下半年财政有望发力，推荐高股息央国企蓝筹

会议定调逆周期调节，更大力度推动规模设备更新 中共中央政治局7月30日召开会议，强调“加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，及早储备并适时推出一批增量政策举措”，并“加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债”，5月首批特别国债已开启审批，“常态化”发行预计年内有望对基建投资形成有力支撑。三中全会报告提及推动收费公路政策优化，健全重大水利工程建设、运行、管理机制，加强地下综合管廊建设和老旧管线改造升级，我们认为24年基建结构性和区域性特征明显，真实需求主导的水利投资、铁路和航空等重大交通领域建设、城市综合管廊的确定性较高，经济发达区域基建仍保持高增长，重视四川、浙江、安徽、江苏等区域性机会，7月30日，中共中央总书记习近平发表重要讲话，提出要做好国家空中交通管理工作，促进低空经济健康发展，关注低空经济、以旧换新等新质生产力建设。此外，三中全会报告重点提及国企改革，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升核心竞争力，建议关注后续国企效率提升及基本面改善，高股息率央国企蓝筹。 新型城镇化五年行动计划，城镇化再提速 国务院日前印发《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》，对未来五年推进新型城镇化建设的总体要求、重点任务、政策措施和组织实施等作出部署，将常住人口城镇化率提升至接近70%。常住人口城镇化率从2012年的53.10%提高至2023年的66.16%，较70%尚有3.84%提升空间。与此同时，《行动计划》提及着力补齐城市短板，主要针对城市发展中最迫切最突出的安全韧性问题，实施城市更新和安全韧性提升行动，推进城镇老旧小区改造，加快保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造，加强城市洪涝治理，抓好城市地下管网等“里子”工程建设，打造宜居、韧性、智慧城市，城市更新改造有望加速。 行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（0729-0802）建筑（中信）指数上涨3.13%，沪深300板块下跌0.46%，子板块中建筑设计、建筑装修、园林工程涨幅居前，分别录得7.60%、4.45%、4.32%的正收益。本周涨幅居前的标的有：深城交（+38.92%）、岭南股份（+23.66%）、招标股份（+20.79%）、苏交科（+19.32%）、大千生态（+17.94%）。 投资建议 我们认为，24年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1）顺周期板块，重点推荐城中村及保障房受益标的华阳国际、深圳瑞捷等；2）低估值高股息央国企蓝筹推荐中国中铁、中国建筑、中国铁建、安徽建工、设计总院、中材国际、北方国际；3）专业工程建议关注高景气赛道龙头标的，推荐鸿路钢构、上海港湾、圣晖集成、利柏特。 风险提示：基建&地产投资超预期下行；央企、国企改革提效进度不及预期； 城中村改造落地不及预期。 重点标的推荐 1.本周专题：下半年财政有望发力，推荐高股息央国企蓝筹 会议定调逆周期调节，更大力度推动规模设备更新。中共中央政治局7月30日召开会议，强调“加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，及早储备并适时推出一批增量政策举措”，并“加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债”，5月首批特别国债已开启审批，“常态化”发行预计年内有望对基建投资形成有力支撑。7月18日二十届三中全会通过了《关于进一步全面深化改革、推进中国式现代化的决定》，三中全会报告提及推动收费公路政策优化，健全重大水利工程建设、运行、管理机制，加强地下综合管廊建设和老旧管线改造升级，我们认为24年基建结构性和区域性特征明显，真实需求主导的水利投资、铁路和航空等重大交通领域建设、城市综合管廊的确定性较高，经济发达区域基建仍保持高增长，重视四川、浙江、安徽、江苏等区域性机会，7月30日，中共中央总书记习近平发表重要讲话，提出要做好国家空中交通管理工作，促进低空经济健康发展，关注低空经济、以旧换新等新质生产力建设。此外，三中全会报告重点提及国企改革，推进国有经济布局优化和结构调整，推动国有资本和国有企业做强做优做大，提升核心竞争力，建议关注后续国企效率提升及基本面改善，高股息率央国企蓝筹。 图1：2024年7月政治局会议要点梳理 图2：2024年4月政治局会议要点梳理 图3：23年7月政治局会议要点梳理 新型城镇化五年行动计划，城镇化再提速。国务院日前印发《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》，对未来五年推进新型城镇化建设的总体要求、重点任务、政策措施和组织实施等作出部署，将常住人口城镇化率提升至接近70%。常住人口城镇化率从2012年的53.10%提高至2023年的66.16%，较70%尚有3.84%提升空间。