公司简评报告：电池龙头稳固，储能收入占比提升

公司研究 2024年08月01日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 证券分析师 周啸宇S0630519030001 电力设备与新能源 zhouxiaoy@longone.com.cn 证券分析师 张帆远S0630524070002 zfy@longone.com.cn 数据日期 2024/08/01 收盘价 180.30 总股本(万股) 439,881 流通A股/B股(万股) 389,485/0 资产负债率(%) 69.26% 市净率(倍) 4.04 净资产收益率(加权) 11.39 12个月内最高/最低价 245.32/137.04 14% 5% -4% -13% -22% -31% 23-0823-1124-0224-05 -40% -49% 宁德时代沪深300 相关研究 《宁德时代（300750）：2024Q1盈利好于预期，行业龙头稳固——公司简评报告》2024.04.16 《宁德时代（300750）：盈利稳定，高分红凸显公司实力——公司简评报告》2024.03.19 《宁德时代（300750）：Q1业绩远超预期，新技术铸造新壁垒——公司简评报告》2023.04.21 宁德时代（300750）：电池龙头稳固，储能收入占比提升 ——公司简评报告 投资要点 事件：7月26日，公司披露2024年半年报。2024H1公司实现营业收入1667.67亿元，同比下降11.88%，环比下降21.21%；实现归母净利润228.65亿元，同比增长10.37%，环比下降2.30%；实现扣非净利润200.54亿元，同比增长14.25%，环比下降11.02%。其中，2024Q2实现营业收入869.96亿元，同比下降13.18%，环比增长9.06%，归母净利润为123.55亿元同比增长13.40%，环比增长17.56%。 公司2024Q2储能收入同比增长，上半年电池均价稳定。2024H1公司动力电池收入约1126.49亿元，同比下降19.20%，毛利率约26.90%，均价约0.70元/Wh，Q2均价约0.70元 /Wh，环比持平；2024H1公司储能电池收入约228.25亿元，同比增长3.00%，毛利率约28.87%，均价约0.66元/Wh，Q2均价约0.61元/Wh。2024Q2公司锂电池均价约0.68元/Wh同比下降0.03元，已基本见底，预计全年公司锂电池均价稳定。 动力储能电池出货量表现优异，全球市占率稳固。公司2024H1锂电池出货超205GWh，Q2出货约110GWh，其中储能电池占比超20%。动力电池中，神行电池与麒麟电池出货量约30%-40%，未来比例将持续提升。根据SNEResearch数据，2024年1-5月公司动力电池装车量107GWh，市占率约37.5%，同比增长2.3pct，排名全球第一。根据动力电池联盟数据，2024H1公司国内动力电池装车量93.31GWh，市占率约46.38%。 产品矩阵持续拓宽，助力行业快速发展。动力板块：公司持续提升神行电池性能，实现系统能量密度超200Wh/kg，全球首个1000km续航的磷酸铁锂快充电池；公司推出的天行L-超充版为全球首款4C超充轻型商用车动力电池，可实现4C超充和8年80万公里超长里程。储能板块：公司发布首款5年零衰减、单体6.25MWh的天恒储能系统，较上一代产品单位面积能量密度提升30%，占地面积降低20%，进一步提升储能项目收益率。 投资建议：考虑到公司行业龙头地位，储能业务进展迅速、上游资源放量，预计2024年电池出货超480GWh。预计公司2024-2026年实现营业收入4161.74/4922.87/5900.75亿元，同比+3.81%/18.29%/19.86%，公司2024-2026年实现归母净利润为500.83/598.50/721.55亿元（前值500.83/607.19/730.54亿元），同比+13.51%/19.50%/20.56%，对应当前P/E为16x/13x/11x，维持“买入”评级。 风险提示：新能源汽车行业需求波动风险；储能行业竞争加剧风险；地缘政治风险。 盈利预测与估值简表 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万元) 400,917.04 416,174.08 492,287.28 590,075.18 同比增速(%) 22.01% 3.81% 18.29% 19.86% 归母净利润(百万元) 44,121.25 50,083.00 59,850.47 72,154.76 同比增速(%) 43.58% 13.51% 19.50% 20.56% 毛利率(%) 22.91% 23.45% 23.05% 22.53% 每股盈利(元) 11.79 11.39 13.61 16.40 ROE(%) 22.32% 22.55% 21.23% 20.38% PE(倍) 13.85 15.84 13.25 10.99 资料来源：携宁，东海证券研究所，2024年8月1日 附录：三大报表预测值 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A2024E2025E2026E 营业总收入 400,917 416,174 492,287 590,075 货币资金 264,307 306,626 375,628 479,519 %同比增速 22% 4% 18% 20% 交易性金融资产 8 8 8 8 营业成本 309,070 318,596 378,827 457,124 应收账款及应收票据 65,772 72,897 84,433 100,133 毛利 91,847 97,578 113,461 132,951 存货 45,434 43,442 46,696 51,736 ％营业收入 23% 23% 23% 23% 预付账款 6,963 7,177 8,534 10,298 税金及附加 1,696 1,522 1,821 2,226 其他流动资产 67,305 66,323 76,895 90,480 ％营业收入 0% 