尿素月报：企业降价吸单，市场情绪好转

企业降价吸单，市场情绪好转 尿素月报2024/08/02 刘洁文（能源化工组） 0755-3375134 liujw@wkqh.cn 从业资格号：F03097315交易咨询号：Z0020397 目录 01月度评估及策略推荐 02期现市场 03利润库存 04供给端 05需求端 月度评估及策略推荐 月度总结 行情回顾：盘面先跌后涨，09盘面7月份累计下跌98元，主流地区现货累计下跌近200元，盘面基差大幅修复。随着农需的逐步结束，国内需求开始走低，但供应端有新增装置投产以及企业负荷总体维持高位，供增需减的格局使得企业大幅下调现货报价，在价格大幅下跌后下游情绪开始回暖，企业预收增多，盘面上涨修复基差。 供应端：7月份国内尿素产量554万吨，环比增23万吨，主要受企业开工回升以及新增装置投产影响，近期短停装置增多，日产回落至17.7万吨附近，企业利润随现货走低而受到压缩，预计后续随着短停装置回归以及八月份装置投产，国内供应仍将回到高位水平，供应压力不减。 需求端：进入八月份，国内农业需求逐步结束，复合肥主要生产秋季肥为主，复合肥企业开工正在逐步回升，后续产能利用率仍有提升过程，当前成品走货较慢，企业库存进一步走高，下游提货积极性有限。三聚氰胺为有明显变化。出口方面，当前政策仍趋严，短期未有松动迹象。 库存：7月底企业库存31.87万吨，环比上月累库6万吨，港口库存14.6万吨，仍然窄幅波动为主。随着供应端新增装置投产以及后续企业 开工回升，供应压力仍在，而需求端农需逐渐进入淡季，后续供增需减格局未改，企业库存逐步走高为主。 小结：市场情绪有所好转，现货弱势企稳下盘面上涨，企业预收好转，库存小幅去化。基本面来看，本周新增多家装置检修企业开工高位回落，装置短停为主，后续新装置投产，预计国内供应压力不减。需求端复合肥开工回升，成品库存快速走高，秋季肥低氮高磷为主，对尿素消耗相对有限。农业用肥需求正在季节性回落，总体来看需求支撑相对有限。本周在情绪好转背景下下游拿货增多，企业小幅去库，但预计难改后续累库预期。策略方面，当前基本面虽然整体偏弱，但盘面仍有一定幅度贴水，情绪好转下盘面有所反弹，短期观望为主，中长期仍逢高关注空配机会。 产业链价格数据 2024年 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应增速 国内消费量 出口量 总消费量 消费增速 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 47 507 0 507 10.1% 517 1 518 16.4% 52 (11) (11) 10.11% 2月 52 536 0 536 18.8% 499 1 514 8.2% 74 22 11 14.47% 3月 74 568 0 568 10.7% 565 1 566 6.6% 76 2 13 13.49% 4月 76 547 0 547 5.5% 569 1 570 19.0% 53 (23) (10) 9.36% 5月合约 0 2158 0 2158 11.1% 2150 4 2168 12.3% 0 -10 0 0.00% 5月 53 547 0 520 0.0% 540 3 543 6.9% 30 (23) (33) 5.59% 6月 30 531 0 531 3.6% 510 7 535 -10.1% 26 (4) (38) 4.87% 7月 26 554 0 554 7.5% 526 22 548 2.7% 32 5 (32) 5.75% 8月 32 551 0 551 6.5% 500 28 528 4.4% 54 23 (10) 10.25% 9月合约 0 2183 0 2155 4.4% 2076 61 2154 0.5% 0 1 0 0.00% 9月 54 527 0 527 7.7% 460 80 540 11.6% 41 (13) (23) 7.56% 10月 41 550 0 550 -0.1% 480 60 540 -1.1% 50 10 (13) 9.34% 11月 50 529 0 529 -0.5% 475 40 515 -0.6% 65 14 1 12.54% 12月 65 483 0 483 -3.2% 440 39 479 -0.9% 69 5 5 14.46% 1月合约 0 2089 0 2089 0.9% 1855 219 2074 2.1% 0 15 0 0.00% 合计 0 6429 0 6402 5.3% 6081 283 6396 4.8% 0 5 0 0.00% 2023年 期初库存 产量 进口量 总供应量 供应增速 国内消费量 出口量 总消费量 消费增速 期末库存 供需差 累计供需差 库存/消费 1月 92 460 0 460 -1.0% 421 24 445 -1.0% 107 15 52 24.04% 2月 107 451 0 451 3.5% 458 17 475 5.9% 83 (24) 28 17.45% 3月 83 513 0 513 3.3% 521 10 531 0.3% 65 (18) 10 12.22% 4月 65 518 0 518 6.1% 471 8 479 -1.8% 104 39 50 21.77% 5月合约 0 1942 0 1942 3.0% 1871 59 1930 0.8% 0 12 0 0.00% 5月 104 520 0 520 3.5% 490 18 508 -3.2% 116 12 62 22.89% 6月 116 512 0 512 2.0% 573 22 595 20.9% 33 (83) (21) 5.48% 7月 33 515 0 515 8.2% 502 32 534 17.1% 14 (19) (40) 2.54% 8月 14 517 0 517 