计算机行业专题报告：北美CSP如何看待日趋增长的AICapex？

海外云计算大厂capex持续加速增长，AI是主要投向。截至2024年8月4日，海外亚马逊、谷歌、Meta、微软四大云计算巨头（CSP）均已公布其2024Q2财报（其中微软财年为当年Q3至次年Q2，故其FX2024Q4为实际时间的2024Q2）。2023Q3-2024Q2，过去一年四大云计算巨头Capex合计增速分别为-5.7%、8.9%、32.0%、59.0%，呈持续加速态势。四大CSP各自的earnings-call中，在capex过去3-4各季度持续增长的基础上，对于capex在2024年余下时间的投入均给出了相比前期更为乐观的预期，同时主要投向为AI相关算力设施设备。 亚马逊：在AWS上运行生成式AI需求旺盛。亚马逊在业绩交流会上表示下半年capex将超过上半年。同时，亚马逊加大AI算力投入，发布基于AI设施的产品，为AWS带来增量收入和客户吸引力。在2024年Q2交流会上，亚马逊以物流仓储网络为例，解释了超前建设基础设施以满足未来生成式AI的算力需求的合理性。 微软：生成式AI已全面融入其产品体系。微软在FY2025的展望中预计资本支出将超过FY2024。AI技术正在赋能微软的Azure、MS365、Github等全产品体系，如2023年3月发布的MS Copilot。Azure AI已成为云服务的主要增长点。微软作为本轮AI革新的发起者之一，微软已从生成式AI中获得显著收益，有望进一步加大AI投资。 Meta：以Llama为轮，全力追赶加大研究。Meta于2024年7月发布的Llama 3.1包含400B dense模型，是目前开源模型中的领先水平。我们认为，鉴于Meta本身的业务结构，不论推荐算法还是大模型，都是决定其业务长期发展的核心能力，为了不再重蹈在推荐算法中的覆辙，Meta对于AI投入有望持续加大。 谷歌：AI是对业务的基础性变革，有信心持续投入。谷歌的搜索、YouTube、广告、云服务等业务与生成式AI契合度，同时，谷歌自身的大模型Gemini仍在不断迭代。公司在2024年Q2业绩说明会中提到生成式AI已经贡献数十亿美元收入。我们认为，谷歌以Deepmind为核心是上一轮以卷积网络AI革新的发起者，自身业务与生成式AI契合度高，有望持续加大对AI算力投入，以抢占领先地位。 投资建议：见正文 风险提示：技术迭代不及预期的风险、商业化落地不及预期的风险、政策支持不及预期风险、全球宏观经济风险。 1海外科技大厂capex同比加速增长，AI是主线 海外云计算大厂capex持续加速增长。截至2024年8月4日，海外亚马逊、谷歌、Meta、微软四大云计算巨头（CSP）均已公布其2024Q2财报（其中微软财年为当年Q3至次年Q2，故其FX2024Q4为实际时间的2024Q2）。四大云计算巨头Capex合计增速从2023Q3-2024Q2分别为-5.7%、8.9%、32.0%、59.0%，呈持续加速态势。 图1.四大云计算厂商capex（亿美元）及合计增速（2013Q1-2024Q2） AI是主要投向，未来总体仍将持续加大投入。四大CSP各自的earnings-call中，在capex过去3-4各季度持续增长的基础上，对于capex在2024年余下时间的投入均给出了相比前期更为乐观的预期，同时主要投向为AI相关算力设施设备。 图2.四大云计算厂商2024Q2业绩交流会关于capex的预期与描述 2CSP如何看待AI相关Capex的当前/后续收益性？ 2.1亚马逊：在AWS上运行生成式AI需求旺盛 亚马逊关于AI基础设施相关投资将持续增长。2020年因全球性事件，亚马逊作为海外最大电商平台，在物流运输网络进行了持续大幅的投入，因此capex有了超高速增长。其后随着物流运输网络逐步完善，capex增速进入低估，但AWS上AI基础设施投入却此消彼长，2024Q1亚马逊capex同比回正，并在2024Q2单季度投入近164亿美元接近2021Q4最高点，同比增长57.4%。亚马逊在2024Q2业绩交流会上表示2024下半年Capex将超过上半年。 图3.亚马逊capex（亿美元）及增速（2017Q1-2024Q2） AI正在为AWS贡献收入与客户吸引力。亚马逊加大在AI算力投入，同时基于相关AI设施发布产品，正持续为AWS提供增量收入，“we're seeing very significant momentum inpeople trying to figure out how to run their generative AI on top of AWS”。 