0% 0% 0% 流动资产合计 449,788 496,474 592,194 732,173 销售费用 17,954 17,479 20,184 23,603 长期股权投资 50,028 56,028 62,028 68,028 ％营业收入 4% 4% 4% 4% 投资性房地产 0 0 0 0 管理费用 8,462 8,740 10,092 11,802 固定资产合计 115,388 125,144 132,355 137,071 ％营业收入 2% 2% 2% 2% 无形资产 15,676 18,321 20,953 23,580 研发费用 18,356 18,728 21,168 24,193 商誉 708 708 708 708 ％营业收入 5% 5% 4% 4% 递延所得税资产 17,396 20,893 20,893 20,893 财务费用 -4,928 -7,049 -8,854 -11,804 其他非流动资产 68,185 66,503 64,341 62,212 ％营业收入 -1% -2% -2% -2% 资产总计 717,168 784,071 893,472 1,044,664 资产减值损失 -5,854 -5,432 -6,149 -7,122 短期借款 15,181 15,681 16,181 16,681 信用减值损失 -254 -619 -704 -819 应付票据及应付账款 194,554 223,167 256,393 312,991 其他收益 6,267 5,426 6,533 8,017 预收账款 0 0 0 0 投资收益 3,189 3,373 3,928 4,730 应付职工薪酬 14,846 14,323 16,864 20,685 净敞口套期收益 0 0 0 0 应交税费 11,742 9,397 11,560 14,250 公允价值变动收益 46 0 0 0 其他流动负债 50,678 54,697 61,373 71,502 资产处置收益 17 0 0 0 流动负债合计 287,001 317,265 362,371 436,108 营业利润 53,718 60,906 72,658 87,737 长期借款 83,449 83,449 83,449 83,449 ％营业收入 13% 15% 15% 15% 应付债券 19,237 19,026 19,026 19,026 营业外收支 196 0 0 0 递延所得税负债 1,365 1,090 1,090 1,090 利润总额 53,914 60,906 72,658 87,737 其他非流动负债 106,233 114,997 114,997 114,997 ％营业收入 13% 15% 15% 15% 负债合计 497,285 535,827 580,934 654,670 所得税费用 7,153 6,855 8,364 10,281 归属于母公司的所有者权益 197,708 222,101 281,952 354,107 净利润 46,761 54,051 64,294 77,455 少数股东权益 22,175 26,143 30,586 35,887 ％营业收入 12% 13% 13% 13% 股东权益 219,883 248,244 312,538 389,994 归属于母公司的净利润44,121 50,083 59,850 72,155负债及股东权益717,168784,071893,4721,044,664 %同比增速 44% 14% 20% 21% 现金流量表（百万元） 少数股东损益 2,640 3,968 4,443 5,301 2023A2024E2025E2026E EPS（元/股） 11.79 11.39 13.61 16.40 经营活动现金流净额 92,826 93,078 101,006 134,608 基本指标 投资 1,683 -6,000 -6,000 -6,000 2023A2024E2025E2026E 资本性支出 -33,612 -26,600 -26,100 -25,600 EPS 11.79 11.39 13.61 16.40 其他 2,741 2,679 3,928 4,730 BVPS 44.94 50.49 64.10 80.50 投资活动现金流净额 -29,188 -29,921 -28,172 -26,870 PE 13.85 15.84 13.25 10.99 债权融资 22,800 642 500 500 PEG 0.32 1.17 0.68 0.53 股权融资 3,324 187 0 0 PB 3.63 3.57 2.81 2.24 支付股利及利息 -9,481 -26,376 -4,331 -4,348 EV/EBITDA 7.84 8.74 6.63 4.58 其他 -1,927 6,464 0 0 ROE 22% 23% 21% 20% 筹资活动现金流净额14,716-19,084-3,831-3,848 ROIC13%13%13%13% 现金净流量 80,536 42,319 69,003103,891 资料来源：携宁，东海证券研究所，2024年8月1日 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内上证综指上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内上证综指波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内上证综指下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于上证指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对上证指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于上证指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于上证指数达到或超过15% 增持