基础化工行业研究：化肥板块表现强势，看好板块布局机会

本周化工市场综述 站在一年维度看，今年可能仍是较为混沌的市场，但如果站在季度角度看，当下可能是今年较佳的投资时点，虽然部分因素仍会持续扰动市场，比如：美联储加息进展以及俄乌局势的变化，但我们能看到其对市场的影响有减弱之势；另外，有很大一部分利空已经反应在股价中叠加部分主要矛盾有边际改善的趋势，往后看，我们可以更加乐观起来。化工板块投资策略方面，一是通胀主线，这很可能是贯穿今年的主线，建议重点关注化肥和农药，二是稳增长主线，尤其在疫情背景下，市场对于稳增长的预期会更强，后续政策持续催化该逻辑的概率也在加大，看好纯碱以及PVC，三是防守主线，建议关注化工白马，四是成长方向，我们认为成长股的估值压缩已经接近尾声，建议重点关注该方向。 投资组合推荐 东材科技、万润股份、万华化学、华鲁恒升、扬农化工 本周大事件 工业和信息化部、国家发展和改革委员会等六部门4月7日发布关于“十四五”推动石化化工行业高质量发展的指导意见。意见提出，强化分类施策，科学调控产业规模。有序推进炼化项目“降油增化”，延长石油化工产业链。增强高端聚合物、专用化学品等产品供给能力。严控炼油、磷铵、电石、黄磷等行业新增产能，禁止新建用汞的（聚）氯乙烯产能，加快低效落后产能退出。促进煤化工产业高端化、多元化、低碳化发展，按照生态优先、以水定产、总量控制、集聚发展的要求，稳妥有序发展现代煤化工。意见再次重申针对特殊高耗能行业的新增管控和行业结构的优化，在前期十三五指标落实建设后，我国将逐步进入十四五的相关政策的全面落实年份，新增产能受限、行业格局优化的状态将有望逐步体现，带动部分高耗能行业的结构优化，行业平稳运行。 欧盟将对俄实施第五套制裁措施，包括煤炭禁运、俄籍船禁入港口等。伴随着欧盟、美国对俄制裁的逐步加深，制裁带来的影响已经呈现出放大性的连锁反应，除了俄罗斯本身在贵金属、化肥等系列产品生产出口占比较高影响全球供给外，俄罗斯是主要的能源供应大国，欧盟的石油、天然气，包括本次制裁的煤炭都是严重以来俄罗斯，能源供应紧缺，价格异常暴涨已经开始扩展至下游产品领域，不仅仅是成本提升，更有因为原料、能源短缺带来的供给失衡。而本次制裁除针对特殊领域的影响外，对于情绪的影响将有望逐步减弱。近几周来，我国煤炭价格经历上行后回落，状态，上周价格基本算保持平稳，行业受到情绪影响，但整体国家仍然进行了保供政策，整体短期对国内煤炭价格的影响相对有限，国内保证煤炭供给，煤化工产品暂时稳定运行，化肥中氮肥、磷肥产品的价格也仍然维持相对平稳，国内价格仍然大幅低于海外价格。 风险提示 疫情影响国内外需求，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为103.72美元/桶，环比下跌5.97美元/桶，或-5.44%，波动范围为100.58-107.53美元/桶。本周WTI期货结算均价99.15美元/桶，环比下跌4.36美元/桶，或-4.21%，波动范围为96.03-103.28美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（2.05%），石化板块跑赢指数（2.91%）。 本周沪深300指数下跌1.06%，SW化工指数上涨0.99%。涨幅最大的三个子行业分别为磷肥及磷化工(申万)（12.53%）、复合肥(申万)（6.08%）、氮肥(申万)（3.84%）；跌幅最大的三个子行业分别为氟化工(申万)（-4.51%）、其他橡胶制品(申万)（-3.64%）、炭黑(申万)（-3.19%）。 图表1：板块变化情况 图表2：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 图表3：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 图表4：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 二、国金大化工团队近期观点 重点覆盖子行业及公司近期跟踪情况 轮胎：短期需求放缓，复苏仍需时间 （1）行业：轮胎市场开工率走低，需求低位震荡 ①供应端：本周国内企业半钢轮胎开工率为67.34%，较上周下降7.41%，较去年下降7.02%；山东地区轮胎企业全钢胎开工率为49.10%，较上周下降9.80%，较去年同期下降29.49%。