方正中期期货有色金属日度策略

有色与新能源金属研究中心 作者：杨莉娜从业资格证号：F0230456投资咨询证号：Z0002618 联系方式：010-68573781 作者：田欣沅 从业资格证号：F03096960投资咨询证号：Z0017505 联系方式：010-68518650 作者： 胡彬 从业资格证号： F0289497 投资咨询证号： Z0011019 联系方式： 010-68576697 作者： 牛秋乐 摘要 铜： 金融市场风险偏好回升，经济衰退逻辑缓和。当前矿端供应偏紧局面有所缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）连续小幅回升，但矿端仍存在反复的可能性。需求端，SMM铜社会库存连续四周去库，随着铜价走低，企业逢低采购，下游受到抑制的需求有所回升，但整体库存水平仍然处于历史高位，这对于铜价上行形成压制。操作上，近期在宏观逻辑下基本金属价格承压，铜价估值回归合理水平，短期市场获得支撑反弹，国内政策宽松预期提升，预计铜价短期将延续反弹走势，上方关注76000附近压力。 锌： 近期锌精矿供给持续偏紧，加工费持续下行，国产锌精矿加工费降幅过半；进口矿加工费降至-20美元/干吨。由于矿端供应偏紧，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，利润水平处于历史低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度。需求端，SMM七地锌锭库存继续录减 从业资格证号：投资咨询证号： F0268914Z0002616 ，但下游消费仍受制于地产与基建弱现实的现状。总体来看，沪锌价格连续3周调整，目前下方22000元附近获得支撑反弹，短期以区 联系方式： 010-68578820 间思路操作，关注上方23000附近压力。 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2024年07月31日星期三 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 铝及氧化铝： 沪铝盘面跟随有色板块集体反弹，再度站上19000整数关口。目前基本面供给端放量，需求端逐渐进入淡季，盘面跟随板块集体共振 ，建议暂时观望19000一线支撑力度，中长线盘面压力依然较大。沪铝主力合约上方压力位21000，下方支撑位18500。氧化铝现货 价格继续微幅下调，电解铝新产能投产利好需求端且供给端开工也略有下降，供弱需强格局支撑价格，但盘面受板块共振影响较大，建议高抛低吸区间操作为主。需关注产能复产情况及矿端供应情况 。 锡： 沪锡盘面受美指影响高开震荡。基本面目前矿端进口环比回升，虽然矿端供应紧张已成事实，但传导至冶炼端速度较慢，精炼锡加工费暂时企稳。上期所锡库存持续下降。目前市场依然被宏观以及板块共振左右，建议暂时观望为主，基本面偏多。需关注矿端供应情况及宏观风险，关注底部的确立，上方压力位270000，下方支撑位230000。 铅： 铅主力料在18500-19200元之间波动，整理回调。近远月价格表现不同，近月相对偏强，back延续。再生铅复产及进口到货对近月供应紧张形成缓解，社会供应增加，原生铅资源也有检修结束复产预期，价格承压调整。后续关注现货贸易铅锭供应改善情况，以及进口变化。原生铅品牌铅市场流通偏紧情况延续，仍易引发结构变化 。 镍及不锈钢： 沪镍脱离日高，上档关注13.50万元，下档关注13万元支撑，再下档支撑前低及12万元，但14万元以内偏弱震荡延续。镍属于供需偏弱品种，近期国内外宏观引导增强，有色板块整体企稳，矿端支撑仍在，镍有所滞跌反弹。不锈钢13800上方反复，上方关注14200 ，下档13500支撑。目前来看库存压力依然较强，现货小幅降库存 。后期关注现货需求是否有正反馈，当前来看成交仍显一般，当前成本支撑逻辑存在，仓单继续出现显著下降，持续走升动力有所增强。镍/不锈钢震荡略走强。 工业硅： 短周期主力2409合约上探13300之后回调，持续回落创上市新低，短线有超跌反弹迹象，关注10100-10700区间。