稳增长政策加码，银行启动新一轮降息潮银行

稳增长政策加码，银行启动新一轮降息潮 银行 2024年08月04日 证券研究报告 行业研究行业周报 银行 稳增长政策加码，银行启动新一轮降息潮 2024年08月04日 本期内容提要: 看好 投资评级 事件：①中共中央政治局7月30日召开会议，指出宏观政策要持续用力、更加给力，彰显稳增长决心；②银行迎来新一轮“降息潮”，国有行及股份行完成利率调降，各地中小行密集跟进。 看好 上次评级 政策加码助力稳增长，银行降准降息仍可期。 非银金融行业首席分析师 王舫朝 执业编号：S1500523080008 邮箱：zhangxiaohui@cindasc.com 银行业分析师 张晓辉 执业编号：S1500522110005 邮箱：liaoziyuan@cindasc.com 银行业分析师 廖紫苑 中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。从银行角度有以下两点值得重点关注：第一，政策加码助力经济稳增长。会议对经济形势的判断更加谨慎，指出短期经济增长仍面临内外部压力。在这一背景下，为坚定不移完成全年经济社会发展目标任务，会议明确将加强宏观调控，指出“宏观政策要持续用力、更加给力”“加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推出一批增量政策举措”。政策聚焦加强逆周期调节，彰显稳增长决心。我们认为，后续政策力度有望加大，或将有效激发经济内生动力，持续增强投资者信心及资本市场稳定性，推动经济形势边际改善。 执业编号：S1500519120002 邮箱：wangfangzhao@cindasc.com 第二，银行降准降息仍然可期。货币政策方面，会议提出“加大金融对实体经济的支持力度，促进社会综合融资成本稳中有降”，意味着下半年货币政策或将维持宽松态势，结构性政策工具利率仍有调降空间。同时，降准降息有助于落实会议提出的“以提振消费为重点扩大国内需求，调动民间投资积极性，扩大有效投资”要求，助力经济复苏。我们认为，鉴于7月已实施存贷利率调降，货币政策的短期增量或在于降准操作；加之未来超长期特别国债与地方债发行节奏有望加快，或使流动性补充需求上升，未来降准可期。 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座邮编：100031 银行迎来新一轮“降息潮”，有望缓解息差压力。 截至7月29日，全部12家全国股份制银行均完成本轮存款利率下调。活期存款方面，国有大行和12家股份制银行均将利率下调5bp至0.15%，迎来自2023年6月以来的首次活期存款利率调整。整存整取定期存款方面，短期（三个月、半年、一年期）利率调降幅度为0.1pct，而长期（两年、三年、五年期）利率降幅更为显著，普遍在0.2pct。此外，本周内多地城、农商行跟进降息，对包括活期、定期、协定及通知存款在内的广泛存款品种实施利率调降，调整幅度普遍在5-25bp，最高降幅达70bp。总体来看，降息后城、农商行利率领先多数股份制银行，后者利率则略高于国有大行，形成差异化利率格局。本次调降可有效减轻银行负债成本压力，对冲此前LPR下调对银行息差及营业收入的负面影响，有望缓解息差收窄压力，保持银行盈利能力稳定，增强金融服务实体经济的可持续性。我们认为，此次存款利率调整覆盖范围广，股份行及各地城、农商行紧随国有银行步伐同步下调挂牌存款利率，彰显了银行业在政策导向与市场利率自律框架下的协同响应，后续更多中小银行有望跟进调整。 投资建议：期待政策加码，建议把握银行量价新平衡。中央政治局会议强调以改革为动力促进稳增长、调结构、防风险，政策表态更加积极，反映了中央对于全年经济的关切和稳增长的决心，我们认为未来逆周期调节力度有望加大，财政发力节奏有望加快，货币政策仍有望保持宽松基调。