系列点评十二：比亚迪双宋Dmi5.0上市，出海稳步向上

事件：公司发布2024年7月产销快报，7月新能源乘用车批发销售34.1万辆，同比+30.5%，环比+0.2%； 2024M1 -7累计批发194.8万辆，同比+29.1%。 7月纯电动乘用车销售13.0万辆，同比-3.5%，环比-10.5%；7月插混乘用车销售21.1万辆，同比+66.9%，环比+8.1%。 技术驱动份额提升7月销量再创新高。受公司Dm5.0新车型上量驱动，公司批发销量持续表现亮眼，7月新能源乘用车批发销售34.1万辆，同比+30.5%，环比+0.2%；其中插混乘用车销售21.1万辆，同比+66.9%，环比+8.1%，持续增长。分品牌看，王朝+海洋/腾势/仰望/方程豹销量分别为32.8万辆、1,0340辆、439辆、1,842辆， 2024M1 -7累计分别185.2、7.0、0.59、2.0万辆。 双宋上市加速抢夺合资燃油市场份额。7月25日比亚迪双宋（宋L、宋PLUSDMi5.0版）正式上市，两款产品定价为13.58-17.58万元，尺寸方面，宋L DM-i尺寸为4,780mm*1,898mm*1,670mm，轴距2,782mm，宋PLUS DM-i尺寸为4,775mm*1,890mm*1,670mm，轴距2,765mm，新车综合续航达到1,500km，实测综合续航均达到2,000km以上。我们认为DMi5.0有望强化公司在插混领域技术领先地位，后续伴随5.0新车型进一步上市，公司有望加速抢夺合资燃油车市场份额，实现销量向上，同时加强规模效应，促进盈利向上。 高端化：高端化产品大年，销量、盈利向上。2024年为比亚迪的高端化产品大年，腾势Z9、腾势N9，仰望U7、方程豹8等重点车型将于下半年集中上市，根据2023年上险销量，30-35/35-40/40-50/50万元以上价格带对应燃油车销量规模约260万辆，空间广阔。我们看好腾势、方程豹、仰望销量、盈利双重向上。 2024加大海外布局全球化海阔天空。出口方面，7月出海销量达3.0万辆，同比+65.2%，环比+11.2%，出口环比提升， 2024M1 -7累计出海23.3万辆，同比+152.5%，延续增长态势。近期，比亚迪泰国工厂正式竣工，海豚作为下线车型在泰国工厂亮相；比亚迪宣布将在土耳其投资10亿美元，建设一家年产能为15万辆汽车的工厂，预计2026年投产。2024年，公司将加大海外市场投入，巴西、乌兹别克、匈牙利、土耳其、印尼布局工厂，同时加速出口，我们判断公司出海有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，出海亦有望提振盈利。 投资建议：我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上，加速出海成为全球领先新能源车企，预计2024-2026年营收为8,336.0/ 10,003.3/11,603.8亿元，归母净利润398.1/511.5/635.4亿元，EPS13.68/17.58/21.84元，对应2024年8月1日244.20元/股收盘价，PE分别为18/14/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：车市下行风险，新车型销量、需求不及预期，出海进度不及预期。 盈利预测与财务指标项目/年度 图1：比亚迪汽车批发销量及同比增速（辆；%） 图2：比亚迪乘用车批发销量及同比增速（辆；%） 图3：仰望月度销量（辆） 图4：腾势月度销量（辆） 图5：方程豹月度销量（辆） 图6：比亚迪海外销量及同比增速（辆；%） 表1：公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）