2024年Q2的交流会上，投资者咨询关于AI投资时过度/不足时，亚马逊用其物流仓储网络作为例子，表明鉴于目前及未来生成式AI的海量算力需求适当建设超出当前需求的基础设施是合理的。 图4.亚马逊2023Q3-2024Q2的earnings-call对AI与capex的讨论总结 2.2微软：生成式AI已全面融入其产品体系 微软作为Open AI股东，紧握本次生成式AI机遇。微软是本次以Transformer为主的AI革新股东并为其提供初期算力支持，因此在相关算力设备与设施投入上储备已久，也是四大CSP中唯一2022-2023期间capex同比未下滑的，主要是持续支持云和AI基础设施扩展。FY2025展望中预期资本支出将高于FY2024。 图5.微软capex（亿美元）及增速（2017Q1-2024Q2） AI持续赋能Azure-MS365-Github等全产品体系。微软的办公产品与大语言模型极为契合，2023年3月就已发布MS Copilet，全面赋能其文字、表格、会议、PPT等产品。随着技术不断升级，Azure AI已经逐步成为云服务的主要增长动力之一。 我们认为，微软作为本次AI革新的发起者之一，生成式AI已经对其产生客观的“收益”，未来有望随模型迭代与产品成熟持续加大投入。 图6.微软2023Q3-2024Q2的earnings-call对AI与capex的讨论总结 2.3Meta：以Llama为轮，全力追赶加大研究 以Llama为轮，全力追赶加大研究。Transformer架构提出与2017年，彼时各大科技巨头就已经意识到其价值，Meta在ChatGPT发布并短期达到1亿月活之前，对AI的投入主要集中于推荐算法的研究中（追赶字节）。而在生成式AI革新到来后，Meta加大了大语言模型研究与高端集群算力建设，2024年7月发布的Llama 3.1包含400B dense模型，是目前开源模型中的领先水平。我们认为，鉴于Meta本身的业务结构，不论推荐算法还是大模型，都是决定其业务长期发展的核心能力，为了不再重蹈在推荐算法中的覆辙，Meta对于AI投入有望持续加大。 图7.Metacapex（亿美元）及增速（2017Q1-2024Q2） 图8.Meta2023Q3-2024Q2的earnings-call对AI与capex的讨论总结 2.4谷歌：AI是对业务的基础性变革，有信心持续投入 生成式AI对谷歌业务契合度高，谷歌将持续加大投入。谷歌的搜索、YouTube、广告、云服务等业务与生成式AI契合度，已经陆续发布并迭代相关产品为其业务赋能。同时，谷歌自身的大模型Gemini仍在不断迭代，近期发布Gemini实验班1.5 pro（0801）在Chatbot Arena排名登顶，超越GPT 4o和Claude-3.5夺得第一。 图9.谷歌capex（亿美元）及增速（2017Q1-2024Q2） 生成式AI已经贡献数十亿美元收入。公司在2024年Q2业绩说明会中提到“our AI infrastructure and generative AI solutions for cloud customers havealready generated billions in revenuesand are being used by more than 2 million developers.”。 我们认为，谷歌以Deepmind为核心是上一轮以卷积网络AI革新的发起者，自身业务与生成式AI契合度高，有望持续加大对AI算力投入，以抢占领先地位。 图10.谷歌2023Q3-2024Q2的earnings-call对AI与capex的讨论总结 3投资建议 算力是AI大模型产业化落地的必备环节，建议关注AI服务器相关厂商以及国产AI芯片厂商：海光信息、协创数据、寒武纪、神州数码、浪潮信息、中科曙光、优刻得等。数据中心产业链相关电源、液冷等供应商：英维克、曙光数创、欧陆通。AI大模型赋能下游应用，C端标准化工具类产品有望率先享受产业红利，建议关注金山办公、科大讯飞、万兴科技、美图公司、同花顺、福昕软件、合合信息（IPO）等。教育垂直领域可能成为落地的先行领域，建议关注佳发教育、鸿合科技等。 4风险提示 技术迭代不及预期的风险：若AI技术迭代不及预期，NLP模型优化受限，则相关产业发展进度会受到影响。 商业化落地不及预期的风险：ChatGPT盈利模式尚处于探索阶段，后续商业化落地进展有待观察。 政策支持不及预期风险：新行业新技术的推广需要政策支持，存在政策支持不及预期风险。 全球宏观经济风险：垂直领域公司与下游经济情况相关，存在全球宏观经济风险。