操作上，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，西南复产进度较快，供给端收缩开始有量变，但尚未质变，产业驱动向下，技术面无支撑单边观望，7月下旬传龙头减产消息，市场看多情绪一度增加，但随后连续大幅下调报价，情绪回落，受设备更替政策扰动，政治局会议落地，预期有所摆动。期权可关注10000附近双买搏意外，如觉估值低做反弹重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多 ，可尝试小仓位期权牛市价差组合。 目录 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议2 第二部分有色金属行情回顾4 第三部分有色金属持仓分析5 第四部分有色金属现货市场11 第五部分有色金属产业链11 第六部分有色金属套利19 第七部分有色金属期权23 第一部分有色金属运行逻辑及投资建议 宏观主导逻辑：美联储议息会议如期保持利率不变，9月降息预期继续增加。近期美国消费信心数据、通胀形势提振降息预期，而美国第二季度GDP数据也令衰退预期有所缓解。地缘风险提振部分大宗避险需求。我国制造业数据表现平稳，近期财政货币政策陆续落实，料对需求端带来提振。有色各品种基本面逻辑有所变化，宏观利好提振有所消化，反弹持续动力暂表现一般。继续关注宏观政策导向变化，以及边际需求相对变化。外盘走势弱于内盘。 有色金属策略 品种 运行逻辑 支撑区 压力区 行情研判 策略 推荐强度 铜 金融市场风险偏好回升，经济衰退逻辑缓和。当前矿端供应偏紧局面有所缓解，铜精矿现货粗炼费（TC）连续小幅回升，但矿端仍存在反复的可能性。需求端，SMM铜社会库存连续四周去库，随着铜价走低，企业逢低采购，下游受到抑制的需求有所回升，但整体库存水平仍然处于历史高位，这对于铜价上行形成压制。操作上，近期在宏观逻辑下基本金属价格承压，铜价估值回归合理水平，短期市场获得支撑反弹，国内政策宽松预期提升，预计铜价短期将延续反弹走势，上方关注76000附近压力。 70000-72000 77000-78000 低位反弹 区间操作 -0.5 锌 近期锌精矿供给持续偏紧，加工费持续下行，国产锌精矿加工费降幅过半；进口矿加工费降至-20美元/干吨。由于矿端供应偏紧，精炼锌企业亏损幅度不断扩大，利润水平处于历史低位，亏损增多倒逼炼厂加大检修减产力度。需求端，SMM七地锌锭库存继续录减，但下游消费仍受制于地产与基建弱现实的现状。总体来看，沪锌价格连续3周调整，目前下方22000元附近获得支撑反弹，短期以区间思路操作，关注上方23000附近压力。 21500-22000 23000-24000 低位反弹 区间操作 -0. 铝及氧化铝 从盘面上看，沪铝资金呈流入态势，主力空头增仓较多。供给端电解铝产能整体运行稳定供应充足，内蒙新产能也在逐步投产，云南地区的复产也逐步进入尾声。氧化铝整体供应在复产产能的带动下略有增加，氧化铝现货价格高位企稳，且继续升水于盘面。需求方面，铝下游加工企业开工率微幅下降。库存方面，国内铝锭社会库存小幅累库，伦铝库存继续减少。 18000-18500；3400-3500 21000-22000；4000-4100 震荡反弹 暂时观望/区间操作 +0.5 锡 基本面供给方面，国内锡冶炼厂加工费环比暂时持平，SMM调研云南江西冶炼企业周度开工率环比小幅下降0.46个百分点，目前大部分冶炼企业排产正常，检修计划也暂未开始。6月锡矿进口数据环比增加38.4%，同比下降21.3%，主因从非洲地区进口锡矿量环比大增70.8%。缅甸佤邦禁矿还在继续，目前并无官方复产消息。未来矿端紧缺将逐渐凸显 230000-240000 280000-290000 震荡反弹 暂时观望 +0.5 。近期沪伦比虽然基本维持在8以上，但进口盈利窗口依然维持关闭。需求方面，6月锡焊料企业开工率环比下降6.65个百分点，主因下游逐渐转入淡季，锡焊料企业订单下滑所致。7月第4周铅蓄电池企业开工率周环比微幅上涨0.15个百分点，铅蓄电池市场终端消费相对平稳，但不同类型电池的订单存在差异。