基础化工行业研究周报：维生素板块强势向上，龙头布局正当时

敬请参阅最后一页特别声明 1 本周化工市场综述 本周基础化工板块上涨0.59%，跑赢沪深300指数1.32%。标的方面，受益于巴斯夫路得维希港工厂的爆炸，维生素及TDI相关标的表现强势，龙头标的有所承压。关于维生素板块，我们认为价格涨幅和持续时间有继续超预期的可能，行业协同可能比之前更强。关于龙头标的，我们认为已经处于超跌状态，可以考虑开始布局。站在当下，我们可以更加乐观，理由有三，一是当前板块估值安全垫极高，本周基础化工板块PB历史分位数为0%，参考先前的2006-2023年复盘，当板块PB分位数位于10%以下时，基础化工板块的配置性价比开始凸显；二是全球卷王投资机会有望逐步显现，年初市场对于涨价普遍悲观，但实际运行比市场预期的好不少，比如：TMA、维生素、颜料的涨价，背后本质原因在于海外供给的承压或逐步出清，往后看，我们认为这类机会可能会陆陆续续出现；三是市场情绪已经演绎到了钟摆的一端，近期密集路演下来能明显感知到市场情绪的变化，另外，市场表现也能在一定程度上表征市场情绪，尤其是龙头股的持续大幅承压。 本周大事件 大事件一：德国化工企业巴斯夫公司一个化工厂29日发生爆炸并起火，造成14名员工受轻伤。 大事件二：AppleIntelligence初版落地，苹果发布iPhoneAI，未融入ChatGPT，仅面向付费开发者。iOS18.1开发者测试版中的AppleIntelligence功能包括：改写、校对和做摘要的写作工具WritingTools；Siri能在文本和语音间任意切换，能回答如何使用iPhone等苹果设备的数千问题；邮件有紧急电邮区、提供邮件全文摘要；可用日常语言查找照片、输入文本后AI可利用照片制作影片；语音可转录为文本并生成摘要。 大事件三：2024年上半年，国内手机和智能手机出货量创近3年新高。消费电子市场需求持续回暖，行业已全面迈入复苏通道，智能手机作为消费电子核心组成，也保持强劲增长势头，连续多个季度正增长。 大事件四：据每日经济新闻，目前法拍市场的房源，更多的拍卖原因是业主无法按期偿还债务，履行法院判决的能力下降。 大事件五：消费巨头业绩集体暴雷。从雀巢到宝洁，再到星巴克，整个消费行业显示疲弱迹象，消费巨头在中国 市场业绩普遍下滑。随着消费者可支配支出受抑制，越来越注重减少消费或转向价格更低廉商品。 大事件六：据中指研究院，7月，百城二手住宅平均价格为14653元/平方米，环比下跌0.74%，跌幅较6月扩大 0.01个百分点，已连续27个月环比下跌，同比跌幅为6.58%。当前业主“以价换量”趋势延续，重点城市二手房成交继续放量。 投资组合推荐 万华化学、宝丰能源、龙佰集团、国瓷材料、金禾实业 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 四、本周行业重要信息汇总23 五、风险提示24 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：8月2日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：本周（7月27日-8月2日）化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14 图表9：硫酸浙江嘉化98%（元/吨）14 图表10：苯乙烯CFR中国（美元/吨）14 图表11：醋酸华东地区（元/吨）15 图表12：纯MDI华东（元/吨）15 图表13：甲苯FOB韩国（美元/吨）15 图表14：液氯华东地区（元/吨）15 图表15：合成氨河北新化（元/吨）15 图表16：硝酸安徽金禾98%（元/吨）15 图表17：盐酸华东地区（元/吨）16 图表18：苯胺华东地区（元/吨）16 图表19：PTA-PX（元/吨）16 图表20：纯MDI价差（元/吨）16 图表21：TDI价差（元/吨）16 图表22：聚合MDI价差（元/吨）16 图表23：乙烯-石脑油价差（元/吨）17 图表24：煤头尿素价差（元/吨）17 图表25：合成氨价差（元/吨）17 图表26：纯碱价差（元/吨）17 图表27：电石法PVC价差（元/吨）17 图表28：丁酮-液化气（元/吨）17 图表29：本周（7月29日-8月2日）主要化工产品价格变动18 图表30：8月2日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况23 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为79.09美元/桶，环比下跌2.63美元/桶，或-3.22%，波 动范围为76.81-80.72美元/桶。本周WTI期货结算均价75.66美元/桶，环比下跌2.02 美元/桶，或-2.6%，波动范围为73.52-77.91美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（1.32%），石化板块跑赢指数（0.32%）。 本周沪深300指数下跌0.73%，SW化工指数上涨0.59%。涨幅最大的三个子行业分别为粘胶（6.73%）、涂料油墨（4.58%）、改性塑料（3.86%）；跌幅最大的三个子行业分别为聚氨酯（-6.01%）、煤化工（-1.85%）、氮肥（-1.51%）。 