棉花月报：郑棉低位震荡，建议观望为主

郑棉低位震荡，建议观望为主 棉花月报2024/08/02 杨泽元（农产品组） 13352843071 yangzeyuan@wkqh.cn 从业资格号：F03116327交易咨询号：Z0019233 目CO录NTENTS 01月度评估及策略推荐 02价差走势回顾 03国内市场情况 04国际市场情况 0 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 国际市场回顾：7月ICE棉花期货价格下跌，截至7月31日ICE12月棉花期货合约收盘价报68.89美分/磅，较之前一月下跌3.82美分/磅，或5.25%。USDA发布的7月全球棉花供需报告利空，预估2024/25年度全球产量预计上调24万吨至2617万吨；消费量上调6万吨至2552万吨；期初库存下调36万吨至1727万吨；期末库存下调18万吨至65万吨；库销比下调0.49个百分点至51.07%。其中巴西和印度平衡表调整不大。美国方面，产量预计上调22万吨至370万吨；消费量维持38万吨；期初库存上调4万吨至66万吨；期末库存上调26万吨至115万吨；库销比上调8.25个百分点至35.94%。另一方面，整个7月美棉出口签约量同比大幅下滑，特别是7月25日当周，美棉出口签约量净减24.52万吨。种植方面，7月美棉优良率同比仍偏高，截至7月28日当周美棉优良率为49%，上年同期为41%。 国内市场回顾：7月郑棉价格下跌，截止7月31日郑棉9月合约收盘价报14150元/吨，较之前一月下跌555元/吨，或3.77%。国内棉花下跌，一方面受美棉价格跌破70美分重要关口影响。另一方面7月是国内消费传统淡季，虽然下游开机率下滑，上游库存同比偏高，但是到7月下旬数据边际有所好转。政策方面，7月末发改委发布公告，将于近期发放2024年滑准税配额，发放数量为20万吨，全部为非国营贸易配额，限定用于加工贸易方式进口。20万吨的滑准配额为自2018年以来的最小数量，同比减少55万吨。并且此次配额发放仅考虑了部分出口型企业订单对于进口棉的刚性需求，而去年发放的配额是不限定贸易方式。 观点及策略：7月初美棉价格跌破70美分重要支撑，至近四年最低水平，导致国内进口成本进一步下行，郑棉价格受此下跌。但7月下旬后国内棉花消费和库存数据边际上有一定好转，且临近旺季的同时棉价处于低位，有消费转好的预期，棉价在底部相对抗跌。另一方面7月底发改委发布公告，将于近期发放2024年滑准税配额，但发放数量仅为20万吨，同比减少55万吨。政策利空得到释放，并且政策利空力度小，对国内棉价冲击有限。短期内单边价格向上缺乏驱动，而向下动能亦不足，策略上建议暂时观望。 基本面评估 棉花基本面评估 估值 驱动 基差 进口利润 纺纱即期利润 全国棉花销售进度 纺纱厂开机率 棉花商业库存 美棉出口签约量进度 数据（2024.07.31） 1144元/吨 1%配额：1398元/吨 649元/吨 7月底87.5%，同比去年下滑11.7个百分点。6月底同比落后13.8个百分点 7月底70.5%，同比去年下滑6.9个百分点。6月底同比下滑8.1个百分点 7月底246万吨，同比去年增加54万吨。6月底同比增加58万吨 总量为276.23万吨，签约进度为109.35%，同比落后7.23个百分点 多空评分 +0 -0.5 +0.5 +0 +0 +0 -0.5 简评 基差震荡 内外价差维持大幅倒挂 纺纱利润好于去年同期 7月底国产棉销售进度边际好转 7月底开机率数据边际好转 7月底库存数据边际好转 美棉出口进度同比落后 小结 7月初美棉价格跌破70美分重要支撑，至近四年最低水平，导致国内进口成本进一步下行，郑棉价格受此下跌。但7月下旬后国内棉花消费和库存数据边际上有一定好转，且临近旺季的同时棉价处于低位，有消费转好的预期，棉价在底部相对抗跌。另一方面7月底发改委发布公告，将于近期发放2024年滑准税配额，但发放数量仅为20万吨，同比减少55万吨。政策利空得到释放，并且政策利空力度小，对国内棉价冲击有限。短期内单边价格向上缺乏驱动，而向下动能亦不足，策略上建议暂时观望 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 棉花生长周期 生长期 时间 周期 最适温度 影响因素 播种 4-6月 7-15天 25-30 温度低发芽慢，温度高发芽快但苗不健壮，需要5-7天晴天播种 苗期 40-45天 16-30 温度适宜，忌讳阴雨天气 蕾期 6-7月 25-30天 25-30 需水量增多 花铃期 7-8月 50-70天（细绒棉） 20-30 需水量最多，水分少会导致蕾铃脱落，影响产量和质量 60-70天（长绒棉） 吐絮期 8-10月 70-80天 20-25 需要充足日照，和较低的湿度，忌讳阴雨天气 原料 合成 人造 化学纤维 棉花 天然纤维 服装制造 染整和辅料 织造 匹染布 色纺纱 成衣生产 后整理 色织布 白纱 后整理 染色 织造 纺纱 服装、家纺零售 品牌服装、家纺 下游 上游 中游 图1：全球棉花产量和消费(万吨）图2：全球棉花供需缺口（万吨） 2,800 2,700 2,600 2,500 2,400 2,300 2,200 2,100 2,000 产量消费 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图3：全球棉花库存(万吨）图4：全球棉花库存消费比（%） 2,500 2,300 2,100 1,900 1,700 100 90 80 70 1,50060 1,30050 1,100 40 900 70030 50020 资料来源：USDA、五矿期货研究中心资料来源：USDA、五矿期货研究中心 图5：国内棉花产量和消费量(万吨）图6：国内棉花供需缺口（万吨） 900150 