24H1毛利率显著提升，招采SaaS化持续推进

2024年08月01日 新点软件(688232.SH) 24H1毛利率显著提升，招采SaaS化持续推进 公司快报 证券研究报告 行业应用软件 投资评级买入-A首次评级 6个月目标价24.08元股价(2024-08-01)20.50元 事件概述： 7月31日，新点软件发布《2024年半年度业绩预告的自愿性披露公告》。经公司财务部门初步测算，2024年上半年预计实现营业收入 交易数据总市值(百万元) 6,765.00 流通市值(百万元) 2,031.81 总股本(百万股) 330.00 流通股本(百万股) 99.11 12个月价格区间 18.27/48.31元 7.76亿元，同比减少14.94%；预计实现归母净利润-2,684.99万元到-1,790.00万元，较上年同期相比亏损收窄。 毛利率显著提升，加强降本增效和应收账款管理 收入端，上半年公司预计实现营业收入7.76亿元，同比下降14.94%营收下降主要系客户预算收紧，项目审批周期延长，部分项目存在交付、验收延期。一季度公司营收同比下降14.92%，整体来看Q2和Q1 增速保持一致。 盈利能力方面，公司通过不断研发创新产品与服务，提升产品附加值，增加市场竞争力，产品盈利能力保持良好水平，报告期毛利率同比增 加约5个百分点。由于公司业绩具有较强的季节性特征，上半年收入占比较小且成本费用持续发生导致上半年净利润亏损，归母净利润-2,685万元到-1,790万元，亏损幅度同比减少68.22%到78.81%，扣非归母净利润-8,761.74万元到-5,841.16万元，亏损幅度同比减少42.20%到61.47%。管理层重视经营质量和管理效率的提升，通过数字化手段加强各项成本费用的管控，持续优化流程，降低人力成本，提升质量与人效，因此净利润与上年同期相比亏损收窄。 现金流方面，公司采取一系列措施加强应收账款的管理，上半年实现 收款9.42亿元，且经营活动产生的现金流量净额优于上年同期。 政务数据要素增长潜力大，招采SaaS化快速拓展 聚焦数字政府核心业务，持续加大对一网通办、一网统管、一网协同产品的智能化研发和数据服务化转型，同时开展数据要素运营的相关探索。根据年报披露，2023年总体承接1,400多个项目，覆盖31个省、直辖市、自治区。一网通办方面，公司着力打造了重庆数字政府“渝快办”平台、江苏省“一企来办”企业综合服务平台、成都武侯区“区块链+政务服务”等标杆项目。一网统管方面，公司重点打造吉林省12345热线平台、北京经开区综合监管、龙岗数据分析中心等多个示范样板。 公司坚定落实拓展企业客户的既定战略，打造企业电子采购招标新赛道；持续推进AI大模型在细分行业的应用及场景落地。基于AI大模型在企业服务和数据要素方面的持续运营能力，探索基于能力服务的SaaS化运营模式，实现商业模式的转型升级，根据年报披露，2023年公司打造的SaaS化平台——“新点电子交易平台”新增85个专区；平台交易标段数量同比增长41%。 新点软件 沪深300 15% 0% -15% -30% -45% -60% 2023-082023-112024-032024-07 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 6.4 -6.0 -41.7 绝对收益 4.7 -11.1 -56.2 赵阳 分析师 SAC执业证书编号：S1450522040001 zhaoyang1@essence.com.cn 杨楠分析师 SAC执业证书编号：S1450522060001 yangnan2@essence.com.cn 马诗文分析师 SAC执业证书编号：S1450524050001 masw2@essence.com.cn 相关报告 投资建议 新点软件是政企数字化转型的领军企业，我们预计公司2024年-2026年的营业收入分别为25.60/27.72/30.15亿元，归母净利润分别为2.27/2.88/3.40亿元。首次覆盖，给予买入-A投资评级，6个月目标价24.08元，相当于2024年35倍的动态市盈率。 风险提示： 政府信息化投入不及预期；市场竞争加剧的风险；SaaS平台推广不及预期。 (百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入 2,824.3 2,441.2 2,560.4 2,772.3 3,014.5 净利润 573.1 194.8 226.8 287.5 339.7 每股收益(元) 1.74 0.59 0.69 0.87 1.03 每股净资产(元) 17.02 17.02 19.81 20.30 20.86 盈利和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 市盈率(倍) 32.86 61.34 29.83 23.53 19.92 市净率(倍) 3.35 2.13 1.04 1.01 0.98 净利润率 20.3% 8.0% 8.9% 10.4% 11.3% 净资产收益率 10.6% 3.5% 3.7% 4.3% 5.0% 股息收益率 2.4% 2.9% 1.6% 1.8% 2.3% ROIC 21.9% 3.5% 8.6% 9.2% 9.2% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 利润表 财务指标 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 2,824.3 2,441.2 2,560.4 2,772.3 3,014.5 成长性 减:营业成本 960.3 942.3 944.7 993.2 1,055.2 营业收入增长率 1.1% -13.6% 4.9% 8.3% 8.7% 营业税费 25.4 20.7 21.7 23.5 25.6 营业利润增长率 3.2% -68.2% 18.0% 26.8% 18.1% 销售费用 692.0 689.8 659.5 700.2 746.3 净利润增长率 