电子行业研究周报：存储器产业有望受益 AI等带动持续扩容

存储器产业有望受益AI等带动持续扩容 ——电子行业研究周报 投资摘要： 市场回顾 上周（7.22-7.28）电子指数涨跌幅-5.29%，在申万31个行业中排名第29，跑输沪深300指数1.62%。电子行业三级子行业中其他电子Ⅲ(申万)、LED(申万)表现相对较好，指数分别跑赢沪深300指数2.20%、0.47%。 每周一谈：存储器产业有望受益AI等带动持续扩容 存储龙头SK海力士24Q2营收创历史新高，HBM、eSSD表现强劲。根据闪存市场和全球半导体观察公众号信息，7月25日公司发布24Q2财报，Q2公司实现营收16.42万亿韩元，环比增长32%、同比增长125%，季度收入创历 史新高。营业利润为5.47万亿韩元，营业利润率达33%。净利润为4.12万亿韩元，净利润率为25%。公司业绩增长主要受益于产品平均售价提升、高附加值产品组合的增加以及有利的汇率影响，从3月份开始量产的HBM3E和服务器DRAM等高附加值产品销售比重有所扩大。HBM、eSSD等适用于AI的存储器需求表现强势，HBM销售额环比增长超过80%、同比增长超过250%，eSSD销售额环比增长约50%。公司预计下半年面向AI服务器的存储器需求持续增长，支持端侧AI的PC端和移动端新产品将会上市，对高性能存储器的需求也将随之增长，同时通用存储器需求也将明显上升。公司HBM3E销售额于Q2开始显著增长，公司预计HBM3Ebit出货量将于Q3超过HBM3，并将在24年占HBM总销量的50%以上，另外12层堆叠HBM3E计划在Q3大规模生产、于Q4向客户交货。 HBM兴起推升DRAM营收，2024-2025年有望高增。根据TrendForce集邦咨询，4项驱动DRAM营收的因素包括HBM崛起、一般型DRAM产品世代 演进、原厂资本支出限缩供给和服务器需求复苏。HBM除拉升位元需求，也拉高产业平均价格。预估2024年HBM将贡献DRAM位元出货量5%、营收20%。此外，DDR5和LPDDR5/5X等高附加价值产品渗透同样有助提高平均价格。DDR5将分别贡献24、25年ServerDRAM位元出货量40%、60-65%，LPDDR5/5X将分别贡献24、25年MobileDRAM位元出货量50%和60%。综上，TrendForce集邦咨询预估受益于DRAM均价在24年增加53%、25年增加35%的情况下，24/25年DRAM营收分别同比增长75%/51%达到907/1365亿美元。 QLC大容量eSSD和UFS有望带动2025年NANDFlash营收创纪录。据TrendForce集邦咨询估计，24年NANDFlash营收将同比增长77%达674亿美元。25年在大容量QLCEnterpriseSSD崛起、智能手机采用QLCUFS、 原厂资本支出限缩供给和服务器需求复苏等4项因素带动下，NANDFlash营收将同比增长29%达870亿美元。QLC将贡献24年NANDFlash位元出货量20%，此比重25年将进一步提升。同时，QLC预计逐步渗透UFS市场，部分中国智能手机预计于24年第四季起采用QLCUFS方案，Apple则预计2026年开始导入iPhone。根据TrendForce集邦咨询，存储器产业营收提升将有望带动行业资本开支提升，存储器生产规模提升将带动硅晶圆、化学品等上游原料需求。同时，存储器价格上涨将增加电子产品成本，或影响ODM/OEM环节利润。 投资策略：建议关注国产替代及景气周期上行逻辑下的半导体设备和国产零部件公司北方华创、中微公司、寒武纪-U、华海清科、芯源微、拓荆科技、三环集团、富创精密等，受益AI终端创新的立讯精密、沪电股份、传音控股等。 风险提示：贸易摩擦加剧，需求复苏不及预期，产能扩张不及预期，竞争加剧 评级增持（维持） 2024年07月30日 徐广福分析师 SAC执业证书编号：S1660524030001 王伟研究助理 SAC执业证书编号：S1660123050007 行业基本资料股票家数 468 行业平均市盈率 44.5 市场平均市盈率 11.5 行业表现走势图 8% 0% -8% -16% -24% -32% 2023-072023-102024-012024-042024-07 电子 沪深300 资料来源：wind，申港证券研究所 相关报告 1、《电子行业研究周报：业绩预告显示复苏态势看好国产替代和周期向上》2024-07-23 行业研 究 行业研究周 报 申港证券股份有限公司证券研究报 告 敬请参阅最后一页免责声明证券研究报告 银行(申万)公用事业(申万)家用电器(申万)交通运输(申万)石油石化(申万)煤炭(申万) 通信(申万)有色金属(申万)汽车(申万) 非银金融(申万)国防军工(申万)电子(申万) 建筑装饰(申万)钢铁(申万) 农林牧渔(申万)电力设备(申万)环保(申万) 建筑材料(申万)基础化工(申万)机械设备(申万)食品饮料(申万)美容护理(申万)房地产(申万)纺织服饰(申万)医药生物(申万)商贸零售(申万)传媒(申万) 轻工制造(申万)社会服务(申万)计算机(申万)综合(申万) 电子行业研究周报 1.