Meta Platforms IncA：2024年二季报业绩点评：Meta 24Q2业绩超预期，AI有效提升广告参与度

美国东部时间7月31日盘后，Meta发布24Q2业绩公告。截至北京时间8月1日7:59，Meta盘后股价涨幅达到7.21%。 24Q2营收、净利润超预期但增速放缓，24Q3营收指引超预期。24Q2营业收入390.7亿美元（vs彭博一致预期+1.91%，下文简称一致预期），同比上升22.1%，相比24Q1的27.3%有所放缓，23Q3-24Q2公司营收增速连续四个季度在20%以上。 24Q3营收指引为385-410亿美元，中位数397.5亿美元（vs一致预期+1.41%）。 24Q2净利润134.7亿美元（vs一致预期+10.1%），同比上升72.9%，相比24Q1的116.7%增速有所放缓。 24年支出指引不变，基础设施折旧驱动25年支出增加。24Q2营业利润率38.0%，环比小幅上升0.1pcts，同比大幅上升8.6%；营业利润率同比上升的主要驱动力是销售费用与行政费用，分别同比下降15.0%和12.1%，而研发费用率同比上升 13.5%。公司未继续上调24年支出指引，仍维持24Q1指引的960-990亿美元，但公司提到基础设施折旧将驱动25年支出显著增加。 广告业务同比增速放缓，Reality Lab亏损扩大。24Q 2M eta广告收入383.3亿美元，同比增长21.7%，占公司总收入的98.1%。1）DAP：24Q 2M eta全球DAP达到32.7亿人次，与24Q1基本持平，同比增长7%。2）ARPP：24Q2 Meta的ARPP达到11.89美元，同比增长14.1%。24Q2RealityLab营业亏损44.9亿美元，亏损同比增大20%，20Q4以来该项业务已累计亏损505亿美元。公司将持续开发VR/AR产品和内容生态，预计24年亏损将继续扩大。 上调24年资本支出指引下限。24Q2资本支出85亿美元，同比增长33.3%，扭转了23Q2以来的同比下降趋势，标志着公司降本增效周期结束；公司对24年资本支出的指引从24Q1的350-400亿美元上调至24Q2的370-400亿美元，24年资本支出预计同比增加31.7%-42.3%，预计2025年的资本支出将显著增长，持续投资于AI相关基础设施建设和相关产品的开发。 Llama 3.1开源模型性能突破，AI赋能核心广告业务，拓展产品边界。1）Llama 3.1：24M7 Meta发布新一代开源模型Llama 3.1，上下文长度扩展至128K，其中Llama 3.1 405B在基准测试中与GPT-4o、Claude 3.5 Sonnet等顶尖闭源模型性能相当，目前Llama3.1已上线AWS、英伟达等合作伙伴相关服务，并植入美国地区的WhatsApp。2）AI广告：根据公司电话会，统一的AI广告推荐平台明显提高了Facebook Reels的广告参与度，提升幅度大于从CPU到GPU的迁移。3）Meta AI：公司提到，Meta AI有望在24年底成为全球使用最多的AI助手，Llama3.1将进一步提升社交平台用户的人机交互体验。4）AI Studio：Meta于本周推出的AI Studio可创建个性化AI代理，引导用户进行社区聊天、回答问题、创建内容等，帮助社区创作者更好地与用户互动。 盈利预测、估值与评级：Meta持续推进AI产品研发与基础设施建设，AI广告解决方案对于广告参与度提升效果显著，有望继续维持公司广告收入高于大盘的强劲增长。考虑到当前Meta广告收入仍有结构性提升的空间，用户时长更多地向ARPU值更高的短视频转移，我们上调公司24-26年营业收入预测至1579/1803/2013亿美元（相比上次预测+0.03%/+1.41%/+1.41%）。考虑到AI相关投资使短期利润承压，长期来看公司销售费用率和行政费用率有望持续下降，我们调整公司24-26年净利润预测至514/619/696亿美元（相比上次预测-1.86%/ +2.78%/+3.53%），现价对应PE 23x/20x/17x，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济风险、行业竞争加剧风险、AI相关投资带来成本压力。 表1：公司盈利预测与估值简表 图1：20Q1-24Q2 Meta营业收入与同比增速 图2：20Q1-24Q2 Meta净利润与同比增速 图3：19Q1-24Q2 Meta毛利率、营业利润率与净利率 图4：20Q1-24Q2 Meta分部门营业利润 图5：20Q1-24Q2 Meta资本支出与同比增速 图6：22Q1-24Q2 Meta系列APPDAP、ARPP与同比增速