计算机行业专题报告：AI驱动AWS增长，Kuiper项目持续推进

2Q2024亚马逊收入增长略低于预期：2024年8月2日，亚马逊发布2Q2024年财报（2024年4-6月），营业收入为1479.77亿美元，同比增长10.1%，营业利润为146.72亿美元，同比增长91%，净利润为134.85亿美元，同比增长23.3%。分业务看，AWS和广告业务收入占比稳步提升。根据Factset数据，财报披露前亚马逊2Q2024收入增速一致预期10.6%，实际收入增速（10.1%），不及预期，分业务看，除AWS增长18.7%，快于一致预期的17.6%，传统电商业务如在线商城、第三方卖家服务、广告等均不及预期。 AI需求驱动AWS增长，CapEx或进一步增长：截至2Q2024，AWS业务收入增速为18.7%，较1Q2024年（17.2%）持续加速，主要原因：1）广大企业持续进行成本优化工作；2）广大企业加速上云；3）各大规模的企业都对AI抱有强劲的需求。基础层：亚马逊持续升级定制化AI芯片，如训练芯片Trainium和推理芯片Inferentia支持AWS业务。中间层：Amazon Bedrock扩大模型支持范围，Bedrock增加Anthropic的Claude 3.5模型、Meta的Llama 3.1模型和Mistral最新大模型。应用层：Amazon Q正在被广泛应用。2Q2024亚马逊AWS收入增速18.7%，慢于竞争对手Google Cloud同期增速28.8%和微软Azure及其他云服务增速30%。预计2H2024亚马逊将加大资本支出力度，主要支持AWS发展需求。 太空互联网Kuiper持续推进，预计Q4发射卫星：2018年亚马逊开启了Kuiper的研发工作，通过设计3,232颗卫星打造太空互联网，为广泛的客户群体提供快速、经济实惠的宽带服务，亚马逊宣布将于4Q2024发射Kuiper卫星，并已与Vrio达成分销协议，由Vrio负责向南美洲7个国家的家庭客户分销Kuiper卫星宽带网络服务。 亚马逊发布3Q2024业绩指引：根据亚马逊披露，预计3Q2024其营业收入为1540亿美元~1585亿美元，同比增长8%~11%，增速目标与2Q2024的实际增速10.1%接近；其营业利润为115亿美元~150亿美元，同比增长3%~34%，增速目标较2Q2024的实际增速91%，下降明显，主要系3Q2023基数较高。 投资建议：建议关注谷歌GOOGL.O、微软MSFT.O、亚马逊Amzn.O。 风险提示：宏观因素扰动电商主业增长、AI资本开支影响短期业绩、AI产品商业化不及预期风险等。 12Q2024亚马逊收入增长略低于预期 1.1亚马逊2Q2024营收增长10.1%，营业利润增长91% 亚马逊发布2Q2024财报，收入增长10.1%。2024年8月2日，亚马逊发布2Q2024年财报（2024年4-6月），营业收入为1479.77亿美元，同比增长10.1%，营业利润为146.72亿美元，同比增长91%，净利润为134.85亿美元，同比增长23.3%。 图1.亚马逊公司营业收入和增速数据（1Q2023-2Q2024，单位：亿美元） 图2.亚马逊公司营业利润和增速数据（1Q2023-2Q2024，单位：亿美元） 图3.亚马逊公司净利润和增速数据（1Q2023-2Q2024，单位：亿美元） 分业务看，AWS和广告业务收入占比稳步提升。2Q2024在线商城业务收入占比为37.4%，较2022年下降5.4个pct，而AWS和广告业务占比持续上升，截至2Q2024，AWS和广告业务收入占比分别为17.8%和8.6%，较2022年全年提升了2.2和1.3个pct。 图4.亚马逊公司分业务收入占比数据（2022年-2Q2024） 分区域看，AWS占比上升，北美地区和其他国际地区占比下降。