继续推荐GB200产业链

继续推荐GB200产业链20240804_原文 2024年08月05日00:25 发言人00:00 上周海外各大厂相继发布财报，以及上周四晚上传出的英伟达blackwellGPU芯片delay的信息，加剧了A股电子板块和海外科技股的剧烈波动。今天也和各位领导汇报一下，那一是从CSP大厂开back角度看AI需求。二是关于GB200迭代的问题。这两个是当前AI产业链需求侧和供给侧两个最核心的问题。 发言人00:31 首先我们先看一下北美四大CSB厂商的一个开back情况。从北美四家CSB厂商电话会来看，各家对于kbax的投入，24年和25年投入的态度是非常坚决的那具体来看，像微软24年二季度X含融资租赁是190亿美金，同比是增长77.6%，环比是增长35.7%。现金开支是139亿美金，同比增长56.2%，环比增长26.7%。 发言人01:10 同时也看到你说下个季度X持续增长，并且二五财年继续加大cabx值得注意的是我们本看到本次超预期的部分主要是融资租赁的150亿美金，比以往季度多出的约20到30亿美金的量级。这部分主要是像IDC以及像coverviveoracle等厂商租用服务器产生的capex尤其是用来继续扩展A业务产生的算力投入。谷歌方面24年二季度开发X为132亿美金，环比是增长10%，同比增长91%。 发言人01:54 对于市场非常关注的AI货币化和IY的问题，谷歌管理层认为现在人是AI带来的剧烈的变革性的早期阶段。投资不足的风险远远大于投资过剩的风险。即使后续证明过度投资，而这些基础设施生命周期长，而且可用于各个领域，并且最重要的是谷歌管理层也不认为现有现在是过度投资。从全年来看，还是基本上维持了上个季度的预测，24年全年大概是500亿美金左右的max，同比超过50%以上的增长。 发言人02:37 亚马逊方面24年二季度capex含融资租赁是176亿美金，环比增长18%点，同比增长54%。公司预计下半年X将更高，并且有明显变化的是大部分将用于AWS基础设施。这也是意味着原本max大头投在非数据中心的亚马逊也在加大投入AI数据中心。那么meta方面24年二季度含融资租赁的capex为85亿 美金，环比增长33%，同比增长38%。 发言人03:19 并且在本个季度中，370到400亿美金，预计同比增长35%到47%，本就是在本季度是上修了全年开布克斯的下限，变为1370到400亿美金。比上个季度指引的350到400亿美金再次上调全年的指引。结合年初metaCEO扎克伯格的24年年底拥有等效60万张H100，那我们粗略按照2万左右的H100SB来算，那量级基本上也是对得上的那我们同时也关注到7月23号meta是发布了lama3.1模型，其中4000亿的模型也是在1.6万张H100模型上训练。这次电话会议中，公司也提到训练拉马斯所需要的计算能力将是老马三的接近十倍。也就是说和欧派I特斯拉、谷歌一样，meta也将进入10万卡训练模型的时代。因此的话，meta也是强调了预计25年X将是大幅增长的态势。 发言人04:37 这次财报的话还值得注意的是，这几家的原业务中，AI业务以数十亿美金的收入规模快速增长。虽然距离IY为正还有较大的差距，但我们能够看到快速增长的趋势。谷歌方面本季度云业务营收首次突破100亿美金的营业利润，超过10亿美金为云客户提供IATC方案，以累计创造数十亿美金的营收。亚马逊方面表示，早在上个季度开始，亚马逊就披露AGC在有烟雾中带来了累计超过10亿美金的营收。本季度也是维持了收入规模快速增长的趋势。 发言人05:24 微软方面的话，本季度AWS营收285亿美金，同比增长19%，环比增长7%。其中A座云同比增长30%，其中AIsurface本季度贡献8%的增长，过去四个季度分别为1%、3%、6%、7%。根据我们的测算，已经是连续两个季度单季度AI营收超过10亿美金，预计下半年增速将提速。也就是说H100陆续到位，进入原业务有关。对比前三家来看，目前I在原业务上的体量，微软是具有优势的，而且体量的话这家整体比较接近。 发言人06:18 第二部分是关于激励200delay的问题。