13.7% -66.0% 16.4% 26.8% 18.1% 管理费用 709.1 698.5 681.4 737.8 787.2 EBITDA增长率 6.7% -65.4% 14.1% 34.0% 30.8% 财务费用 -12.3 -5.7 -2.5 -3.1 14.2 EBIT增长率 5.6% -70.2% 19.6% 26.8% 24.9% 资产减值损失 -82.2 93.1 100.5 107.8 117.6 NOPLAT增长率 -11.8% -81.8% 189.7% 26.8% 24.9% 加:公允价值变动收益 105.8 99.8 0.0 0.0 0.0 投资资本增长率 10.2% 18.6% 15.4% 21.1% 28.0% 投资和汇兑收益 11.1 17.3 0.0 0.0 0.0 净资产增长率 7.8% 0.0% 16.4% 2.5% 2.7% 营业利润 561.9 178.6 210.7 267.1 315.5 加:营业外净收支 35.5 2.4 0.0 0.0 0.0 利润率 利润总额 597.4 180.9 210.7 267.1 315.5 毛利率 66.0% 61.4% 63.1% 64.2% 65.0% 减:所得税 24.3 -13.7 -15.9 -20.2 -23.8 营业利润率 19.9% 7.3% 8.2% 9.6% 10.5% 净利润573.1194.8226.8287.5339.7 净利润率 20.3% 8.0% 8.9% 10.4% 11.3% EBITDA/营业收入 22.1% 8.9% 9.6% 11.9% 14.3% 资产负债表 EBIT/营业收入 20.7% 7.1% 8.1% 9.5% 10.9% （百万元）202220232024E2025E2026E 运营效率 货币资金 715.3 258.5 812.1 410.7 319.2 固定资产周转天数 35 38 70 128 190 交易性金融资产 3,595.7 3,217.0 3,217.0 3,217.0 3,217.0 流动营业资本周转天数 265 326 334 331 332 应收帐款 1,470.5 1,483.3 1,614.8 1,739.7 1,907.9 流动资产周转天数 822 845 908 809 760 应收票据 51.8 46.0 48.2 52.2 56.8 应收帐款周转天数 169 221 221 221 221 预付帐款 27.5 29.6 31.0 33.6 36.5 存货周转天数 169 165 165 165 165 存货 434.4 416.6 436.7 460.4 492.7 总资产周转天数 863 1024 1035 1033 1019 其他流动资产 62.4 201.9 211.8 229.3 249.4 投资资本周转天数 262 360 396 443 522 可供出售金融资产 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 持有至到期投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 投资回报率 长期股权投资 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 ROE 10.6% 3.5% 3.7% 4.3% 5.0% 投资性房地产 ROA 8.3% 2.9% 2.9% 3.6% 3.8% 固定资产 263.8 249.5 739.0 1,205.4 1,938.5 ROIC 21.9% 3.5% 8.6% 9.2% 9.2% 在建工程 90.5 294.9 0.0 0.0 0.0 费用率 无形资产 78.6 105.1 114.1 123.9 134.8 销售费用率 24.5% 28.3% 25.8% 25.3% 24.8% 其他非流动资产 97.9 499.8 499.8 499.8 499.8 管理费用率 25.1% 28.6% 26.6% 26.6% 26.1% 资产总额 6,888.5 6,802.3 7,724.5 7,972.1 8,852.7 财务费用率 -0.4% -0.2% -0.1% -0.1% 0.5% 短期债务 10.7 7.8 0.0 0.0 643.0 三费/营业收入 49.2% 56.6% 52.3% 51.8% 51.3% 应付帐款 707.2 702.1 710.9 774.6 803.7 偿债能力 应付票据 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 资产负债率 18.5% 17.4% 15.4% 16.0% 22.3% 其他流动负债 466.8 397.9 398.9 419.4 445.6 负债权益比 22.7% 21.1% 18.2% 19.0% 28.6% 长期借款 0.0 0.0 0.0 0.0 0.0 流动比率 5.37 5.10 5.74 5.14 3.32 其他非流动负债 88.2 77.7 77.7 77.7 77.7 速动比率 5.00 4.73 5.35 4.76 3.06 负债总额 1,272.9 1,185.4 1,187.4 1,271.6 1,969.9 利息保障倍数 - - - - - 少数股东权益 0.0 4.7 4.5 4.2 3.9 分红指标 股本 330.0 330.0 330.0 330.0 330.0 DPS(元) 0.50 0.60 0.32 0.38 0.48 留存收益 5,285.6 5,282.1 6,202.6 6,366.3 6,548.9 分红比率 32.7% 34.6% 54.6% 54.6% 54.6% 股东权益 5,615.6 5,616.9 6,537.1 6,700.5 6,882.8 股息收益率 2.4% 2.9% 1.6% 1.8% 2.3% 现金流量表 业绩和估值指标 （百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 净利润 57