基础化工行业周报：光刻胶板块强势向上，继续看好有业绩有估值标的

本周化工市场综述 本周市场有所承压，其中申万化工指数下跌3.87%，跑赢沪深300指数0.09%。标的方面，本周光刻胶板块表现强势，部分顺周期标的有所承压。估值方面，本周板块估值有所下行，当前板块PB历史分位数为54%，PE历史分位数为23%。 本周大事件 大事件一：2023年中国发展主要预期目标明确！政府工作报告提出，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长5%左右；城镇新增就业1200万人左右，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；居民收入增长与经济增长基本同步；进出口促稳提质，国际收支基本平衡；粮食产量保持在1.3万亿斤以上；单位国内生产总值能耗和主要污染物排放量继续下降，重点控制化石能源消费，生态环境质量稳定改善。 大事件二：国务院机构改革方案出炉。本次机构改革将在银保监会基础上组建国家金融监督管理总局，统一负责除证券业之外的金融业监管。证监会调整为国务院直属机构，划入国家发改委的企业债券发行审核职责。 大事件三：今年前2个月我国外贸开局平稳。据海关统计，今年前2个月，我国进出口总值6.18万亿元，同比 微降0.8%。其中，出口3.5万亿元，增长0.9%；进口2.68万亿元，下降2.9%；贸易顺差8103.2亿元，扩大16.2%。按美元计价，今年前2个月我国进出口总值8957.2亿美元，下降8.3%。 大事件四：近日湖北省联合了多家车企推出了政企购车补贴，最开始是“东风系”的品牌，例如东风雪铁龙C6， 政府加企业综合补贴高达9万元，随后其他“非东风嫡系”的车企也加入到补贴行列，不过补贴幅度整体要略低一些。 指导价11.39万元的C3-XR，能享受5.6万元补贴，只需5.79万便可开回家。 投资建议 本周市场发生了诸多边际变化，部分事件可能在中长期维度对板块形成影响，在这里谈谈我们的理解，首先是2023年中国发展主要预期目标的明确，这也意味着强刺激概率有所降低，市场关于强复苏的预期将有所下降，随着而来的是顺周期板块的调整；其次是重新组建科学技术部，这也意味着顶层框架和体制将更加完善，中高端材料的突破进程有望提速；最后，近期国企改革政策频出，同时，部分相关上市公司依然存在较大预期差，我们看好有护城河+有成长性+有边际变化的标的。投资方面，我们认为当下板块到了基本面验证及兑现阶段，在这阶段，有业绩有估值的标的跑赢指数的概率较大；另外，我们建议重点关注国企改革相关标的。 投资组合推荐 宝丰能源、新化股份、东材科技、海利尔 风险提示 国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，国际政策变动影响产业布局。 内容目录 一、本周市场回顾4 二、国金大化工团队近期观点7 三、本周主要化工产品价格涨跌幅及价差变化13 四、本周行业重要信息汇总20 五、风险提示21 图表目录 图表1：本周板块变化情况4 图表2：3月10日化工标的PE-PB分位数4 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列）5 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列）5 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列）6 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列）6 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况7 图表8：3月4日-3月10日化工产品价格及产品价差涨跌幅前五变化情况14 图表9：液氯华东地区（元/吨）14 图表10：硫酸浙江嘉化98%（元/吨）14 图表11：丙酮华东地区高端（元/吨）14 图表12：R22华东地区（元/吨）14 图表13：二氯甲烷华东地区（元/吨）15 