聚烯烃月报：成本支撑增强，需求仍偏弱势

期货研究报告|聚烯烃月报2024-08-04 成本支撑增强，需求仍偏弱势 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性。7月聚烯烃小幅走低，月底盘面受宏观情绪影响触底小幅反弹。上游石化厂检修季最集中季节已过，未来检修装置逐步重启，供应有走高预期，开工率预计回升。目前为新增扩能空窗期，投产集中在今年第四季度。终端工厂开工淡季下，PE下游农膜开工缓慢提升，棚膜需求将逐渐进入储备阶段，下游企业订单短期有提升预期，对原料采购积极性将增强，而聚烯烃其他各品种下游开工窄幅震荡，维持刚需采购。国际油价持续下行后，由于地缘政治问题�现反弹，后期国际油价存上涨预期，聚烯烃成本端支撑相对增强。生产企业积极去库，上游库存持续去化，中游环节库存接货意愿不强，贸易商库存持续走低。关注社会库存去库力度及国内外宏观政策影响，预计8月聚烯烃区间震荡走势。 核心观点 ■市场分析 国内新增装置方面，目前为新增扩能空窗期，7月国内未有聚烯烃装置投产，投产集中在今年第四季度，预计中石化英力士（天津）聚烯烃装置即将试料，宁夏宝丰四期预计提前至10月投产。年内已投的大型装置包括福建中景一期扩能、福建中景二期、泉州国亨、金能化学等。国内存量装置检修方面，5月仍为上游石化厂检修季节，检修损失量大致与上月持平，产能利用率处于低位。预计6月前期检修装置逐步重启，供应有走高预期，开工率预计小幅回升。 外盘新增装置方面，7月海外有一套印度NayaraEnergy公司45万吨/年PP新增装置投产。截止目前，年内海外已投装置包括，美国SHELL、菲律宾JGSUMMIT、加拿大NOVA以及美国FORMOSA，其中JGSUMMIT新装置投产后开工负荷偏低。聚烯烃海外在建装置存在较多变数，推迟或成常态。外盘存量装置方面，海外北美7月PE开工率下调，海外PP开工率7月至9月小幅下调。LL进口利润与PP进口利润均处于盈亏平衡附近。 库存及需求方面，PE下游农膜开工缓慢提升，棚膜需求将逐渐进入储备阶段，个别企业少量累积订单，对原料采购积极性略有提升，存在适时逢低补库预期，而聚烯烃其他各品种下游开工窄幅震荡，维持刚需采购。生产企业积极降库，上游库存持续去化，中游环节库存接货意愿不强，贸易商库存持续走低。 ■策略 中性。7月聚烯烃小幅走低，月底盘面受宏观情绪影响触底小幅反弹。上游石化厂检修季最集中季节已过，未来检修装置逐步重启，供应有走高预期，开工率预计回升。目前为新增扩能空窗期，投产集中在今年第四季度。终端工厂开工淡季下，PE下游农膜开工缓慢提升，棚膜需求将逐渐进入储备阶段，下游企业订单短期有提升预期，对原料采购积极性将增强，而聚烯烃其他各品种下游开工窄幅震荡，维持刚需采购。国际油价持续下行后，由于地缘政治问题�现反弹，后期国际油价存上涨预期，聚烯烃成本端支撑相对增强。生产企业积极去库，上游库存持续去化，中游环节库存接货意愿不强，贸易商库存持续走低。关注社会库存去库力度及国内外宏观政策影响，预计8月聚烯烃区间震荡走势。 ■风险 原油价格波动，新增产能投产进度，需求恢复情况。 目录 聚烯烃基差结构6 聚烯烃投产计划表7 聚烯烃检修计划9 聚烯烃月度产量12 聚烯烃生产利润及开工率14 聚烯烃非标价差及开工占比15 聚烯烃外盘价差及进�口利润17 聚烯烃下游开工及下游利润20 聚烯烃下游库存及订单情况21 聚烯烃现实库存24 图表 表1:国内聚烯烃投产计划|单位：万吨/年7 表2:海外聚烯烃投产计划|单位：万吨/年8 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨6 图3:中国PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图4:中国油制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图5:中国煤制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图6:中国烷烃制PE检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图7:中国PP检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图8:中国油制PP检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图9:中国煤制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月10 图10:中国PDH制PP月度检修量（乘以-1）|单位：万吨/月10 图11:聚烯烃周度开工预估|单位：%10 图12:PE开工率分工艺|单位：%11 图13:PE开工率分品种|单位：%11 图14:PP开工率分工艺|单位：%12 图15:PE月度产量|单位：万吨12 图16:LLDPE月度产量|单位：万吨12 图17:HDPE月度产量|单位：万吨13 图18:LDPE月度产量|单位：万吨13 图19:PP月度产量|单位：万吨13 图20:PP拉丝月度产量|单位：万吨13 图21:PP均聚月度产量|单位：万吨13 图22:PP共聚月度产量|单位：万吨13 图23:LL生产利润（原油制）|单位：元/吨14 图24:PE开工率|单位：%14 图25:PP生产利润（原油制）|单位：元/吨14 图26:PP生产利润（PDH制）|单位：元/吨14 图27:PP开工率|单位：%15 图28:HD注塑-LL（华东）|单位：元/吨15 图29:LD-LL价差（华东）|单位：元/吨15 图30:LL开工占比|单位：%16 图31:HD开工占比|单位：%16 图32:LD开工占比|单位：%16 图33:PP低融共聚-拉丝（华东）|单位：元/吨16 图34:拉丝开工占比|单位：%16 图35:均聚注塑开工占比|单位：%16 图36:共聚注塑开工占比|单位：%17 图37:纤维开工占比|单位：%17 