白糖月报

白糖月报202408 正信期货白糖月报202408 正信期货研究院——农产品小组 C 目录 ONTENTS 1 主要观点 2 行情回顾 3 基本面分析 4 价差跟踪 白糖：巴西产量预期差主导近月盘面走势，双边关注9-1正套 巴西陷入学霸的困扰之中，新一期双周产量数据公布之后，再度引发市场对未来巴西能否保持高产状态的怀疑，后期产量的预期差是影响近月合约的主要因素。印度和泰国新榨季增产预期较强，但印度相关政策仍存在一定不确定性。 国内方面，6月产销数据中性偏多，压力主要来源于后期进口到港的冲击，不过目前海关数据显示进口压力将后移到四季度。 策略：巴西最新产量数据同比下滑，原糖盘面强势反弹。国内进入纯消费季，低库存支撑，盘面相对抗跌，前期提示9-1正套策略近期盘面兑现，但考虑到目前09合约仍有200多的基差，正套策略仍可以继续关注，单边09合约总体仍旧震荡思路对待，但是由于巴西产量预期差的存在，尽量背靠区间低点，回踩支撑位附近轻仓试多为主。 巴西产量增幅收窄，原糖低位反弹 数据来源：博易大师 基本面分析 白糖主要影响因素综述 关键词 类别 因素综述 宏观 宏观 随着地缘政治形势加剧，以色列和黎巴嫩引起的中东形势可能升级；哈马斯领袖伊朗遇刺，巴以和谈进程势必再添坎坷；委内瑞拉内部反对党势力导致的局势升级；周内市场将关注点聚焦到美联储的议息会议，全球地缘政治格局和美联储货币政策反复都使得商品走势波动加剧。 供给 国外 1、UNICA：2024/25榨季截至7月上半月，巴西中南部地区累计产糖1714万吨，同比增幅达10.37%；2、ISMA预计印度2024/25榨季糖产量为3330万吨； 国内 截至6月底，2023/24年制糖期全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。 需求 国内 截至6月底，全国累计销售食糖738.34万吨，同比增加50.52万吨，增幅7.34%；累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点。食糖工业库存257.98万吨，同比增加48.43万吨。 库存 国内 6月全国新增工业库存257.98万吨，上期值337.04万吨。 进口利润 配额外 巴西原糖配额外进口加工利润312元/吨，泰国原糖配额外进口加工利润13元/吨。 3.1关注美联储议息会议及地缘风险 周内市场将关注点聚焦到美联储的议息会议，全球地缘政治格局和美联储货币政策反复都使得商品走势波动加剧。 数据来源：同花顺iFinD，正信期货 3.2UNICA：2024/25榨季截至7月上半月，巴西中南部地区累计产糖1714万吨，同比增幅达10.37%； 巴西本榨季开榨以来，一直都保持着极高的产糖量，截至7月16日，累计产糖量已达1714万吨，同比去年产量增幅10.37%。但就是这个10.37%的增幅，被市场解读为利多，触发了原糖上周四的强劲反弹。原因是市场认为现阶段的产量增幅是不具备持续性的。今年巴西干旱天气，利于前期甘蔗的压榨，但是同时也会影响到甘蔗的生长，使得甘蔗含糖量降低，并且可能导致榨季提前收榨，进而影响最终的产量 。 单看7月上半月的压榨数据，无论是甘蔗入榨量还是糖产量，同比都有明显的减幅 。 市场开始怀疑增产乏力甚至减产，情绪上的变化在盘面上反应得最直接：即大幅增产的预期差会被视作利空，盘面仍有下跌的驱动，但是小幅增产或持平的压榨进度都会被市场看作利多，盘面会迅速反弹。 巴西现在的情况就如同学霸一样，考100分算正常发挥，哪次只考98分，回家都得 挨顿削。 数据来源：UNICA，正信期货 3.3原糖价格大幅下跌后巴西糖醇比价收窄，但是制糖性价比仍然更高 2024/25榨季截至7月上半月，巴西中南部地区累计入榨量为28157.9万吨，较去年同期的25902.7万吨增加2255.2万吨，同比增幅达8.71%；甘蔗ATR为130.58kg/吨，较去年同期的130.63kg/吨减少0.05kg/吨；累计制糖比为48.92%，较去年同期的48.17%增加0.75%；累计产乙醇131.41亿升， 较去年同期的119.76亿升增加11.65亿升，同比增幅达9.73%；累计产糖量为1714万吨，较去年同期的1552.9万吨增加161.1万吨，同比增幅达10.37%。 