图表14：硫酸CFR西欧/北欧合同价（欧元/吨）15 图表15：(磷酸)五氧化二磷85%CFR印度合同（美元/吨)15 图表16：烧碱32%离子膜华东地区（元/吨）15 图表17：工业级碳酸锂四川99.0%min15 图表18：TDI华东（元/吨）15 图表19：PTA-PX价差16 图表20：丙烯-丙烷价差16 图表21：顺丁橡胶-丁二烯价差16 图表22：环氧丙烷-丙烯价差16 图表23：乙烯-石脑油价差16 图表24：氨纶-纯MDI&PTMEG价差16 图表25：TDI价差17 图表26：MEG价差17 图表27：合成氨价差17 图表28：聚乙烯-乙烯价差17 图表29：3月4日-3月10日主要化工产品价格变动17 图表30：3月10日主要化工产品价格涨跌幅前二十变化情况20 一、本周市场回顾 本周布伦特期货结算均价为83.3美元/桶，环比下跌0.95美元/桶，或-1.12%，波动 范围为81.59-86.18美元/桶。本周WTI期货结算均价77.42美元/桶，环比下跌0.23美 元/桶，或-0.3%，波动范围为75.72-80.46美元/桶。 本周基础化工板块跑赢指数（0.08%），石化板块跑赢指数（0.63%）。 本周沪深300指数下跌3.96%，SW化工指数下跌3.87%。涨幅最大的两个子行业分别为非金属材料Ⅲ（0.92%）、涂料油墨（0.68%）；跌幅最大的三个子行业分别为聚氨酯 （-7.06%）、磷肥及磷化工（-5.95%）、其他化学原料（-5.27%）。 图表1：本周板块变化情况 来源：Wind、国金证券研究所（本周仅有两个板块上涨） 图表2：3月10日化工标的PE-PB分位数 来源：Wind、国金证券研究所 图表3：A股全行业估值分布情况（按各行业估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表4：A股全行业PB分位数分布情况（按各行业PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表5：化工细分子版块估值分布情况（按各子版块估值分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表6：化工细分子版块PB分位数分布情况（按各子版块PB分位数降序排列） 来源：Wind、国金证券研究所 图表7：重点覆盖子行业近期产品跟踪情况 来源：Wind、百川资讯、国金证券研究所 二、国金大化工团队近期观点 轮胎：需求复苏，行业底部回升 ①供应端：根据百川资讯数据显示，本周全钢胎开工率为73.5%，环比降低0.7%，同比提高10.5%；半钢胎开工率为79.2%，环比提持平，同比提高7.2%。。随着需求恢复，开工率维持高位。 ②需求端：配套市场在汽车相关优惠政策的推动下后续有望实现复苏；替换市场方面消费端复苏仍然较为疲软。海外市场考虑到欧美较高通胀的背景和轮胎具备的刚性消费属性，或将推动消费降级，国内龙头企业出海布局进程可能超预期。 ③原料端：本周国内天然橡胶价格震荡下跌，合成橡胶价格回落。天然橡胶供应方面上游停割持续，泰国南部不断减产，全球原料供应持续减少。顺丁橡胶浙江石化顺丁橡胶装置仍处于试车阶段，前期停车检修暂无重启计划，后续利润仍继续承压，故供应压力不大；丁苯橡胶本周天津陆港、福橡化工丁苯橡胶装置继续停车，其他装置正常运行。 金禾实业：甜味剂产品价格支撑较弱 ①三氯蔗糖：成本库存承压，价格弱势维稳 本周三氯蔗糖主流成交价格基本保持在18-20万元/吨，部分厂家存更低价格成交。供应方面，本周有河北地区厂家因成本和库存压力作用下，开始停产清库，其余厂家普遍正常生产，市场整体供应仍较宽松。需求方面无明显好转迹象，外贸走货压力较大，国内下游消化不佳，行情走势偏弱情况下，厂家及贸易商多持谨慎观望态度，市场整体成交氛围清 淡。成本方面，本周主要原料价格涨跌互现，综合作用下成本波动不大。库存方面，供需不平之下库存持续高位，个别厂家难以支撑，选择停机清库，本周库存环比小幅下降1.91%。 ②安赛蜜：供需局面不善，价格弱势维稳 本周安赛蜜市场重心小幅下移，当前主流价格区间集中至5.7-5.8万元/吨，个别厂家存更低价格。