我们也是从产业链和各方渠道了解到一些信息。这里和各位投资人分享一下，B100取消转为B200AB系列采用的是最新的crossl的分装技术。但是由于cosl它是由GPU的logic和中间层以及HBM一起分装，那么整体的良率是是受到影响的，所以只能通过增加cosl的产能来提高GB200的这样一个产能。所以这里面可能就会暂时性的取消这个B100的发布，并且六位延后8卡B200的这样一个时间。但是B100后面应该会转为这个B200AB200A应该又称为B102。 发言人07:15 和和这个B100相比的话，B200A改为coss的分装，这样子的话可以缓解cosI5的产能。那么B200A它的产品设计上面也会有改变。以前可能还是两颗带和HBM组成，改为有一颗带和4个HBM3E组成。那么HBM3E的话也是改为144GB，成本上面会有一个显著的降低。当然原本市场对于B100的预期就比较低，而且是转为了B200I所以只是时间上从24Q3延后到了25Q1。我们认为这个对于英伟达产业链影响可以基本上还是非常小的，可以忽略这个不计。 发言人08:04 那么关于B200GB200的延期问题，在产业链上信息确实非常多。一款芯片的话从设计到ESQS一直到再到最后的MP阶段，可能会出现不同的问题。市场上不同的渠道可能了解的问题也不一样，导致从上周开始的话，可能产业链的信息是非常的嘈杂。但是周末英伟达发言人表示，H系列芯片需求非常强劲，blackwell芯片的话广泛送药已经开始，计划下半年逐步提升产量。 发言人08:45 之前的话英伟达的B系列芯片分为B100、B200，以及有两颗B200和1颗GraceCPU组成的GB200。服务器的这个形态的话分为巴卡的HGX，B100形态和巴卡的HGXB200形态。机柜上面分为36卡的GB200NY36和7杀卡的GB200NL72。 发言人09:12 根据产业链调研，我们了解的最新的信息是B100确实会取消，改为coss分装的B200A时间是延后到25年一季度。那有可能是在25年三季度再推出一个升级版B210A芯片的话以及64卡的B210IL64，所以这里面的变化就是芯片上B100cosl的分装改为coss的这个分装时间上面延后大概半年左右这样一个时间，但是新增了NY64这样一个机会的形态，那这个大概率是在明年25年的下半年。那么关于GB200的话，巴卡的B200HGX和36或者是72卡的GB200瑞克，因为它都包含了B200的芯片。因此的话在这种供需紧张的情况下，B200的产能肯定是用于优先保障GB。 发言人10:16 GB200做成36或者72卡的这样一个外壳。不管是从需求端还是从英伟达自身的这个财务角度来看的话，GB200的形态肯定比巴卡的B200形态更具有这样一个性价比。所以严格上来讲的话，我们认为GB200并没有延期，而只是说把卡的B200延期。因为GB200也是需要用到B200芯片。那B200芯片的话它的 产能供不应求，优先用于GB200。那现在发现问题必然会对24年GB200的出货量预期会有一些影响。 发言人10:55 当我们会认为其实对于GB200C的形态，在20年的预期本来就不高，GB200产业链的业绩弹性整体的逻辑也是在25年。所以目前这个时间节点，八月份到25年还有四个月的时间。即便是出现市场上传播的最严重的GPU芯片设计的问题，可能要解决几层光照的问题等等。我们认为依然能够在25年之前解决。这样子只要需求不出现问题，这也是我们上文着重详细介绍北美四大CSB厂商财报内容的一个核心原因。 发言人11:33 只要需求不出现问题，那则英伟达产业链25年的银绿色不用调整，因此我们这个时间节点的话受到一些生产节奏的扰动，这些问题我们觉得也比较正常。对24年可能会涉及到一些季度间的一个扰动，但是对25年的盈利测不用调整。所以这个时间节点在市场剧烈调整之后，我们是依然非常强烈看好英伟达产业链的核心标的。盛宏科技、沪电股份工业互联这几家公司。当然对于具体细节的影响，我们也建议紧密关注英伟达在下周或者是说在八月底的财报电话会上面，关于整个产业链节奏的情况的一个进一步的解释。以上是本次我们电子行业的整体路演的内容。