库存方面，上期所库存继续下降，LME库存环比小幅减少，smm社会库存周环比大幅下降。 铅 本周宏观数据及事件密集，美联储议息会议如期维持利率不变，并暗示9月降息，有色上涨但脱离高点，沪铅回落收阴。供应来看，原生铅与再生铅检修与恢复生产并存，原生铅预售较多，厂库低库存，再生铅冶炼厂此前开工低迷，有企业复产安排，开工率回升。下游企业按需采购，刚需采购为主，采购意愿不强。进口窗口持续打开状态，海外铅库存流入国内，近期有精铅供应市场。国内期货仓单近期波动降至2.5万吨附近处于近年来相对偏低水平，社库则略有波动，后续随着原生铅检修结束，铅锭库存或有回升预期。LME铅库存近期至24万吨附近，近期关注2万元附近支撑力度。 18400-18500 19200-193000 震荡整理 观望 -0.5 镍 美元走软，有色普遍回升，镍继续较强反弹。供应来看，澳大利亚镍企减产料会令下半年海外镍供应收缩情况延续，但市场认为新增镍产能将弥补空缺，且有俄镍熔炉重启消息。印尼镍矿内贸供应情况依然表现紧张，镍铁成本支撑仍存，8月内贸成本或有下调，不过印尼NPI转产高冰镍增多，或影响7月产量及出口，镍生铁成交价格继续走升突破1000元/镍点，目前某大型镍生铁国内企业供应忧虑有所回升，但目前其生产仍在进行。我国精炼镍供应持续增加，现货供应偏宽松。需求来看，精炼镍近期成交逢低改善，刚需补充积极性有所回升但依然并不充分。近期镍生铁国内流通量依然有限相对表现偏强。硫酸镍近期价格相对坚挺，供应偏紧。不锈钢7月产量预期下调，最新社库显示库存增加。国外精炼镍波动累库存持续保持在10万吨上方，LME镍价今年再度下破16000美元弱势明显，国内期现货库存则继续略有下滑。 124000-125000 135000-136000 震荡偏强 多单谨慎 +0.5 不锈钢 不锈钢期货偏强波动。印尼矿端支撑存在，镍生铁本身成本支撑仍在，最新成交价继续上涨，且印尼镍生铁回流量依然偏紧，对不锈钢成本支撑继续较强。不锈钢本期总库存下降，到货偏少消化库存延续。从供应端来看，不锈钢7月产量下滑，8月排产则有所增加，目前部分钢厂利润倒挂，但头部不锈钢厂未有明显减量。印尼镍矿配额审批有进展，矿端压力趋弱，8月或有一定下调空间，国 13500-13600 14400-14500 震荡转强 波段偏多 +0.5 内镍生铁供应稳定性因债务问题或生变，近期生产依然稳定进行，后续进展有待观察。从需求端来看，需求情况继续表现一般。不锈钢期货库存回落至13.7万吨附近，仓单显著下降。市场仍待需求进一步好转带动去库存延续。 工业硅 长周期二次探成本底，短周期主力2409合约上探13300之后回调，持续回落创上市新低，短线有超跌反弹迹象，关注10100-10700区间。操作上，12000以下处于西南丰水期421低成本区域，西南复产进度较快，供给端收缩开始有量变，但尚未质变，产业驱动向下，技术面无支撑单边观望，7月下旬传龙头减产消息市场看多情绪一度增加，但随后连续大幅下调报价，情绪回落，受设备更替政策扰动，政治局会议落地，预期有所摆动。期权可关注10000附近双买搏意外如觉估值低做反弹重点关注注册仓单变化，注销明显增加时可关注企稳做多，可尝试小仓位期权牛市价差组合。 10000-10500 12000-12500 偏弱运行 波段操作 -0.5 ， ， 资料来源：方正中期研究院 第二部分有色金属行情回顾 表1：期货收盘情况 品种 收盘价 涨跌幅 品种 收盘价 涨跌幅 铜 74780 0.42% 锌 22785 -0.24% 铝 19235 0.52% 氧化铝 3661 0.33% 锡 249900 0.23% 铅 18660 -0.77% 镍 132250 0.31% 不锈钢 14105 0.18% 工业硅 10390 -0.48% 资料来源：方正中期研究院 图1：涨跌幅(收盘价):有色金属主连 资料来源：同花顺,方正中期研究院 第三部分有色金属持仓分析 图2：有色金属板块最新持仓分析 资料来源：同花顺,方正中期研究院 铜： 图3：沪铜净空头前20变化 资料来源：同花顺,方正中期研究院 图4