食用消费量124830千吨，较6月预估值略微上调，同比增长3.41%。 供需平衡-大豆-全球（2024.7） USDA全球大豆供需平衡 2019/20202020/20212021/20222022/20232023/20242024/2025E2024/2025E预测变化年度变化 收获面积（千公顷） 123,566 129,743 131,472 136,900 139,517 143,388 143,351 -37 3,834 期初库存（千吨） 114,261 95,140 98,270 92,582 100,612 111,070 111,250 180 10,638 产量（千吨） 341,432 369,238 360,461 378,371 395,411 422,262 421,854 -408 26,443 进口（千吨） 165,302 166,199 154,465 167,860 172,863 176,397 176,397 0 3,534 总供应（千吨） 620,995 630,577 613,196 638,813 668,886 709,729 709,501 -228 40,615 出口（千吨） 165,823 165,176 154,435 171,757 175,133 180,200 180,200 0 5,067 压榨（千吨） 312,508 318,243 316,663 315,440 329,175 345,784 345,684 -100 16,509 食用（千吨） 20,964 21,613 22,026 22,845 23,775 24,850 24,825 -25 1,050 损耗（千吨） 26,560 27,275 27,490 28,159 29,553 30,999 31,030 31 1,477 总消费（千吨） 360,032 367,131 366,179 366,444 382,503 401,633 401,539 -94 19,036 期末库存（千吨） 95,140 98,270 92,582 100,612 111,250 127,896 127,762 -134 16,512 单产（吨/公顷) 2.76 2.85 2.74 2.76 2.83 2.95 2.94 -0.01 0.11 6月7月 7月USDA供需报告显示，23/24年度大豆丰产格局基本确定，2024/25年度全球大豆产量预期较上期预测小幅下调，主要因美豆种植面积下调且面临干旱威胁，同比依然增长6.69%。全球消费预期小幅下调，同比增长4.98%。产量增幅大于小幅增幅格局未变。 USDA美国大豆供需平衡 2019/2020 2020/2021 2021/2022 2022/2023 2023/2024 2024/2025E6月 2024/2025E7月 预测变化 年度变化 收获面积（千公顷） 30,318 33,428 34,921 34,873 33,328 34,641 34,504 -137 1,176 期初库存（千吨） 25,176 14,657 6,994 7,468 7,190 9,528 9,402 -126 2,212 产量（千吨） 96,644 114,749 121,504 116,221 113,344 121,109 120,701 -408 7,357 进口（千吨） 419 539 433 667 544 408 408 0 -136 总供应（千吨） 122,239 129,945 128,931 124,356 121,078 131,045 130,511 -534 9,433 出口（千吨） 45,800 61,664 58,570 53,874 46,266 49,668 49,668 0 3,402 压榨（千吨） 58,910 58,257 59,980 60,199 62,324 65,998 65,998 0 3,674 食用（千吨） 0 0 0 0 0 0 0 0 0 损耗（千吨） 2,872 3,030 2,913 3,093 3,086 2,995 2,996 1 -90 总消费（千吨） 61,782 61,287 62,893 63,292 65,410 68,993 68,994 1 3,584 期末库存（千吨） 14,657 6,994 7,468 7,190 9,402 12,384 11,849 -535 2,447 单产（吨/公顷) 3.19 3.43 3.48 3.33 3.4 3.5 3.5 0.00 0.10 7月USDA供需报告显示，2024/25年美国大豆的种植面积、产量、库存预估均较上期预测小幅下调。 截至7月底，美国大豆作物优良率保持高位，虽然7月中上旬美豆部分产区遭遇干旱天气威胁，但气象预测显示8月美豆主产区天气或将变得更加凉爽，整体对大豆生长有利，丰产预期依然较强。 截至2024年7月29日，美国大豆优良率67%，前一周为68%，五年均值62%。大豆结荚率44%，前一周为29%，五年均值 41%。 截至2023/24年度第46周，美国大豆当周出口量为36.85万吨，2023/24年度累计出口量为4201万吨，上年度同期为 497