本周在假期停减产和物流运输不畅的影响下开工水平有所下降。 ②需求端：本周物流运输不畅且终端市场消化能力有限，外贸方面轮胎出口交付也在延缓；配套市场在车厂停减产的背景下需求受到制约，替换方面则受到运输影响，整体需求仍呈现疲弱的状态。 ③原料端：本周国内天然橡胶市场价格下跌，合成胶价格小幅上调。需求方面下游轮胎企业开工率仍然较低，供应端天然橡胶方面泰国产区南部地区降雨较多对产量有所影响，国内产区云南部分区域陆续开割，但目前原料尚未上量，合成橡胶方面本周浙江维泰丁苯橡胶装臵重启，天津陆港、福橡化工丁苯橡胶装臵继续停车，部分装臵降负运行，总体来看供应窄幅增多，顺丁橡胶目前锦州、四川、浩普、新疆蓝德顺丁装臵停车，行业产能利用率下滑。 （2）行业动态跟踪 ①疫情之下轮胎相关产业链受到影响 4月6日，建大橡胶（中国）有限公司通知，自4月6日起至4月8日，昆山工厂暂时停工。多家轮胎公司总部如米其林、固特异、韩泰、耐克森、双钱、优科豪马等均在上海，目前全部居家隔离办公。此外，采埃孚、安波福、博世、宁德时代等数家国际汽车供应巨头均在上海设厂，涉及发动机、变速箱、动力电池、自动驾驶芯片、感应雷达等汽车硬件领域。 ②山东发布“两高”轮胎项目规定 通知中规定，新建的“两高”项目，需实行“五个减量替代”。即项目增加能耗、煤耗、碳排放、污染物排放，须制定等量或减量替代方案。包括轮胎在内的6类新建项目，立项要提级审批，由省有关部门核准或备案。参照规定，新建子午线轮胎外胎项目产能，替代比例不能低于1:1.05；其他轮胎项目产能，替代比例不能低于1:1.2。 金禾实业：精细化工产品价格运行偏弱 （1）产品价格跟踪 ①三氯蔗糖：疫情影响，三氯蔗糖成本高位，需求释放不足 本周国内三氯蔗糖市场企业参考报价42-45万元/吨之间。三氯蔗糖主力生产企业正常排产，速可乐士装臵恢复开车，月产量达到60吨附近。需求端本周三氯蔗糖下游刚需补充，受到疫情影响，各地运输受限，下游行业开工不稳，整体需求释放不足。 ②安赛蜜：疫情影响下需求疲软且出货困难 本周安赛蜜市场报价为8-8.5万元/吨。需求端在疫情影响下终端需求疲软，外贸方面受疫情影响，港口出货困难。供应端工厂开工稳定，南通醋化安赛蜜项目已进入最后的安装阶段，但考虑到新装臵投产至正常运行或需较长时间，短期内市场供应变化有限。成本原料方面小幅下跌，但生产运营成本较平常大幅增加，综合成本上涨。 ③甲乙基麦芽酚：疫情影响，产品生产运营成本上涨 本周国内甲基麦芽酚市场报价11-13万元/吨，乙基麦芽酚市场报价在9-13万元/吨。成本端主要原料价格以涨为主，另外受疫情影响，工厂为保证正常生产，员工驻厂实行封闭管理，导致生产运营成本较平常大幅增加。供应端本周麦芽酚企业山东、华北个别企业处于停产状态，暂不接单。 （2）公司动态情况：发布公司涉及美国国际贸易委员会337调查事项已全部终结的公告 近日， 公司收到美国国际贸易委员会《NOTICE OF A COMMISSION DETERMINAT IONNOT TO REVIEW AN INITIAL DETERMINAT ION GRANT INGSUMMARY DETERMINATION OF NO VIOLATION OF SECTION 337;TERMINATING T HE INVEST IGATION》，对于2022年1月11日作出的初步裁定不予复审，终止调查，即公司生产的甜味剂产品安赛蜜没有违反《美国1930年关税法》第337条的规定，不存在侵权。至此，公司涉及美国国际贸易委员会337调查事项已全部终结，本次337调查及应诉期间，对公司的生产、经营未造成实质性影响。 浙江龙盛：需求疲软，分散染料行情较弱 本周，分散黑ECT300%市场均价在24.5元/公斤左右，较上周同期价格持平。