供应方面，本周原有厂家普遍正常生产，新增产能开拓市场中，当前开工水平不高，市场供应整体较为宽松。需求方面无好转迹象，下游以刚需采购为主，厂家及贸易商囤货意愿不强，市场整体走货速度较缓。成本方面，本周主要原料价格稳中小涨，能源价格涨跌互现，综合作用下本周安赛蜜总成本较上周持平。库存方面下游走货速度缓慢，本周库存环比减少2.34%。 ③甲乙基麦芽酚：市场淡季，价格明稳暗降 本周麦芽酚市场价格明稳暗降，当前乙基麦芽酚主流价格在6-8万元/吨之间；甲基麦芽 酚价格9-11万元/吨。供应方面主力大厂正常排产，市场供应充足，整体产能过剩。需求方面下游行业处于传统淡季，市场氛围冷清，刚需支撑较弱，多观望心态。成本方面本周原料价格波动有限，对麦芽酚成本影响不大。 胜华新材：碳酸二甲酯市场僵持，价格弱稳运行 本周碳酸二甲酯市场价格弱稳，市场主流成交价格区间在5000-5300元/吨之间，环比持平。供应方面本周碳酸二甲酯装置开工与上周开工相比提升。装置方面，重庆东能、东营顺新装置延续停车，其余装置正常运行，在需求低迷下，货源供应充足。需求方面本周整体下游需求支撑不足。电解液溶剂方面，工厂成本压力不断增大，装置开工难有恢复，对碳酸二甲酯采购情绪不佳，谨慎观望为主；涂料及胶黏剂等传统溶剂行业以华东、华南地区为主，对碳酸二甲酯指标要求相对宽松，多采购煤质乙二醇副产碳酸二甲酯，目前需求低迷，整体支撑不足，跟进有限。 浙江龙盛：市场需求稍有回暖，分散染料市场持稳运行 本周分散染料市场暂稳运行。分散黑ECT300%市场均价在23元/公斤，较上周价格持稳。本周江浙地区印染综合开机率为73.03%，较上周上涨1.03%，绍兴地区印染企业平均开机率为75%，较上周上涨2%，盛泽地区印染企业开机率为71.05%，较上周上涨0.05%。目前部分大厂接单稳定，开工大约在八成-九成成左右，目前内贸市场订单下达有限，多以春季女装类为主，外贸市场接单情况不佳，市场采购染料未见明显提升。 钛白粉：主要原料价格持续攀升，钛白粉成本托市力度增强 （1）行业：价格上涨 ①价格：本周，主要原料价格持续攀升，钛白粉成本托市力度增强。硫酸法金红石型钛白粉市场主流报价为15300-16500元/吨，锐钛型钛白粉市场主流报价为13700-14500元/ 吨，氯化法钛白粉市场主流报价为17500-18500元/吨，较上周相比市场区间价上涨100元/吨左右。原料成本的持续攀升助长了钛白粉生产企业的挺价情绪，从而对钛白粉价格的走势起到了较强的指引作用。当前主要是实现对之前涨幅的强力夯实，在龙企价格引领下，市场上实际订单均有不同程度的上行。但当前钛白粉上行持续性不足主要是考虑终端需求尚在恢复当中，也就是说成本主动力不变，但需求端托市不足，市场涨势的高度或将受到限制。 ②供应端：本周，市场上有新增产能释放，供应量呈现增长趋势。各企业开工多能进入正常运行水平，开工提升是行业常态。目前部分生产企业订单排单至4月份，对于新签订单多保持坚挺意愿，需求端或主动、或被动的正在逐渐接受新的价格。整体市场上供应充足，以卖方积极出货为主。 ③需求端：本周，下游随上涨行情带动部分刚需仍有补仓，但持续性不足，市场交投活跃度不断下降，成交量处于不断收缩的状态。终端行业方面：多数企业开工推后，加之库存备货量可观，在上游价格上涨的背景下，终端企业入市意愿不强，短期内以消化库存为主。 ④成本端：本周，硫酸市场局部地区酸价上涨，酸价上涨主要体现在四川攀枝花地区。主要影响因素：一是园区内钛白粉行情向好，硫酸需求有增加。二是凉山矿业预计4月份硫 酸装置检修，影响产能40万吨/年。供应端提前释放利好。据市场反馈，此次涨价后，下游接受程度一般，预计短期内攀枝花地区酸价持稳；攀西地区中小矿商钛矿报价稳步走高，大厂报价持续高位运行，下游补库采购较为积极，对于钛矿的高位价格接受良好，市场整体供应紧张，货源偏紧；进口矿亦维持供应紧张的状态，部分选矿厂报价小幅上探，新单成交逐渐增多。 （2）钛白粉公司最新报价情况 ①龙佰集团：最近一次涨价在3月1日，全面上调公司各型号钛白粉(包括硫酸法钛白粉、 氯化法钛白粉)对国内各类客户上调1000元人民币/吨，对国际各类客户上调150美元