2024年半年度业绩快报点评：利润率仍承压，换土储再放缓

招商蛇口（股票代码：001979）2024年半年度业绩快报表示公司在2024年上半年的营业总收入约为512.73亿元，同比下降0.33%，营业利润同比下降40.18%，归母净利润则大幅下降34.17%，营业利润率为5.7%，较上年同期下滑3.8个百分点。这主要是由于项目结转毛利率下降以及转让子公司股权投资收益减少所致。

在土地投资方面，招商蛇口延续了其在核心城市的核心位置拿地策略，上半年土地投资强度为14.5%。该公司共获取7宗地块，总计容建面80.14万方，总地价146亿元，权益地价100亿元。这与2023年的投资强度相比有所下滑，显示了行业整体的谨慎态度。

销售方面，招商蛇口在2024年前六个月实现了签约销售面积438.71万平，销售金额1009.52亿元，分别同比下滑35.9%和39.3%。尽管销售排名稳定，但公司面临的核心城市可售货值下滑的压力值得关注，因为其2023年末的可售土储已降至4500亿，中西部土储占比提升，而上半年土地投资力度减弱。

在财务表现上，招商蛇口继续保持融资优势，现金流充裕。2024年上半年，公司通过发行超短期债券筹集47亿元，平均票面利率在2.09%-2.52%之间。截至3月底，母公司和合并报表口径下的货币资金分别约为204亿和832亿元。此外，公司2024年到期信用债仅有30亿元，短期内偿债压力较小。

基于对招商蛇口的分析，预计公司在2024-2026年的每股盈利（EPS）分别为0.81、0.82、1.04元，考虑到公司的中长期价值以及“一城一模板”带来的运营效率提升，基于剩余收益模型，给出的目标价为14元，对应2024年17倍市盈率，维持“推荐”评级。然而，报告也提醒了行业继续缩表和市场下行的风险。