根据公司划分方式，AWS不拆分区域，而将其他业务按地域划分为北美地区和其他国际地区。截至2Q2024，公司北美地区和其他国际地区收入占比分别为60.8%和21.4%，较2022年下降0.6和1.6个pct。 图5.亚马逊公司分地区收入占比数据（2022年-2Q2024） 2Q2024整体营业利润率存在波动。截至2Q2024，亚马逊营业利润率为9.9%，较1Q2024下降0.8个pct，但是较2022年和2023年全年存在明显上升趋势；分地区看，AWS营业利润率为35.5%，领先其他地区业务，北美地区营业利润率高于其他国际地区。 图6.亚马逊公司分地区营业利润率数据（2022年-2Q2024） 1.2除AWS外，其余业务增速均不及一致预期 除AWS业务实现较快增长，其余业务增速均不及一致预期。根据Factset数据，财报披露前亚马逊2Q2024收入增速一致预期为10.6%，实际收入增速为10.1%，不及预期；分业务看，除AWS增长18.7%，快于一致预期的17.6%，传统电商业务如在线商城、第三方卖家服务、广告等均不及预期，背后或体现了Temu和Tiktok等新兴电商形态对亚马逊电商业务施加压力。 图7.分业务2Q2024亚马逊营业收入和增速与Factset一致预期对比（单位：亿美元） 分区域看，主要是其他国际地区业务不及预期，拖累整体收入增速。根据Factset数据，北美地区收入与一致预期相符，根据亚马逊披露主要系其将库存放置在距离客户更近的区域，并且将货物合并运输，从而提高物流效率、缩短配送时间、提升用户体验，带动用户对日常必需品维持了强劲的需求；其他国际地区收入不及预期，或主要系对应地区消费增长恢复不及预期。 图8.分地区2Q2024亚马逊营业收入和增速与Factset一致预期对比（单位：亿美元） 2AI需求驱动AWS增长，CapEx或进一步增长 2.1AI需求驱动AWS持续增长 AWS业务持续加速增长。截至2Q2024，AWS业务收入增速为18.7%，较1Q2024年（17.2%）持续加速。根据亚马逊披露，主要系三大原因：1）广大企业持续进行成本优化工作；2）广大企业加速上云，将主要精力投入基础设施现代化，从本地到云端，从而节省资金实现更快地创新，目前全球90%的IT支出仍在本地；3）各大规模的企业都对AI抱有强劲的需求。 图9.亚马逊公司AWS业务收入增速数据（2022年-2Q2024） 基础层：亚马逊持续升级AI芯片支持AWS业务。亚马逊在GPU芯片领域，分别推出了训练芯片Trainium和推理芯片Inferentia。亚马逊宣称两款芯片极具性价比，且在当前GPU供应紧张的背景下，客户对其定制芯片具备极高需求，将在今年晚些推出。 AWS Trainium：AWS专门为超过1,000亿个参数模型的深度学习训练打造的机器学习芯片。每个Amazon EC2 Tr1实例部署多达16个Trainium加速器，为云中的深度学习训练提供高性能、低成本的解决方案。 AWS Inferentia：AWS设计旨在Amazon EC2中以最低的成本为深度学习和生成式人工智能提供高性能推理应用。 图10.亚马逊定制芯片Trainium架构 图11.亚马逊Amazon EC2 Inf实例工作原理 中间层：Amazon Bedrock扩大模型支持范围。亚马逊Bedrock拥有广泛的模型选择，能够在不同类型和大小的模型之间轻松切换。根据亚马逊披露，Bedrock增加了Anthropic的Claude 3.5模型、Meta的Llama 3.1模型和Mistral的最新大模型。 应用层：Amazon Q正在被广泛应用。