100 800 50 7000 -50 600 -100 500-150 -200 400 -250 300 过剩/缺口（不含收储抛储） 过剩/缺口（含收储抛储） 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 -300 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 图7：国内棉花库存(万吨）图8：国内棉花库存消费比（%） 45060 400 50 350 30040 250 30 200 15020 100 10 50 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 0 14/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/2222/2323/24 资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心资料来源：中国棉花协会、五矿期货研究中心 02 价差走势回顾 图9：新疆3128B棉花价格走势（元/吨）图10：郑棉主力合约基差走势（元/吨） 26,000 24,000 22,000 20,000 18,000 16,000 14,000 12,000 10,000 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 4,000 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2009-2101 2109-2201 2209-2301 2309-2401 2409-2501 1/18 2/18 3/18 4/18 5/18 6/18 7/18 8/18 2101-2105 2201-2205 2301-2305 2401-2405 2501-2505 5/16 6/16 7/16 8/16 9/1610/1611/1612/16 图11：郑棉1-5价差（元/吨）图12：郑棉9-1价差（元/吨） 2,2002,000 1,7001,500 1,2001,000 700500 2000 -300-500 -800-1,000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2020 2021 2022 2023 2024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 图13：1%关税内外价差（元/吨）图14：纺纱厂即期利润（元/吨） 2020 2021 2022 2023 2024 1/22/23/24/25/26/27/28/29/210/211/212/2 6,000 5,000 4,000 2,000 0 -2,000 -4,000 -6,000 -8,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -10,000-2,000 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 03 国内市场情况 图15：CF2409合约净多持仓变化 资料来源：17kqh、五矿期货研究中心 图16：CF2409合约净空持仓变化 资料来源：17kqh、五矿期货研究中心 图17：我国棉花月度进口量（万吨）图18：我国棉花年度累计进口量（万吨） 2020 2021 2022 2023 2024 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 45350 40 300 35 30250 25200 20150 15 100 10 550 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 图19：我国棉纱月度进口量（万吨）图20：我国棉纱年度累计进口量（万吨） 2020 2021 2022 2023 2024 19/20 20/21 21/22 22/23 23/24 25250 23 21200 19 17150 15 13100 11 950 7 5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 8月9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月 资料来源：海关、五矿期货研究中心资料来源：海关、五矿期货研究中心 图21：纺纱厂开机率（%）图22：织布厂开机率（%） 10090 2020 2021 2022 2023 2024 2020 2021 2022 2023 2024 9080 70 80 60 70 50 60 40 50 30 4020 3010 20 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 0 1/52/53/54/55/56/57/58/59/510/511/512/5 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 图23：服装鞋帽针纺织品零售额（亿元）图24：服装及附件出口额（万美元） 1,700 2,500,000 1,500 2,000,000 1,300 1,500,000 1,100 1,000,000 900 700 500,000 2020 2021 2022 2023 2024 500 2020 2021 2022 2023 2024 3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11