对银行而言，平滑信贷投放、规模增速放缓、高质量发展或是未来的大方向，未来信贷投放或将聚焦盘活存量、提升效能,“五篇大文章”有望成为金融服务实体经济高质量发展的重点方向;短期息差或仍将承压，主要是隐含LPR下调、银行协助地方债务化解等因素的预期，但与此同时，监管有望通过引导存款利率下行等方式来呵护银行息差。稳经济和稳健的基本面、高股息带来β，服务经济高质量发展带来的区域效应或有α，继续看好银行板块。建议关注三条主线:1)基本功扎实+低估值+高股息的全国性银行:农业银行、邮储银行、中信银行。2)具备亮点的优质区域性银行:齐鲁银行、常熟银行、瑞丰银行。3)随着政策呵护，基本面预期改善有望的招商银行等。 本周高频数据跟踪： 本周银行板块整体跑赢沪深300。本周（7.29-8.2）A股市场有升有降，上证指数+0.50%至2905.34点。本周银行板块指数（申万一级）+0.52%，跑赢沪深300指数（-0.73%）1.25个百分点。本周31个行业指数23涨8跌，涨跌幅前三的行业为综合、社会服务、建筑装饰，周涨跌幅分别为+6.16%、+5.49%、+3.27%；涨跌幅后三的行业为煤炭、公用事业、电力设备，周涨跌幅分别为-1.63%、-1.75%、-2.04%。 本周银行个股31涨1平10跌。本周（7.29-8.2）A股市场银行股涨跌幅前五分别为南京银行（+4.47%）、无锡银行（+3.36%）、苏农银行（+3.18%）、中信银行（+3.11%）、齐鲁银行（+2.89%）。跌幅后五分别为交通银行（-0.54%）、工商银行（-0.84%）、邮储银行 （-1.23%）、重庆银行（-1.37%）、常熟银行（-1.66%）。 北向资金持股比例较上一周有升有降。截至8月2日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通A股的1.26%、0.99%、5.95%，较上一周分别变动0.02pct、0.01pct和-0.05pct。 银行间流动性跟踪： 本周（7.29-8.2）国股银票转贴现利率整体上涨。2024年8月2日，国股银票转贴现利率：1个月为1.08%，较上一周增长18BP；3个月为1.38%，较上一周增长3BP；6个月为1.09%，较上一周增长6BP。 本周（7.29-8.2）存款类机构质押式回购加权利率整体下降。2024年8月2日，存款类机构质押式回购加权利率：1天为1.56%，较上一周下降14BP；存款类机构质押式回购加权利率：7天为1.69%，较上一周下降23BP；国债质押式回购加权利率GC001较上一周下降7BP，GC007较上一周下降16BP。 本周（7.29-8.2）银行资本工具到期收益率整体下降。2024年8月2日，1年期、5年期、10年期AAA-二级资本债到期收益率分别为1.88%、2.11%和2.25%，较上一周分别变动-6BP、-5BP、-6BP；1年期、5年期、 10年期银行永续债到期收益率分别为1.89%、2.11%、2.30%，较上一周分别变动-6BP、-6BP、-9BP。 本周（7.29-8.2）同业存单发行利率整体下降。2024年8月2日，1个月期1.75%，3个月期1.83%，6个月期1.92%，相较于上一周分别变动-8BP、-5BP、-4BP。从6M同业存单发行利率来看，股份行、农商行、国有行和城商行分别为1.92%、1.83%、1.93%、1.92%，分别变动-4BP、 -3BP、-8BP、-9BP。 本周（7.29-8.2）同业存单收益率整体下降。2024年8月2日，1M、3M、6M、9M同业存单（AAA）到期收益率分别为1.68%、1.76%、1.82%、1.84%，相较于上一周分别变动-10BP、-6BP、-6BP、-6BP。分银行类型来看，国有行、股份行和农商行和6M同业存单到期收益率分别为1.80%、1.81%、1.85%，相较于上周分别变动-7BP、-7BP、-7BP。 