爱旭股份机构调研纪要

爱旭股份机构调研报告 调研日期:2024-07-30 2024-08-01 2024-07-30 董事长、总经理陈刚,董事、销售部负责人徐新峰,董事会秘书李斌,销售 部副总经理夏恒亮,产品与解决方案总监王帅,销售部高级总监袁飞 特定对象调研,现场参观浙江义乌 彼得明奇基金 - - 东北证券 证券公司 - 东方财富证券 证券公司 - 东方证券 证券公司 - 东吴证券 证券公司 - 东证资管 资产管理公司 - 格林基金 基金管理公司 - 光大保德信基金 基金管理公司 - 广发资管 资产管理公司 - 广发证券 证券公司 - 国海证券 证券公司 - 财通证券 证券公司 - 国华兴益保险资管 保险资产管理公司 - 国金证券 证券公司 - 国联证券 证券公司 - 国寿基金 基金管理公司 - 国泰君安资管 资产管理公司 - HaoCapital 产业基金 - 海创私募 - - 海通国际证券 证券公司 - 海通证券 证券公司 - 汉石资本 - - 长江证券 证券公司 - 和谐汇一 资产管理公司 - 鹤禧投资 - - 恒越基金 基金管理公司 - 弘则研究 其它 - 红杉中国 基金会 - 华福证券 证券公司 - 华金证券 证券公司 - 华杉投资 投资公司 - 华夏基金 基金管理公司 - 嘉实基金 基金管理公司 - 长青藤资产 资产管理公司 - 景顺长城 基金管理公司 - 聆泽投资 基金管理公司 - 麋乐科技 - - 民生证券 证券公司 - 诺德基金 基金管理公司 - 平安证券 证券公司 - 千睿资产 资产管理公司 - 钦沐投资 - - 泉果基金 基金管理公司 - 睿郡资产 资产管理公司 - 晨燕资产 资产管理公司 - 山西证券 证券公司 - 山证资管 资产管理公司 - 商羊资产 资产管理公司 - 上证资管 - - 申银万国证券 证券公司 - 太平洋证券 证券公司 - 太平资管 保险资产管理公司 - 泰德胜投资 - - 天风证券 证券公司 - 天利恒赢 - - 大成基金 基金管理公司 - 天倚道投资 投资公司 - 彤源投资 投资公司 - 旺旺集团 - - 西南证券 证券公司 - 溪谷科技 - - 晓煜投资 - - 信德宝投资 - - 兴业证券 证券公司 - 兴证资管 资产管理公司 - 易方达基金 基金管理公司 - 丹羿投资 投资公司 - 盈利泰投资 - - 誉辉资本 其它 - 远信投资 - - 泽泉投资 其它 - 招商局资本 其它 - 招商证券 证券公司 - 浙商证券 证券公司 - 浙商中拓 其它 - 正圆投资 投资公司 - 中金公司 证券公司 - 德邦基金 基金管理公司 - 中泰证券 证券公司 - 中信保诚基金 基金管理公司 - 中信建投证券 证券公司 - 中信里昂证券 证券公司 - 中信证券 证券公司 - 中银资管 其它 - 中银证券 证券公司 - 朱雀基金 基金管理公司 - 紫阁投资 投资公司 - 德邦证券 证券公司 - 一、介绍N型ABC产品和技术优势 在P型时代,公司作为管式PERC的发明者,带领行业进入了单晶PERC时代。在N型时代,公司对HJT、TOPCon以及BC三条路线进行探索后,最终决定布局最有望接近单结晶硅极限效率29.56%的N型ABC技术路线。2023年,公司发布了双面率达到70%的ABC产品,打破了行业 对BC电池双面率较低的刻板印象。今年6月的SNEC展会,公司发布了满屏组件,交付效率达到25%以上,预计今年四季度将实现量产。公司在TaiyangNews全球组件量产效率排行榜上已经连续17个月蝉联效率榜榜首,并且较其他技术达到1%绝对值的效率领先。 公司不仅关注产品技术的研发,还通过工程制造能力的创新来实现产品量产交付的更高性价比。2017年,公司在义乌建成了全球首个5GW自动化工厂,在业内率先应用AGV、无接触检测等多项智能技术。2021年,公司发明了无银金属化涂布技术,解决了光伏产业银价贵、用银短缺的瓶颈。