图表1：本周板块变化情况 来源：Wind、国金证券研究所（本周仅3个子行业下跌） 图表2：8月2日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 1950 26000 18700 17500 13500 9000 91% 11% 24.80% 23.51% 23.06% 20.28% 19.37% 18.90% 16.26% 15.40% 10.02% 9.64% 7.85% 3.39% 0.00% 100000 三氯蔗糖 0.00% 18000 分散染料：分散黑ECT300% 0.00% 34000 安赛蜜 0.00% 25800 氨纶（40D，华峰） 0.00% 18750 磷酸铁锂电解液 1.68% 13300 有机硅DMC（华东市场价） 12250 金属硅（云南地区421) 175000 维生素A 25000 草甘膦（浙江新安化工） -17 液氯（华东地区） 14150 天然橡胶（上海市场） 77000 乙基麦芽酚 3120 醋酸 2370 合成氨（河北新化） 环氧丙烷（华东） 粘胶短纤（1.5D*38mm，华东） 聚合MDI（烟台万华，华东） 纯MDI（华东地区主流） 30. PA66（华南1300s） 31. 重质纯碱（华东地区） 32. 33.6 40.27% 41.11% 42.54% 46.79% 59.32% 66.98% 69.12% 最新价格（元/吨） 3920 15900 3300 2220 15600 97000 125000 230000 2535 最新价格所处历史分位水平 价格历史趋势 9% 39% 重点覆盖子行业 磷酸二铵（DAP，国内现货价）钛白粉（铜陵安纳达ATA-125） 磷酸一铵(55%粉状)四川地区市场价尿素（江苏恒盛，小颗粒） 钛白粉（金红石型R248）甲基麦芽酚 维生素E维生素D3 甲醇（华东） 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：开工企稳，原料价格小幅波动 ①供给端：根据中国橡胶信息贸易网显示，本周全钢胎开工率为56.5%，环比提高2.4%，同比降低2.5%；半钢胎开工率为79.2%，环比持平，同比提高7.4%。 ②需求端：国内外需求持续复苏，半钢需求旺盛，全钢需求逐渐修复。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶价格和合成橡胶价格下跌为主。天然橡胶供应方面国内云南产区全面割胶，海南产区雨水天气相对减少，供应端进入季节性上量阶段，压力逐渐显现。丁苯橡胶供应方面申华化学一线装置7月18日停车检修，为期1个月。李长荣5万吨丁苯橡胶装置，7月29日停车检修，预计一周左右。浙江维泰10万吨丁苯橡胶装置，8月1日停车检修，为期3天左右。杭州宜邦丁苯橡胶装置降负荷运行，其他除天津陆港以及福橡化工长期停车外，多数装置正常运行，本周丁苯橡胶供应收紧。顺丁橡胶供应方面燕山石化、菏泽科信、山东益华及浙江石化降负荷运行；山东威特、扬子石化、辽宁胜友、齐翔腾达装置停车。 金禾实业：甜味剂市场价格低位震荡三氯蔗糖：价格区间整理，需求不见好转 本周三氯蔗糖市场稳中窄幅整理，由于缺乏利好消息面引导，整体氛围仍旧比较消极，不过生产企业在亏损压力下，让利意愿并不强，主流价格在10-10.5万元/吨，低价成交居多。部分企业尽管有减产，但市场供应过剩状态未改，下游看淡绪下更是小单刚需跟进，三氯蔗糖货源流通不顺畅，库存消耗速度不太理想。供应面主力生产企业中安徽以及福建生产企业开工较高，江西大厂装置停车，山东企业开工一般，不过行业整体库存水平处于高位。需求面买盘批量补单热情不高，倾向于随用随采，下游饮料行业尚可，不过目前尚未对市场形成利好带动。 安赛蜜：市场淡稳运行，供需格局不乐观 本周安赛蜜市场延续弱稳状态，场内交投价格在3.4-3.5万元/吨，个别企业低价有3.2- 3.3万元/吨附近出货。市场货源供应稳定，但持货商走货存阻力，下游企业以消耗现有库存为主，新单跟进意平平，场内货源呈累积趋势。供应面目前局部地区企业开工偏低，安徽大厂正常排产，江苏主力厂家开工欠佳，不过整体供应量偏充裕。需求面难有明显放量，出货活动稍有支撑，但国内市场表现平平，下游厂家及经销商普遍刚需采购，囤货意愿不强。 甲乙基麦芽酚：价格推涨，需求单尚待观望 本周麦芽酚市场重心上移，受成本压制，利润不佳的影响，周初市场涨价操作正式落地，7月30日主流企业集体发布涨价函，甲基麦芽酚涨至9.7万元/吨，乙基麦芽酚涨至7.7万元/吨。供应端有缩减趋势，部分企业停车减产，市场气氛有所波动，不过经销商库存压力偏大，部分买盘还在观望。供应方面行业整体供应有缩减迹象，宁夏大厂停产，其他大厂后续有跟进计划，开工率下滑，不过目前整体货源供应还较为充裕。 浙江龙盛：交投平平，分散染料市场气氛平静 本周分散染料市场稳定运行。分散黑ECT300%市场均价在17元/公斤，较上周同期均价持平。原料市场区间震荡为主，对下游行业支撑力度不减，各企业库存累积，个别厂家停产，染料整体供应尚可。终端市场需求持续疲软，印染开工维持低位，下游用户购买染料情绪谨慎，需求端难言利好。总体来看，场内观望情绪不减，实际成交数量仍有限，染料市场重心暂稳。下游来看本周江浙地区印染综合开机率为65.54%，较上周下降2.08%；绍兴地区印染企业平均开机率为67.46%，较上周下降1.57%；盛泽地区印染企业开机率为65.15%，较上周下降1.05%。当地染厂车间多订单不足，车间开台停机较多，车间内轮休调休安排成常态，多集中安排统一生产，出货时间交期缩短。外贸订单不及往年同期，秋冬旺季并未如期下达，车间内在做订单仍以小批量为主，后续新单下达有待时间验证。 胜华新材：碳酸二甲酯购销僵持，价格走势趋稳 本周碳酸二甲酯市场价格持稳运行，市场均价为3950元/吨，较上周同期价格基本持平。供应稳定需求萎靡导致市场供大于求情况，业者对后市存看空情绪。供应方面本周开工与上周相比下滑