豆粕月报：预期丰产 美豆豆粕同步走弱

行业 豆粕月报 日期 2024年8月2日 研究员：余兰兰 021-60635732 yulanlan@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F0301101 研究员：林贞磊 021-60635740 linzhenlei@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F3055047 研究员：王海峰 021-60635727 wanghaifeng@ccb.ccbfutures.com 期货从业资格号：F0230741 研究员：洪辰亮 021-60635572 hongchenliang@ccb.ccbfutures .com 期货从业资格号：F3076808 研究员：刘悠然 021-60635570 liuyouran@ccb.ccbfutures.com期货从业资格号：F03094925 农产品研究团队 升水修复，重新起航 预期丰产美豆豆粕同步走弱 观点摘要 供给端，目前正值新季美豆生长的关键期，市场对于天气变化情况较为敏感。从已有的数据来看，新季美豆生长条件良好，大部分主产区均保持适宜的水分及气温，优良率处于偏高水平，相对而言，仅北部主产区 例如明尼苏达州和北达科他州，相对生长条件一般优良率偏低，也是受到前期雨水过多、分布不均的影响。未来来看天气还存在一定变数，美豆中西部主产区在未来两周降雨偏低，关注预报的持续性，例如2020 年也是前期优良率极高，而8月天气恶化，后续优良率大幅走弱约10%当然毕竟未来的天气无法预知，仅从当下的现状出发，8月USDA报告中甚至可能会调增今年的单产水平，丰产的预期及供应大幅增长的前景依旧存在。 需求端，7月豆粕成交情况平平，下游有过几日的成交放量，但好景并不长，基本还是以刚需采购为主，维持较低的安全库存水平。供应上，由于进口大豆在4月开始到港量逐步增多，且油厂维持正常的开机水平 使得当下供应充裕，且从买船角度来看，7船期依旧买了超过1000万吨的大豆，算上巴西豆的到港时间，预计供应在9月前无忧；而需求端毫无起色，从饲料产量的数据来看，上半年同比降幅较大，且豆粕添加比例在价格下行后依旧没有改善，故在供强需弱的背景下，基差也一路下滑，至今仍然维持在相对低位。未来来看，豆粕库存在近1、2个月内维持高位，判断基差低位震荡，而下游需求的刺激需要看到美国天气有明显的恶化，进而造成恐慌性补库，暂无苗头。 观点，现货基差方面，从今年4月开始，进口大豆便陆续大量到港，基差持续走弱至今，从买船和下游需求角度出发，预计在9月初之前供应都处于宽松状态，基差在8月可能维持低位震荡。期货方面，CBOT盘 面价格目前已经跌破种植成本约10%，虽然符合熊市的状态，但也已打入较多丰产及累库的预期，从中期来看未来仍然存在天气变数、需求回暖等利多因素，估值可能处于偏低状态。本年度价格重心大方向下移，但现阶段也不宜过分看空；国内豆粕由于供应充足，无法走出单边行情仍然以进口成本定价为主，09合约多头题材偏少且库存压力较大，预计难有波澜，而在美豆丰产预期逐步落地后，01合约可能存在企稳及反弹的空间，但时间上可能仍需等待，上方高度也暂时看不到太高，近期以磨底行情看待。 策略：（1）现货商：基差在8月持续保持偏低水平；（2）期货投机者以短周期滚动操作为宜，短期情绪偏弱，但绝对价格来看存在偏低的嫌疑。 重要变量：美豆天气情况、8月USDA对单产的调整、国内豆粕下游需求何时回暖。 目录 目录.-3- 一、上游：种植及出口............................................................................................-4- 1.1大豆供给端.........................................................................................................-4- 1.2主产国出口........................................................................................................-5- 二、中游：我国大豆进口及压榨............................................................................-7- 2.1我国大豆进口.....................................................................................................-7- 2.2我国大豆压榨及库存.........................................................................................-8- 三、下游：饲料养殖..............................................................................................-10- 3.1豆粕成交及库存...............................................................................................-10- 3.2生猪养殖...........................................................................................................