与此同时，《行动计划》提及着力补齐城市短板，主要针对城市发展中最迫切最突出的安全韧性问题，实施城市更新和安全韧性提升行动，推进城镇老旧小区改造，加快保障性住房建设、“平急两用”公共基础设施建设、城中村改造，加强城市洪涝治理，抓好城市地下管网等“里子”工程建设，打造宜居、韧性、智慧城市，城市更新改造有望加速。 重视专业工程领域景气回升。利柏特24H1收入同比增长33.6%，归母净利润增长47.5%，收入的提升与较高的毛利率验证商业模式的优异。洁净室工程领域，AI催化消费电子迭代升级，新型显示产线建设需求增加，23年底以来京东方、维信诺等头部厂商投资面板产线额约1200亿，洁净室施工占总投资比例10%-15%，预计将带动洁净室建设需求规模为118-177亿，洁净室行业龙头受益于头部面板厂扩产投资，订单景气度有望延续，而龙头企业的股权激励方案亦激发企业内生增长动能，业绩有望进入释放周期。 2.行情回顾 根据总市值加权平均统计，本周（0729-0802）建筑（中信）指数上涨3.13%，沪深300板块下跌0.46%，子板块中建筑设计、建筑装修、园林工程涨幅居前，分别录得7.60%、4.45%、4.32%的正收益。本周涨幅居前的标的有：深城交（+38.92%）、岭南股份（+23.66%）、招标股份（+20.79%）、苏交科（+19.32%）、大千生态（+17.94%）。 图4：中信建筑三级子行业本周（0729-0802）涨跌幅（总市值加权平均） 图5：建筑个股涨幅居前 图6：代表性央企&国企涨跌幅 3.投资建议 结合当前经济压力仍存，我们预计今年顺周期有望改善，今年“三大工程”和水利等基建投资有望成为稳增长的重要发力点，短期经济工作会议仍有望带来政策催化，今年基本面改善可期。从资金的角度来看，中央加杠杆有望持续强化，万亿特别国债和专项债额度提前下达支撑今年Q1基建景气度回升，结构性和区域性特征明显，水利投资、城中村改造、保障房建设、重大交通领域建设的景气度较高。我们认为，24年顺周期改善、高股息央国企和专业工程景气延续仍是三条重要的主线：1)顺周期板块，重点推荐城中村及保障房受益标的华阳国际、深圳瑞捷等；2)低估值高股息央国企蓝筹推荐中国中铁、中国建筑、中国铁建、安徽建工、设计总院、中材国际、北方国际；3）专业工程建议关注高景气赛道龙头标的，推荐鸿路钢构、上海港湾、圣晖集成、利柏特。 主线一：静待顺周期改善，基建和地产投资保持韧性 需求端来看，24年基建增速或回归平稳，重视基建结构性和区域性机会，真实需求主导的水利投资、城中村改造、保障房建设、重大交通领域景气度较高。供给端，专项债有望继续发力，或将提前下达2024年度部分新增地方债额度，新增专项债提前批额度或将在2.28万亿元左右。万亿特别国债发行促使中央财政赤字率或进一步提高，财政资金或继续发力。 地产端，城中村及保障房有望为地产中长期发展形成有力支撑，我们测算21个/35个超大特大城市城中村改造面积达9.6/12.3亿平，预计21个城市城中村改造年均拉动地产开发投资约9199亿，对地产新开工/竣工的弹性分别为12.6%/7.6%。 主线二：国企改革纵深推进，高股息及ROE向上趋势明显 23年上半年战术性政策上已明确国改新思路，下半年战略性政策持续细化工作部署。龙头市占率提升趋势显著，23年以来建筑央企份额提升较快，建筑央企（含中国核建）营业收入份额从19年19%提升至23年的23%，新签订单市场份额从19年35%提升至23年的47%，验证了建筑央企扎实的内生增长动能以及融资和管理优势。建筑央国企ROE提升思路清晰，内生途径在于提升盈利能力和周转能力，外延途径在于围绕“链主”身份进行产业上下游整合。此前建筑央国企密集发布增持计划，板块回调后低估值建筑央企估值已处于较低水平。 主线三：关注下游高景气专业工程以及传统行业改造及出海 专业工程四大细分赛道值得重点关注：1）重资产的建筑租赁板块在顺周期下弹性较大，头部市占率集中度提升；2）半导体洁净室工程，受益于国内半导体资本开支提速，国产替代逻辑带来需求旺盛，洁净室工程行业技术壁垒高，行业渗透率及头部企业集中度有望提升；3）化工炼化工程板块主要受益于化工行业景气度回暖以及海外龙头产能转移，同时煤化工迎来投资高峰期；4）钢结构板块短期在经济复苏背景下收入和利润弹性有望进一步凸显，中长期看好行业智能化改造带动吨净利提升及产能扩张，此外积极关注建筑企业出海对于传统业务利润的带动作用。 4.风险提示 基建&地产投资超预期下行：我们预计万亿国债以及基建相关利好政策的密集出台推动今年上半年基建形成实物工作量，有望带动24年基建景气度维持高位，若基建投资超预期下行，则宏观经济压力或进一步提升。 央企、国企改革提效进度不及预期：我们认为建筑央企、国企积极进行变革，通过横向拓展业务范围，纵向整合产业链下游，大股东增持改善上市公司经营效率，成本管理等措施，理顺业务发展脉络，改革激发内在增长活力，预计2024年地方国企仍有望体现高业绩弹性，后续激励、分红政策等有望成为估值提升催化剂，但若央企、国企改革提效进度不及预期，则对公司的利润和分红造成一定影响。 城中村改造进度不及预期：若出现社会资本积极性不足、政府财政压力加大等情况，城中村改造将面临较大的资金缺口，导致改造进展缓慢、效果不及预期。