2022年,公司在珠海建立了全球首个10GWN型ABC电池组件一体化智能工厂。今年的SNEC展会,公司发布的满屏组件 结合汇流条隐藏、叠焊以及0BB等多项技术,将组件的效率提升到25%以上。未来,公司还将在济南投建新的零碳绿色超级工厂。 公司始终坚持以客户为中心,公司的产品开发目标是为客户每一类独特的场景开发更高价值的产品,并共享价值增量。公司制定了三条产品开发原则: 第一是让每一片土地的阳光都发挥能量,公司通过开发不同产品,让更多场景可以安装光伏组件。第二是让每一平方米的组件功率更高,从而带来系统成本的节省,为客户带来更高使用价值。 第三是让组件每一瓦功率发电量更高,从而提升全生命周期发电量和价值。 公司秉承这三个原则开发出了全场景化ABC产品:户用场景的黑洞系列;常规工商业场景的彗星系列和应对低承载力屋顶的星云系列;在集中式场景,公司的恒星系列包括应用于地面的北极星系列以及应用在水面的天狼星系列。 ABC组件的独特价值主要体现在三个方面:功率高、收益多、超安全。1.功率高 ABC组件同等面积有更高的功率,通过对比目前主流尺寸的产品,ABC三代满屏新品将会领先TOPCon组件40W至55W,达到10%的功率领先。在土地面积相等的情况下,ABC产品能带来更高的装机容量,为客户节省单瓦的系统成本。 2.收益多 首先是公司N型ABC最独特的阴影发电优化功能,在阴影遮挡的情况下ABC组件具备更好的发电能力。根据户外实证项目数据,在树荫遮挡、动态阴影遮挡等情景下,ABC组件较TOPCon组件单瓦的发电量增益可达到12%-50%。因此在土地面积紧缺的场景中,公司ABC组件可以 通过更紧密的组件排布实现更好的收益。 其次,收益多还体现在ABC组件拥有更优的温度系数和更低的衰减,公司采用了超高阻硅片和更好的封装技术,可以降低ABC组件的衰减。阴影发电优化功能、更优温度系数和更低衰减等特性共同提升了ABC组件的长期收益和可靠性。 3.超安全 ABC组件独具优异的高温抑制功能,使客户在长期使用中更加安全、可靠。此外,ABC产品拥有更好的抗隐裂性能,保障组件在运输、搬运和安装过程的可靠性。 今年第四季度公司将量产第三代ABC满屏组件,相比当前的二代ABC继续提高4%以上的功率,达到比同面积TOPCon领先10%的水平。满屏产品将基于五大技术:包括超高阻硅片、N型ABC电池、0BB、叠焊以及汇流条隐藏技术,并实现五大价值:包括受光更满、效率更满、发 电更满、颜值更满、价值更满,让客户更加满意。 二、介绍N型ABC产品场景价值和市场营销情况ABC组件的溢价因其高功率、独特性能优势和为客户带来的价值而被市场接受。1.分布式场景 (1)国内市场 国内户用场景下,ABC组件较TOPCon溢价0.1-0.12元/瓦,已被市场接受并开始大规模出货。投资商和平台商通过使用ABC组件,能够在选址、发电效率和系统成本节约方面获得显著优势。 国内工商业场景下,ABC组件较TOPCon溢价0.08-0.1元/瓦。可有效提升IRR,缩短投资回收期,为开发商和业主带来更高的利润和更 好的投资回报。(2)海外市场 在欧洲户用市场,ABC组件溢价最为显著,定价较TOPCon高出30%-40%,因其高颜值、高科技和高功率的特点,深受市场欢迎。在欧洲工商业市场,ABC组件较TOPCon溢价超过15%。 2.集中式场景 集中式场景下,ABC组件较TOPCon溢价超过10%,通过装机容量、发电量的提升和BOS成本、运维成本的节省,能够显著降低度电成本,提高 发电收益。 关于ABC组件的销售进展,公司已经实现了全球化拓展和渠道体系的建立,完成了7个地区的布局,包括中国、欧洲、中东北非、南部非洲、日韩、亚太和拉美。公司在这些地区实现了渠道突破,并建立了本土化团队。 在欧洲市场,公司将市场划分为德语区、东欧、南欧、北欧和西欧五个区域,并在超过30个国家建立了渠道体系和合作伙伴。 