根据亚马逊披露，生成式AI驱动的软件助手Amazon Q在代码建议的接受率和认可度方面拥有业绩高度认可，在捕捉安全漏洞方面也超越了其他可比对手，此外可以将开发团队从琐碎事务中解脱出来，比如Amazon Q在几个月内迁移了超过30,000个Java JDK应用程序，为相关公司节省了2.6亿美元和4,500个开发人员年成本。 图12.亚马逊生成式人工智能助手Amazon Q示意图 2.2AWS收入增速较同期谷歌云、微软Azure落后 AWS增速较Google Cloud和Microsoft Azure落后。截至2Q2024，亚马逊AWS收入同比增速为18.7%，竞争对手Google Cloud同期增速为28.8%，快于AWS； 同时根据微软披露，其2024年4-6月Azure及其他云服务的收入增速为30%（按照不变货币），同样快于AWS。 图13.亚马逊AWS和谷歌云的收入同比增速数据（2022年-2Q2024） 2.3CapEx下半年加大力度，支持AWS发展 预计2H2024资本支出将加大力度，主要支持AWS发展需求。亚马逊定义的资本支出包含设备融资租赁。截至2024年上半年，亚马逊CapEx为305亿美元，预计2024年下半年，CapEx将会加大投入力度，大部分的支出主要用于支持AWS日益增长的基础设施需求，其背后主要是生成式AI和非生成式AI的强劲需求所致。 3太空互联网Kuiper持续推进，预计Q4发射卫星 亚马逊持续推进太空互联网项目Kuiper。2018年亚马逊开启了Kuiper的研发工作，2020年7月，亚马逊获得美国联邦通信委员会（FCC）授权部署和运营Kuiper卫星。亚马逊的Kuiper项目计划通过设计3,232颗卫星打造太空互联网，为广泛的客户群体提供快速、经济实惠的宽带服务，客户主要包括消费者、企业、政府机构等。Kuiper的卫星将位于590-630公里的高度轨道上，与地表距离较劲，非常适合视频通话、游戏和高清流媒体等服务。 图14.亚马逊太空互联网项目Kuiper 亚马逊宣布将于4Q2024发射Kuiper卫星，已与Vrio达成分销协议。根据亚马逊披露，Kuiper项目已经开始建造卫星，同时将于4Q2024开始向太空发射。目前，亚马逊已经与Vrio达成分销协议，Vrio负责向南美洲7个国家的家庭客户分销Kuiper卫星宽带网络。 4亚马逊发布Q3业绩指引，营业利润增速下降明显 亚马逊发布3Q2024业绩指引。根据亚马逊披露，预计3Q2024其营业收入为1540亿美元~1585亿美元，同比增长8%~11%，增速目标与2Q2024的实际增速10.1%接近；其营业利润为115亿美元~150亿美元，同比增长3%~34%，增速目标较2Q2024的实际增速91%，下降明显，主要系3Q2023基数较高。 图15.亚马逊给出的3Q2024公司营业收入和营业利润业绩指引 预计3Q2024收入主要由AWS、广告、第三方卖家服务拉动。根据Factset数据，预计3Q2024亚马逊收入增速一致预期为10%，其中增长最快的三项业务分别是广告（19.1%）、AWS（18.5%）、第三方卖家服务（12.3%），另外传统在线商城业务预计将实现4.4%的收入增速。 图16.Factset关于亚马逊3Q2024各项业务收入及增速的一致预期 5投资建议 建议关注谷歌GOOGL.O、微软MSFT.O、亚马逊Amzn.O。 6风险提示 宏观因素扰动电商主业增长：目前全球经济不确定性增加，美国等经济体或呈现衰退迹象，若宏观因素持续扰动，将会对亚马逊传统电商业务造成增长干扰。 AI资本开支影响短期业绩：目前亚马逊预计下半年将加大资本投入，为AI需求驱动下的AWS提供基础设施支撑，或将影响短期利润侧增长。 AI商业化效果不及预期风险：Amazon Q等AI产品正处于用户增长阶段，在后续的商业化变现过程中仍呈现诸多不确定性。