需求端本周需求持续疲软。截至本周四，江浙地区印染企业综合开机率为63%，较上周下降5%。周内绍兴地区印染企业平均开机率为65%，盛泽地区印染企业平均开机率为63%。因受物流运输影响，市场交投冷清，染厂新单数量较少。 石大胜华：本周供应充足，价格偏弱运行 （1）产品价格跟踪 本周碳酸二甲酯市场主流成交价格区间在5500-6100元/吨之间。供应端本周碳酸二甲酯开工率略有下滑。装臵方面，德普化工小装臵调试中，中科惠安装臵降负荷运行，维尔斯等装臵停车。其余装臵运行稳定。需求端传统行业需求尚可，聚碳酸酯方面需求有所增量，但货物流通或仍有受阻。 （2）公司动态：发布2021年年报 公司2021年实现70.56亿营业收入，同比增长58%；归母净利润11.78亿元，同比增长354%。分红方面以2021年12月31日公司总股本2.03亿股为基数，向全体股东每10股派现金股利3元（含税），共计派发现金股利6080.4万元。 钛白粉：疫情与成本影响下供需双弱 （1）行业：市场运输仍有受限，厂家货物运输困难 ①价格：目前硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为19300-21000元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为17800-18500元/吨，氯化法钛白粉市场主流报价为22500-25000元/吨。 ②供应端：本周国内钛白粉产量预计57800吨，较上周环比下降2.82%。 本周，因国内疫情形势严峻复杂，物流运输不畅，原料采购困难且价格高位，有多家钛白粉生产企业因价格倒挂或签单情况不理想而暂时停产或减产运行，预计市场供应量与上周水平相较小幅下滑，不完全统计产量约减少1000吨左右。 ③需求端：因成本传导不畅，高企的硫酸价格正在破坏化工市场的供需格局，需求疲软的局面对供给端正形成负反馈，国内钛白粉市场复苏不及预期。此外，国内涂料企业利润濒临亏损则反向引发供需错配下的上游钛白粉价格波动。 （2）钛白粉公司最新报价情况 ①龙佰集团：最近一次涨价在3月9日，上调国内销售价格1000元/吨，出口150美元/吨，自2022年3月9日开始执行。主要型号产品最新报价如下。 图表5：龙佰集团钛白粉报价情况 ②中核钛白：中核华原金红石型钛白粉R215、R216、R219最新报盘21600元/吨，塑料色母粒专用钛白粉R213报盘22100元/吨。厂家最近一次调价在2022年3月9日，各型号钛白粉销售价格上调1000元/吨，外贸价上调150美元/吨，2022年3月9日起执行。 ③安纳达：安徽安纳达锐钛型钛白粉ATA-125目前最新报价在19200/吨，金红石型钛白粉ATR-312最新报价在20500元/吨。厂家最近一次调价在2022年3月10日，其中内贸上调1000元/吨，外贸上调150美元/吨，2022年3月10日起执行。 ④ 中信钛业 ：目前中信钛业通用型氯化法钛白粉CR-510报价执行在26800/吨，造纸专用氯化法钛白粉CR-300产品报价执行在26800元/吨。 厂家于12月27日调价，对其氯化法钛白粉上调销售价格，其中内贸上调1000元/吨，外贸上调150美元/吨，2022年1月1日起执行。 凯赛生物：公司发布2021年年报 公司4月6日发布2021年年报，2021年实现营业收入21.97亿元，同比增长46.77%；归母净利润6.08亿元，同比增长32.82%。Q4单季度实现营收5.65亿元，同比增长63.71%，环比下降8.70%；Q4单季度实现归母净利润1.18亿元，同比下降13.54%，环比下降27.92%。 新和成：海外供应减少，维生素市场偏强整理运行 （1）VE：海外供应受限，下游需求较淡 本周VE市场均价89元/公斤，与上周持平。供应端，本周国外VE生产厂家开工受限，国内VE生产企业开工稳定，VE市场整体供应缩减，供应端存一定利好支撑。需求端，本周市场需求较淡，下游养殖行业下行，生猪价格持续下跌，维生素E需求较弱。成本端，前期江苏、浙江等化工产品生产重镇