计算机行业月度点评：AI和自主可控为大势所趋

行业月度点评 计算机 证券研究报告 AI和自主可控为大势所趋 2024年06月26日 评级同步大市 评级变动：维持 行业涨跌幅比较 计算机沪深30018% -2% -22% -42% 2023/062023/092023/122024/032024/06 % 1M 3M 12M 计算机 -3.91 -17.08 -38.86 沪深300 -3.37 -1.29 -9.93 何晨分析师 执业证书编号:S0530513080001 hechen@hnchasing.com 黄奕景研究助理 huangyijing@hnchasing.com 相关报告 1计算机行业5月月报：信创产业有望边际回暖， 算力资本开支延续高景气2024-06-03 2计算机行业点评：安可测评结果出炉，信创订 单有望释放2024-05-21 3计算机行业点评：北美云厂商24年资本支出 指引维持乐观，AI算力建设持续加速2024-05-06 海光信息 0.54 134.68 0.72 100.67 1.04 70.24 增持 金山办公 2.85 87.63 3.55 70.34 4.60 54.37 买入 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 资料来源：iFinD，财信证券 （按照2024-06-26收盘价计算） 投资要点： 申万计算机指数下跌3.91%，行业排名第15位。上月（2024年5月27日-2024年6月26日）市场，上证指数下跌3.77%，沪深300指数 下跌3.37%，创业板指下跌4.83%，申万计算机指数下跌3.91%，落后上证指数0.14个百分点，落后沪深300指数0.54个百分点，在申万一级行业中排名第15位。细分板块方面，AI算力（4.36%）、数据要素 （4.25%）和在线教育（2.15%）板块涨幅居前。 整体法估值处于4.45%分位，中位数估值处于25.13%分位。至2024年6月26日，申万计算机板块PE（TTM，整体法）为34.54倍，位于2014年以来4.45%分位；PE（TTM，中位数）为48.61倍，位于2014 年以来25.13%分位。计算机板块相对沪深300的估值溢价（整体法）为2.54倍，位于2014年以来的9.98%分位；计算机板块相对沪深300 的估值溢价（中位数）为2.54倍，位于2014年以来的54.59%分位。 2024年1-4月，我国软件业运行态势平稳，软件业务收入保持较快增长，利润总额两位数增长，软件业务出口降幅收窄。1-4月，我国累计完成软件业务收入37906亿元，同比增长11.6%，增速与1-3月份下滑 0.3pct；利润总额4314亿元，同比增长14.3%，增速较1-3月份提高 0.5pct；实现软件业务出口154.9亿美元，同比下降0.4%，降幅较1-3 月份收窄2.9pct。 投资观点：截至6月26日，整个申万计算机板块估值（TTM，整体法）为34.54倍，位于2014年至今近十年以来的4.45%分位；相对沪 深300的估值溢价（整体法）为2.54倍，位于2014年以来的9.98%分位；无论是绝对估值分位还是估值溢价分位均已经跌至历史低位。在企业投资意愿不强、大范围降本增效的大背景下，缩减IT预算和支出 往往是首选项，整个计算机板块在股价上也充分反映了此等悲观预期。在此基础上建议关注一些景气度持续上行的细分赛道：1）AI算力：目前的AI产业阶段还处于“ScalingLaw”（规模定律）的范畴之内， 即参数越大，数据越多，模型效果越好，算力作为各家AI大模型厂商军备竞赛的核心，仍将是确定性较高的方向。建议关注AI算力产业链：海光信息、寒武纪、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、润泽科技、 曙光数创等。2）AI应用：国产AI大模型正在加紧追赶海外的步伐， 根据上海AI实验室CompassRank大模型评测榜单，字节豆包、阿里通义千问等模型在测评分数上已经接近海外领先模型GPT-4Turbo和 GPT-4o，叠加OpenAI可能禁止中国区API调用的影响，国产大模型及AI应用爆发为大势所趋。建议关注：金山办公、万兴科技等。3）信创产业：考虑到2025与2027年或为信创替代关键时间节点，且万 亿特别国债也将会重点投向自主可控领域，信创订单有望迎来边际回暖。建议关注：海光信息、龙芯中科、中国长城、中国软件、金山办公等。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：AI技术发展不及预期；行业需求不及预期；宏观经济状况不及预期；政策不及预期。 内容目录 1行业观点4 2市场表现回顾5 3国内软件行业发展趋势8 4行业重大资讯10 OpenAI断供中国API服务，多家国产大模型厂商迅速上线“搬家”方案10 华为开发者大会2024召开，HarmonyOSNEXT、盘古大模型5.0发布10 据称联发科正为微软设计ARM架构PC芯片11 苹果WWDC2024开幕，iOS将搭载ChatGPT11 广东：到2027年人工智能芯片生态体系初步建成12 中央网信办等三部门：加快推进大模型、生成式人工智能标准研制12 5风险提示12 图表目录 图1：2024年5月27日-2024年6月26日申万一级子行业涨跌幅榜（%）5 图2：2024年5月27日-2024年6月26日申万计算机二级子行业涨跌幅榜（%）5 图3：2024年5月27日-2024年6月26日计算机细分板块涨跌幅榜（%，总市值加权 平均）6 图4：计算机板块估值（TTM，整体法，剔除负值）6 图5：计算机板块估值（TTM，中位数，剔除负值）6 图6：计算机板块估值溢价（TTM，整体法）7 图7：计算机板块估值溢价（TTM，中位数）7 图8：2024年1-4月软件业累计收入增速8 图9：2024年1-4月软件业出口增速8 图10：2013-2024年1-4月软件业累计收入及增速8 图11：2013-2024年1-4月软件业累计利润及增速8 图12：2024年1-4月软件业一级子行业累计收入增速9 图13：2024年1-4月软件业二级子行业累计收入增速9 图14：2024年1-4月软件业分区域累计收入及增速9 图15：2024年1-4月软件业分省份累计收入及增速9 表1：2024年5月27日-2024年6月26日计算机板块个股涨跌幅榜7 表2：2024年5月27日-2024年6月26日计算机行业新股7 1行业观点 截至6月26日，整个申万计算机板块估值（TTM，整体法）为34.54倍，位于2014 年至今近十年以来的4.45%分位；相对沪深300的估值溢价（整体法）为2.54倍，位于 2014年以来的9.98%分位；无论是绝对估值分位还是估值溢价分位均已经跌至历史低位。