图38:中国PE进口量|单位：元/吨17 图39:中国PE�口量|单位：美元/吨17 图40:中国PE净进口量|单位：元/吨18 图41:中国PP进口量|单位：美元/吨18 图42:中国PP�口量|单位：元/吨18 图43:中国PP净进口量|单位：美元/吨18 图44:LL进口利润|单位：元/吨18 图45:LL美湾FOB-中国CFR|单位：美元/吨18 图46:LL东南亚CFR-中国CFR|单位：美元/吨19 图47:LL欧洲FD-中国CFR|单位：美元/吨19 图48:PP进口利润|单位：元/吨19 图49:PP�口利润（往东南亚）|单位：美元/吨19 图50:PP均聚/注塑：美湾FOB-CFR中国|单位：美元/吨19 图51:PP均聚/注塑：CFR东南亚-CFR中国|单位：美元/吨19 图52:PP均聚/注塑：西北欧FOB-CFR中国|单位：元/吨20 图53:PE下游农膜开工率|单位：%20 图54:PE下游包装膜开工率|单位：%20 图55:PE下游缠绕膜-LL-2300|单位：元/吨21 图56:PP下游BOPP开工率|单位：%21 图57:PP下游BOPP毛利|单位：元/吨21 图58:PP下游塑编开工率|单位：%21 图59:PE下游农膜原料库存天数|单位：天22 图60:PE下游农膜订单量|单位：万吨22 图61:PE下游包装膜原料库存天数|单位：天22 图62:PE下游包装膜订单天数|单位：天22 图63:PP下游BOPP原料库存天数|单位：天22 图64:PP下游BOPP成品库存天数|单位：天22 图65:PP下游BOPP订单天数|单位：天23 图66:PP下游塑编原料库存天数|单位：天23 图67:PP下游塑编成品库存天数|单位：天23 图68:PP下游塑编订单天数|单位：天23 图69:石化库存|单位：万吨24 图70:两油PE库存|单位：万吨24 图71:PE煤化工库存|单位：万吨24 图72:PE港口库存|单位：万吨25 图73:PE贸易商库存|单位：万吨25 图74:两油PP库存|单位：万吨25 图75:PP煤化工库存|单位：万吨25 图76:PP港口库存|单位：万吨25 图77:PP贸易商库存|单位：万吨25 聚烯烃基差结构 图1:LL主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 350 250 LL华北-主力合约基差L1-L5L5-L9L9-L1LL主力合约 8700 8500 150 8300 50 -50 8100 -150 7900 -250 7700 -3507500 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图2:PP主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 200 150 PP华东-主力合约基差PP1-PP5PP5-PP9PP9-PP1PP主力合约 8100 100 7900 50 0 -50 -100 -150 -200 7700 7500 7300 7100 -2506900 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 聚烯烃投产计划表 表1:国内聚烯烃投产计划|单位：万吨/年 EV 全密LD PP粒 状态投产日期公司工艺 HDPELLDPEPE A度PE料 未投2024年8月 中石化英力士 （天津） 炼厂 50 30 80 已投2024年2月宝丰能源三期CTO250 未投2024年10月宝丰能源四期CTO50 未投2024年11月华泰盛富轻烃4040 未投2024年12月 山东裕龙石化一期 炼厂 50 50 未投2024年12月山东裕龙石化一期炼厂3030 未投2024年12月山东裕龙石化一期炼厂2020 已投2024年3月 福建中景一期（扩能） PDH 30 已投2024年1月广东石化（揭阳）炼厂20 已投2024年5月 泉州国亨（国乔石化） PDH 45 已投2024年3月惠州立拓丙烯15 已投2024年6月 金能化学2PP PDH 45 已投2024年5月安徽天大丙烯15 已投2024年6月 福建中景二期2# PDH 60 已投2024年6月金能化学3PPPDH45 未投2024年8月中石化英力士 未投2024年10月 宝丰能源四期 CTO 50 （天津） 炼厂30 未投2024年12月 山东裕龙石化一期 炼厂 40 未投2024年12月山东裕龙石化一期炼厂40 未投2024年12月山东裕龙石化一期炼厂40 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 目前为新增扩能空窗期，7月未有聚烯烃装置投产，投产集中在今年第四季度，预计中石化英力士（天津）聚烯烃装置即将试料，宁夏宝丰四期预计提前至10月投产。截止目前，年内已投的大型装置包括福建中景一期扩能30万吨/年PP装置、福建中景二期60万吨/年PP装置、泉州国亨45万吨/年PP装置、金能化学90万吨/年PP装置等。 表2:海外聚烯烃投产计划|单位：万吨/年 投产时间 国家 公司名称 LLDPE HDPE LDPE 全密度 PE PP 状态 2024年2月 加拿大 NOVA 45 45 已投产 2024年4月 美国 SHELL 55 55 已投产 2024年4月 菲律宾 JGSUMMIT 25 25 已投产 2024年12月 俄罗斯 BalticChemical 150 未投产 2024年12月 印度 HPCLRAJASTHAN 42 42 未投产 2024年12月 伊朗 BoroujenPetrochemical 30 30 未投产 2024年12月 伊朗 SINACHEMCHABAHAR 27 27 未投产 2024年5月 美国 FORMOSA 25 已投产 2024年7月 印度 NayaraEnergy 45 已投产 2024年12月 印度 HPCLRAJASTHAN 60 未投产 2024年12月 尼日利亚 DangotePC 90 未投产 2024