“学海拾珠”系列之一百九十八：另类情绪指标与股票市场收益之间的关系

主要观点： 执业证书号：S0010522110001邮箱：luoyushan@hazq.com ⚫另类情绪指标-音乐蕴含的情感与股票市场回报的关系 分析师：严佳炜执业证书号：S0010520070001邮箱：yanjw@hazq.com 本文通过一系列稳健性测试验证音乐所蕴含的情感对股票市场回报的影响。研究表明，情感值增加一个标准差，周回报增加8.1个基点（年化4.3%）。这一效应在下一周反转，情感值增加一个标准差，下一周收益减少7.1个基点（年化-3.7%）。这一现象可以通过情感引发的临时错误定价来解释，价格随后会进行修正。 ⚫套利限制下情感指标对交易行为的影响 文章研究了不同国家在COVID-19大流行期间实施卖空等交易限制对音乐情感与股票市场回报关系的影响。结果显示，在实施交易限制的国家，音乐情感对市场回报的影响更强。在卖空限制期间，情感值增加一个标准差在限制周比非限制周的当期回报增加33.6个基点，未来回报减少89.2个基点。这表明套利限制增加了情感对市场回报的影响。 1.《基金在风格层面的情绪择时——“学海拾珠”系列之一百九十七》 2.《宏观环境对价值溢价的影响——“学海拾珠”系列之一百九十六》 ⚫情感指标对市场波动、股票和基金的资金流动的影响 3.《盈余公告后的机构共识:信息还是拥挤?——“学海拾珠”系列之一百九十五》 研究显示，情感值对小盘股的影响大于大盘股，且与股票市场波动率的增加相关。情感指标还显著预测了净股票基金流入的增加和政府债券回报的下降，这与“避险”理论一致。 4.《言行统一：策略一致性与基金业绩——“学海拾珠”系列之一百九十四》 ⚫文献来源 核心内容摘选自Alex Edmans, Adrian Fernandez-Perez, AlexandreGarel, IvanIndriawan于2021年8月24日在Journal of FinancialEconomics上的文章《Music sentiment and stock returns around theworld》 5.《本地同行对股利支付决策的影响——“学海拾珠”系列之 一百九十三》 6.《Beta异象对基金业绩的影响——“学海拾珠”系列之一百九十二》 ⚫风险提示 7.《宏观经济信息与股票-债券协动性——“学海拾珠”系列之一百九十一》 文献结论基于历史数据与海外文献进行总结；不构成任何投资建议。 正文目录 1引言.......................................................................................................................................................................................................42数据和变量测量..................................................................................................................................................................................72.1音乐情感........................................................................................................................................................................................72.2抽样和汇总统计.........................................................................................................................................................................102.3我们基于音乐的情感衡量标准的验证....................................................................................................................................113研究结论............................................................................................................................................................................................133.1音乐情感与股票市场收益.........................................................................................................................................................134附加分析............................................................................................................................................................................................184.1套利限制.....................................................................................................................................................................................184.1.1交易限制................................................................................................................................................184.1.2小盘股与大盘股..........................................................................................................................................................................194.2股票市场波动性.........................................................................................................................................................................194.3股票基金净流入.........................................................................................................................................................................204.4政府债券......................................................................................................................................................................................225结论.....................................................................................................................................................................................................22风险提示：.............................................................................................................................................................................................23 图表目录 图表1文章框架...........................................................................................................................................................................................................4图表22017年1月1日至2020年12月31日期间各国家情感值最高和最低的歌曲..................................................................8图表3BILLBOARD2010年代百强歌曲中情感值最高和最低的歌曲.......................................................................................................8图表4按地理区域和国家划分的前200首歌曲的流媒体加权平均情感值...........................................................................................9图表5前200首歌曲的日流媒体加权平均情感值.......................................................................................................................................10图表6每个国家考虑的MSCI指数..................................................................................................................................................................10图表7变量定义及其来源.......................................................................