-11- 3.3家禽养殖...........................................................................................................-12- 四、后期展望及策略..............................................................................................-13- 一、上游：种植及出口 1.1大豆供给端 产量库存方面，美国农业部7月公布的月度供需报告用了6月末种植面积报 告中的数据，其中新季种植面积预估在8610万英亩，本年度在8360万英亩，收 获面积预估在8530万英亩，本年度在8240万英亩，趋势单产为52蒲式耳，由此 美国新季大豆产量预估为44.35亿蒲，较本年度的41.65亿蒲，同比增幅6.5%，6 月预估为44.35亿蒲；需求方面，新季出口预估为18.25亿蒲，本年度为17亿蒲，压榨预估为24.25亿蒲，本年度为22.9亿蒲，综合来看23/24年度的期末库存预估在4.35亿蒲，较6月的4.55亿蒲有小幅下修。南美方面，USDA对巴西产量小 没有调整，仍然维持在1.53亿吨，高于其他主流机构预估的不到1.5亿吨的水平， 阿根廷产量小幅下调50万吨至4650万吨，同比增2450万吨；巴拉圭产量约1050 万吨，同比增145万吨，由此新季南美三国合计产量预估为21600万吨，同比有显著增长，但24/25年度巴西依旧有扩面积增产的预期，从长远的角度来说，国际大豆的供应逐步充裕。 生长进度及优良率方面，截至7月28日当周，美国大豆优良率为67%，市场预期为67%，前一周为68%，上年同期为52%。截至当周，美国大豆开花率为77%，上一周为65%，上年同期为79%，五年均值为74%。截至当周，美国大豆结荚率为44%，上一周为29%，上年同期为46%，五年均值为40%。新季美豆逐 步进入生长关键期，从数据来看，前几大主产州除了明尼苏达州、北达科他州以外，其余均保持着中等偏上的优良率，爱荷华州和伊利诺伊州更是在70%以上，整体有丰产预期。 天气方面，当下美国新季大豆生长进度正常，现在逐步进入关键的结荚期。 干旱方面，截至7月23日当周，约4%的美国大豆种植区域受到干旱影响，去年同期为53%，前一周为5%，前期天气无题材。预报来看，未来两周存在一定变数，美豆中部及中西部主产区降雨可能会较前期有一定减少，越靠西部其降雨量偏低预估越多，温度也有偏高的预计，关注潜在天气炒作的可能性。 图1：美国过去30天最高气温距平 图2：美国未来15天气温预估 图3：美国过去30天降雨距平 图4：美国未来15天降雨量预估 数据来源：WorldAgWeather，建信期货研究中心数据来源：WorldAgWeather，建信期货研究中心 数据来源：WorldAgWeather，建信期货研究中心数据来源：WorldAgWeather，建信期货研究中心 1.2主产国出口 巴西豆出口方面，美国农业部预计2023/24年度巴西将出口10300万吨大豆， 较6月预估上调100万吨，而相对应的22/23年度巴西大豆出口量约为9550万吨，新年度24/25年度出口量预估10500万吨，可能连续两个年度创下历史最高水平。上一个年度巴西豆大豆丰产、且仓储能力的欠缺使得在丰收季农户卖压较重、产地FOB报价较弱，使其大量抢占了美豆的出口份额，而从刚刚过去的七月来看，由于相对的性价比优势，中国再度大量采购巴西豆，本月USDA也小幅上调巴西出口数据。根据相关数据，6月巴西出口大豆1407.3万吨，较去年同期的1401.4万吨增长5.9万吨，同比增幅0.4%，较21/22年度的1029.1万吨大幅增长。截至 6月底，2023/24年度巴西累计出口大豆7963.1万吨，较去年同期累计值7319.4万吨增加了643.7万吨，同比增幅8.8%。另根据Secex的数据估计，巴西7月前三周出口大豆771.62万吨，日均数据同比增加11%左右，ANEC预计7月出口或在1071万吨，同比增长24%。综合来看，巴西在二季度保持较高的单月出口数据，考虑到今年相对是减产年份且国内压榨需求有所抬头，预计后续出口季的FOB报价承受的压力有限，四季度相对市场份额会回流至美国。 图5：巴西豆出口量-当月值千吨 图6：巴西豆出口量-累计值千吨 数据来源：ABIOVE，建信期货研究中心数据来源：ABIOVE，建信期货研究中心 美豆出口方面，美国农业部预计2023/24年度美国将出口4627万吨大豆，较 6月预估持平，相对应的2022/23年度出口约5387万吨，2021/22年度的出口量预估为5857万吨，近三年出口数据逐步萎靡。今年5月，美国出口大豆141.0万吨， 较去年同期的98.6万吨增加42.4万吨，同比增幅43%。截止5月末，2023/24年 度美国累计出口大豆4169.5吨，较去年同期累计值5047.6万吨减少了878.1万吨，同比降幅17.4%。去年3月开始巴西丰产格局确定，且巴西大豆报价相较美豆更具优势，故自3月以来美豆出口销售数据不佳，而今年来看美豆出口持续低迷， 虽然5月相对历史同期来看是有一定好转的，部分原因是巴西同比减产，美豆重新获得了一部分的青睐，另一部分原因也是全球买家，包括中国也加大了采购力度，但整体难以改变出口同比大幅减少的事实。未来来看，USDA预估新年度美豆出口数据将回暖，但需要看到更多的预售数字。 而美国农业部周度出口销售报告显示，截至7月18日当周，美豆23/24年累计出口销售量4557.7万吨，较去年同期的5271.2万吨减少713.5万吨，同比降幅13.5%，其中对中国出口大豆累计订单2441.6万吨。7月美豆装运量处于正常水平，过去四周共装运83.7万吨，截止7月18日，美豆目前年度总装运量4255.3万吨， 去年同期总装运量为5010.6万吨。美豆本年度出口累计尚未装运量约330.4万吨， 而去年同期为278.7万吨，同比增幅18.6%。总体