17.2% 475 31 506 16.2% 25 11 (29) 4.86% 9月合约 0 2064 0 2064 7.4% 2040 103 2143 12.3% 0 -79 0 0.00% 9月 25 489 0 489 5.7% 365 119 484 7.0% 30 5 (24) 6.12% 10月 30 550 0 550 20.0% 490 56 546 27.9% 33 4 (20) 6.12% 11月 33 532 0 532 16.6% 488 30 518 16.4% 47 14 (6) 9.16% 12月 47 499 0 499 10.7% 449 34 483 5.2% 64 16 10 13.21% 1月合约 0 2070 0 2070 13.2% 1792 239 2031 13.9% 0 39 0 0.00% 合计 0 6077 0 6077 7.8% 5703 401 6104 8.9% 0 -27 0 0.00% 供需平衡表 尿素产业链月度价格数据 盘面 合约 月底 月初 变动 月差 月底 月初 变动 09合约 2043 2141 -98 9-1价差 56 78 -2 2 01合约 1987 2063 -76 1-5价差 48 58 -1 0 05合约 1939 2005 -66 5-9价差 -104 -136 32 国内现货市场 地区 月底 月初 变动 地区 月底 月初 变动 山东 2150 2340 -190 山东基差 163 277 -114 河南 2150 2330 -180 河南基差 163 267 -104 河北 2150 2350 -200 河北基差 163 287 -124 内蒙:通辽 2460 2460 0 下游 产品 月底 月初 变动 产品 月底 月初 变动 复合肥(45%S):山东价格 2850 2850 0 山东复合肥利润 -112 -179.2 67 复合肥(45%S):湖北价格 2880 2900 -20 湖北复合肥利润 -61 -84 23 三聚氰胺价格 6200 6350 -150 三聚氰胺利润 -450 -720 270 国际价格 利润 国际价格 月底 月初 变动 国际价格 月底 月初 变动 FOB阿拉伯海湾 350 352.5 -3 尿素出口利润 -35 -64 29 FOB波罗的海 305 310 -5 FOB尤日内 310 315 -5 FOB中国 306.5 327 -21 CFR巴西 342.5 350 -8 价格走势推演 图1：累计供需差与价格推演（元/吨）图2：库销比与价格推演（元/吨） 累计供需差期货收盘价(活跃合约):尿素:月市场价：河南库销比期货收盘价(活跃合约):尿素:月市场价：河南 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 80 60 40 20 0 -20 -40 -60 3500 3300 3100 2900 2700 2500 2300 2100 1900 1700 1500 2018-012019-012020-012021-012022-012023-012024-01 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现市场 基差：现货企稳，盘面走强，基差持续回落 图6：09基差季节性（元/吨）图7：山东尿素现货市场价（元/吨） 2021年2022年2023年2024年2021年2022年2023年2024年 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 3500.00 3300.00 3100.00 2900.00 2700.00 2500.00 2300.00 2100.00 1900.00 1700.00 1500.00 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 价差：近端基本面走弱，月差回落，期限结构走平 图8：尿素9-1价差（元/吨）图9：尿素期限结构（元/吨） 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 2021年2022年2023年2024年 2500 2400 2300 2200 2100 2000 1900 1800 1700 1600 2月1日 2月11日 2月22日 3月3日 3月13日 3月23日 4月2日 4月13日 4月23日 5月6日 5月16日 5月26日 6月5日 6月15日 6月25日 7月5日 7月15日 7月25日 8月4日 8月14日 8月24日 1500 2024-08-02一周前一个月前三个月前一年前 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 成交、持仓：盘面大幅减仓反弹 图10：尿素09持仓量（手）图11：尿素09成交量（手） 2021年2022年2023年2024年 2021年2022年2023年2024年 500000.00 400000.00 300000.00 200000.00 100000.00 1月2日 1月22日 2月13日 3月4日 3月24日 4月14日 5月7日 5月27日 6月16日 7月6日 7月26日 8月17日 9月9日 10月10日 11月2日 11月24日 12月14日 0.00 1600000.00 1400000.00 1200000.00 1000000.00 800000.00 600000.00 400000.00 200000.00 1月2日 1月22日 2月13日 3月4日 3月24日 4月14日 5月7日 5月27日 6月16日 7月6日 7月26日 8月17日 9月9日 10月10日 11月2日 11月24日 12月14日 0.00