数据来源：UNICA，正信期货 基本面分析 3.4印度新榨季产量及相关政策主导远期合约走势 在对明年01及之后的合约进行分析的时候，印度的食糖产量和出口政策至关重要。 对于2024/25产季，嘉利高预计印度的蔗糖产量将达到3700万吨。而食糖产量将达到3370万吨。增产主要得益于七月充沛的降雨，马哈拉施特拉邦与卡纳塔克邦这些核心甘蔗产区的水库储量提升。这场及时雨对甘蔗的生长起到了至关重要的作用，它不仅补充了用于灌溉的地下水资源 ，还有效遏制了可能对产量产生消极影响的因素。 数据来源：嘉利高，正信期货 3.5印度：印度本榨季新增出口的可能性不大，新榨季大概率增加乙醇制比 23/24榨季印度方面已经定产，最新数据显示，在限制使用甘蔗生产乙醇后，预计2023/24榨季印度食糖供应过剩量将达到360万吨。据估计，2023/24榨季印度食糖期初库存约为560万吨，食糖消费量约2850万吨，因此食糖期末库存将大幅增至910万吨，较往年均值（550万吨）多360万吨。为改善糖厂的财务状况，印度糖和生物能源制造商协会（ISMA）呼吁印度政府准许出口食糖供应量的过剩部分。 不过就印度政府目前的态度来看，预计直至明年初，印度对食糖出口的管制措施将维持现状。 总体来看，当前天气情况和印度实际增长的甘蔗种植面积都指向新榨季的增产，但是印度政府在生物乙醇和出口政策上仍旧存在着一定的不确定性，结合原糖不同合约之间的价差结构来看，市场到目前为止，并未过分计价明年印度为全球糖市新增的供应量。 数据来源：ISMA，正信期货 3.6泰国：24/25榨季增长预期较大 泰国2024/25年度甘蔗压榨量应达到1.1亿吨。创纪录的甘蔗价格、正常化的化肥价格、成功的面积扩张和甘蔗出芽良好都应该有所贡献。最终结果将取决于今年剩余时间的降雨量 。 根据嘉利高对泰国境内甘蔗种植的最新调研情况来看，泰国农民已经从低地（上东北以西）的水稻和高地（上东北以东 ）的木薯转向甘蔗，甘蔗的新种植面积显着增加。这主要归因于创纪录的1,420泰铢/吨甘蔗价格。同时5月份后，泰国降雨改善，利于甘蔗生长。 数据来源：嘉利高，正信期货 3.6全国食糖产销数据（2023/24年制糖期截至2024年6月底） 2023/24年制糖期全国共生产食糖996.32万吨，同比增加99万吨，增幅11.03%。截至6月底，全国累计销售食糖738.34万吨， 同比增加50.52万吨，增幅7.34%；累计销糖率74.11%，同比放缓2.54个百分点。食糖工业库存257.98万吨，同比增加48.43万吨。 截至6月底，本制糖期全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格6566元/吨，同比回升498元/吨。2024年6月，成品白糖平均销售价格6455元/吨，同比下跌369元/吨，环比回升37元/吨。 数据来源：同花顺iFind 3.7近期内盘较外盘抗跌，配额外进口利润窗口再度打开 数据来源：钢联农产品，正信期货 3.81-6月份我国累计进口食糖130.44万吨，同比增长20.71万吨，增幅18.87%。 据海关总署7月18日公布的数据显示，2024年6月份我国进口食糖3万吨，同比下降1.04万吨，降幅25.77%；1-6月份我国累计进口食糖130.44万吨，同比增长20.71万吨，增幅18.87%。 2023/24榨季截至6月，我国进口食糖316.43万吨，同比增加29.57万吨，增幅10.31%。 数据来源：海关总署，正信期货 3.96月全国新增工业库存257.98万吨，上期值337.04万吨。截至07月30日注册仓单16116张。 数据来源：同花顺iFind，正信期货 3.11本周国内产区白糖现货价格整体走势平稳 数据来源：iFind，正信期货 价差跟踪 4.1基差：本月现货价格跌幅小于期货盘面，基差整体有所扩大 数据来源：同花顺IfinD正信期货 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。 本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为正信期货研发部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 谢谢观看