中国市场是今年的重点之一,户用市场已经实现全面突破,与大部分主流投资商签约并持续供货,同时渠道体系在东南、华中、华北等15个省份完成布局。 亚太地区,特别是澳洲,公司选择了与本土分销伙伴合作的策略,这些伙伴擅长传递价值和销售高价值产品。公司在澳洲和新西兰已有多家知名合作伙伴,并且在泰国、越南、菲律宾和巴基斯坦等地也建立了渠道体系。 日韩市场公司已全面突破了多个大客户项目。非洲市场中公司也与多个主流本地厂商开展合作,已陆续向渠道伙伴供货并建立了样板项目 ;拉美和巴西市场也已开始建设。公司在全球范围内基本构建了自己的团队和渠道生态体系,销售进展和市场拓展取得了显著成果。三、互动交流环节 1.据了解义乌近期有大量招工,订单有所增长,是否有这情况? 答:最近义乌的ABC项目因订单交付需求确实有所增长,准备进行产能的提升,所以在招聘人员以确保产品交付。珠海基地将在三季度尽快 完成产品的升级工作,并在四季度正式向市场推出新一代满屏组件产品。随着满屏产品的推出,有望实现ABC组件每平方米的功率较TOPCon增加8%-10%。 公司注意到,越来越多的人关注到ABC,大家对N型BC产品的热度越来越高。经过3年多的时间,大家逐步认可了公司N型ABC产品价值。近几年,公司建立了N型BC产品的生态体系,使得这个生态体系能够更好地发展,给大家看到未来的发展性。希望未来可以有更先进的ABC产品和大家见面。 2.请介绍公司目前已交付的ABC的量,和今年下半年及明年的产能和交付的节奏以及结构。目前光伏产品的主链条都在亏现金,公司对电池组件的成本情况以及未来降本的路径怎么看? 答:公司争取三、四季度实现较大幅度的环比出货增长。目前在手订单充足的情况下,公司如期实现大规模、低成本、高质量生产是需要继续努力的,但公司相信,要保持功率为王的路线,率先走出同质化竞争。 第一,目前义乌的产线,ABC电池良率大约为97.5%,组件大约为99%以上。未来义乌基地的电池良率能够达到98%以上,组件良率能够达到99.5%左右,这将是非常有竞争力的。 第二,从整个销售交付节奏和结构来看,目前国内和海外几乎持平。公司预计从8月份开始出货量会加速增长,第三、四季度国内增长会更快,预计国内市场出货的增长会快于国外市场。 第三,成本端而言,公司拥有第一代珠海工厂,第二代义乌工厂,以及第三代济南工厂,义乌工厂主要为了地面产品设计,在成本方面是可以和TOPCon竞争的。 从中长期来看,人类的零碳能源、零碳农业以及材料行业中存在非常多的零碳应用机会,对银材料的需求还会高速增长。因此从原料受限角度出发,无银金属涂布技术必然会取代传统银浆印刷技术。 除了银之外,电池制造中的另一主要成本是电费。公司工厂所在的地方都是发达地区,目前和西部地区的电费方面存在差距。随着未来东西部电价趋近以及整个生态链的完善,公司对N型ABC产品的每瓦成本比TOPCon低是充满信心的。 3.海外BC组件的分市场、分地区的市场规模有多大?溢价30%-40%的高溢价户用产品,能接受的客户群体大概有多大?未来针对市 占率的规划?传统PERC电池的技改进展以及出货进展如何? 答:从全球角度来看,分布式目前有几个高价值市场,包括欧洲、澳大利亚、日韩。欧洲市场户用和工商业占比2/3左右;澳大利亚今年预计超过5GW,其中户用和工商业应该会超过2/3。而以亚非拉为主的新兴市场,他们分布式市场非常大,ABC的溢价在15%-20%左右。关于市占率的规划,公司希望在未来的3-5年,市占率在重点市场分布式场景中力争达到1/3。 于集中式场景而言,第一,从全球购买力来看,全球顶级光伏组件客户以欧美客户为主。所以公司将欧洲市场视为战略高地,目前占据了较高的出货比例。第二,在新兴市场,如中东、北非、南非等地,公司也会将其作为增长性的重要战略高地关注。 第三,亚太市场也是目前地面电站的主要项目区域。 从目前的客户触及和反馈来看,大部分客户都已认同公司AB