在企业投资意愿不强、大范围降本增效的大背景下，缩减IT预算和支出往往是首选项，整个计算机板块在股价上也充分反映了此等悲观预期。但也存在一些景气度持续上行的 细分赛道，建议关注：1）AI算力：目前的AI产业阶段还处于“ScalingLaw”（规模定 律）的范畴之内，即参数越大，数据越多，模型效果越好，算力作为各家AI大模型厂商军备竞赛的核心，仍将是确定性较高的方向。建议关注AI算力产业链：海光信息、寒武 纪、浪潮信息、紫光股份、中科曙光、润泽科技、曙光数创等。2）AI应用：国产AI大 模型正在加紧追赶海外的步伐，根据上海AI实验室CompassRank大模型评测榜单，字节豆包、阿里通义千问等模型在测评分数上已经接近海外领先模型GPT-4Turbo和GPT- 4o，叠加OpenAI可能禁止中国区API调用的影响，国产大模型及AI应用爆发为大势所趋。建议关注：金山办公、万兴科技等。3）信创产业：考虑到2025与2027年或为信创 替代关键时间节点，且万亿特别国债也将会重点投向自主可控领域，信创订单有望迎来边际回暖。建议关注：海光信息、龙芯中科、中国长城、中国软件、金山办公等。 2市场表现回顾 上月（2024年5月27日-2024年6月26日）市场，上证指数下跌3.77%，沪深300指数下跌3.37%，创业板指下跌4.83%，申万计算机指数下跌3.91%，落后上证指数0.14个百分点，落后沪深300指数0.54个百分点，在申万一级行业中排名第9位。 图1：2024年5月27日-2024年6月26日申万一级子行业涨跌幅榜（%） (3.91) 10.00 5.00 0.00 (5.00) (10.00) (15.00) (20.00) 电通公汽石煤国银计非交家机有医建基环美传钢电纺社建商食轻农房综子信用车油炭防行算银通用械色药筑础保容媒铁力织会筑贸品工林地合 事石军 业化工 机金运电设金生装化护融输器备属物饰工理 设服服材零饮制牧产备饰务料售料造渔 9 资料来源：ifind，财信证券 上月（2024年5月27日-2024年6月26日）申万计算机二级子行业指数悉数下跌，其中IT服务指数下跌3.35%，软件开发指数下跌4.78%，计算机设备指数下跌3.64%。图2：2024年5月27日-2024年6月26日申万计算机二级子行业涨跌幅榜（%） 计算机设备IT服务软件开发 (3.35) (3.64) (4.78) 0.00 (1.00) (2.00) (3.00) (4.00) (5.00) (6.00) 资料来源：ifind，财信证券 细分板块方面，AI算力（4.36%）、数据要素（4.25%）和在线教育（2.15%）板块涨幅居前。 图3：2024年5月27日-2024年6月26日计算机细分板块涨跌幅榜（%，总市值加权平均） 4.364.25 2.15 (0.18) (2.96)(3.21)(3.31)(3.46)(3.67)(3.72) (4.91) (6.04) 6.00 4.00 2.00 0.00 (2.00) (4.00) (6.00) (8.00)(10.00) (9.05) AI 数 在 工 AI 智 智 网 安 金 智 信 数 算 据 线 业 应 能 慧 络 防 融 慧 创 据 力 要 教 软 用 汽 城 安 监 科 医 中 素 育 件 车 市 全 控 技 疗 心 资料来源：ifind，财信证券 至2024年6月26日，申万计算机板块PE（TTM，整体法）为34.54倍，位于2014年以来4.45%分位；PE（TTM，中位数）为48.61倍，位于2014年以来25.13%分位。计算机板块相对沪深300的估值溢价（整体法）为2.54倍，位于2014年以来的9.98%分 位；计算机板块相对沪深300的估值溢价（中位数）为2.54倍，位于2014年以来的54.59% 分位。 图4：计算机板块估值（TTM，整体法，剔除负值）图5：计算机板块估值（TTM，中位数，剔除负值） 160 140 120 100 80 60 40 20 2014-05-30 2014-09-19 2015-01-09 2015-04-30 2015-08-21 2015-12-11 2016-04-08 2016-07-29 2016-11-25 2017-03-17 2017-07-07 2017-11-03 2018-02-23 2018-06-15 2018-10-12 2019-02-01 2019-05-24 2019-09-12 2020-01-03 2020-04-30 2020-08-21 2020-12-11 2021-04-02 2021-07-23 2021-11-12 2022-03-11 2022-07-01 2022-10-28 2023-02-24 2023-06-16 2023-10-13 2024-02-02 0 沪深300SW计算机(整体法)中位数 250 200 150 100 50 2014-05-30 2014-09-19 2015-01-09 2015-04-30 2015-08-21 2015-1