风险因素：宏观经济增速下行；政策落地不及预期等 目录 一、银行板块行情跟踪6 二、重点数据跟踪8 2.1国股银票转贴现利率跟踪8 2.2银行资本工具跟踪9 2.3商业银行同业存单跟踪9 三、行业及公司动态跟踪12 3.1行业重要新闻跟踪12 3.2重点公司跟踪12 四、投资建议14 五、风险因素15 图目录 图1：银行板块整体跑赢沪深300指数（-0.73%）6 图2：本周银行板块表现分化6 图3：北上资金持股银行市值占其流通A股(%)7 图4：近十个交易日北上资金持股邮储银行变动7 图5：近十个交易日北上资金持股招商银行变动7 图6：近十个交易日北上资金持股农业银行变动7 图7：国股银票转贴现利率走势（%）8 图8：存款类机构质押式回购加权利率走势（%）8 图9：上交所国债质押式回购加权利率走势（%）8 图10：银行间质押式回购加权利率走势（%）9 图11：上海银行间同业拆放利率走势（%）9 图12：各期限AAA-二级资本债到期收益率（%）9 图13：各期限AAA-永续债到期收益率（%）9 图14：同业存单发行利率（%）10 图15：各类型银行同业存单发行利率（%）10 图16：中债商业银行同业存单到期收益率（%）10 图17：各类型银行同业存单到期收益率（6个月，%）11 图18：各类型银行同业存单到期收益率（1年，%）11 一、银行板块行情跟踪 本周银行板块整体跑赢沪深300。本周（7.29-8.2）A股市场有升有降，上证指数+0.50%至2905.34点。本周银行板块指数（申万一级）+0.52%，跑赢沪深300指数（-0.73%）1.25个百分点。本周31个行业指数23涨8跌，涨跌幅前三的行业为综合、社会服务、建筑装饰，周涨跌幅分别为+6.16%、+5.49%、+3.27%；涨跌幅后三的行业为煤炭、公用事业、电力设备，周涨跌幅分别为-1.63%、-1.75%、-2.04%。 图1：银行板块整体跑赢沪深300指数（-0.73%） 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 本周银行个股31涨1平10跌。本周（7.29-8.2）A股市场银行股涨跌幅前五分别为南京银行（+4.47%）、无锡银行（+3.36%）、苏农银行（+3.18%）、中信银行（+3.11%）、齐鲁银行（+2.89%）。跌幅后五分别为交通银行（-0.54%）、工商银行（-0.84%）、邮储银行（-1.23%）、重庆银行（-1.37%）、常熟银行（-1.66%）。 图2：本周银行板块表现分化 周涨跌幅（%） 5 4 3 2 1 0 -1 -2 南无苏中齐紫杭青张光江渝苏长青郑浦厦中华贵西瑞上平建兰浙农北兴民江沪宁招成交工邮重常京锡农信鲁金州农家大阴农州沙岛州发门国夏阳安丰海安设州商业京业生苏农波商都通商储庆熟银银银银银银银商港银银商银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银银商银银银银银银银银行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行行 资料来源：iFinD，信达证券研发中心 北向资金持股比例较上一周有升有降。截至8月2日，北上资金持股邮储银行、农业银行、招商银行分别占其流通A股的1.26%、0.99%、5.95%，较上一周分别变动0.02pct、0.01pct和-0.05pct。 图3：北上资金持股银行市值占其流通A股(%)图4：近十个交易日北上资金持股邮储银行变动 招商银行邮储银行农业银行 9 8 7 6 5 4 3 2 1 0 1500 1000 500 0 -500 -1000 2022-12-28 2023-01-16 2023-02-08 2023-02-24 2023-03-14 2023-03-30 2023-04-21 2023-05-12 2023-05-31 2023-06-16 2023-07-06 2023-07-25 2023-08-10 2023-08-28 2023-09-15 2023-10-11 2023-10-30 2023-11-15 2023-12-01 2023-12-19 2024-01-09 2024-01-25 2024-02-20 2024-03