市场回顾 上周（7.22-7.28）电子指数涨跌幅-5.29%，在申万31个行业中排名第29，跑输沪深300指数1.62%。 本月（7.1-7.28）电子指数涨跌幅-2.01%，在申万31个行业中排名第12，跑输沪深300指数0.50%。 年初至今（1.1-7.28）电子指数涨跌幅-10.90%，在申万31个行业中排名第12，跑输沪深300指数10.26%。 图1：申万一级行业上周（7.22-7.28）涨跌幅 2% 1% 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：申万一级行业本月以来（7.1-7.28）涨跌幅 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 资料来源：wind，申港证券研究所 图3：申万一级行业年初至今（1.1-7.28）涨跌幅 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 资料来源：wind，申港证券研究所 2/10 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 国防军工(申万)非银金融(申万)商贸零售(申万) 综合(申万)公用事业(申万)电力设备(申万) 环保(申万) 汽车(申万)交通运输(申万)房地产(申万)钢铁(申万) 电子(申万) 银行(申万)农林牧渔(申万)医药生物(申万)建筑材料(申万)社会服务(申万)食品饮料(申万)家用电器(申万)建筑装饰(申万)计算机(申万)通信(申万) 传媒(申万)机械设备(申万)基础化工(申万)石油石化(申万)有色金属(申万)美容护理(申万)纺织服饰(申万)轻工制造(申万) 煤炭(申万) 国防军工(申万)环保(申万) 电力设备(申万)公用事业(申万)交通运输(申万)家用电器(申万)建筑装饰(申万)非银金融(申万)建筑材料(申万)传媒(申万) 计算机(申万)汽车(申万) 机械设备(申万)综合(申万) 商贸零售(申万)纺织服饰(申万)社会服务(申万)钢铁(申万) 房地产(申万)轻工制造(申万)银行(申万) 通信(申万)基础化工(申万)煤炭(申万) 石油石化(申万)美容护理(申万)医药生物(申万)农林牧渔(申万)电子(申万) 食品饮料(申万) 有色金属(申万) 好，指数分别跑赢沪深300指数2.20%、0.47%。 图4：电子子行业上周（7.22-7.28）涨跌幅 其他电子Ⅲ(申万) LED(申万) 被动元件(申万)印制电路板(申万) 面板(申万)光学元件(申万) 消费电子零部件及组装(申万) 品牌消费电子(申万)半导体材料(申万)模拟芯片设计(申万)电子化学品Ⅲ(申万)分立器件(申万) 半导体设备(申万)数字芯片设计(申万)集成电路封测(申万) 0% -1% -2% -3% -4% -5% -6% -7% -8% 资料来源：wind，申港证券研究所 图5：电子子行业本月（7.1-7.28）涨跌幅图6：电子子行业年初至今（1.1-7.28）涨跌幅 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 被动元件(申万) 半导体设备(申万)数字芯片设计(申万)分立器件(申万) 半导体材料(申万)集成电路封测(申万)光学元件(申万) 印制电路板(申万)电子化学品Ⅲ(申万)模拟芯片设计(申万)其他电子Ⅲ(申万) 消费电子零部件及组… LED(申万) 品牌消费电子(申万) 面板(申万) 0.00% -2.00% -4.00% -6.00% -8.00% -10.00% 20% 15% 10% 5% 印制电路板(申万) 半导体设备(申万)消费电子零部件及…被动元件(申万) 数字芯片设计(申万)集成电路封测(申万)半导体材料(申万) 面板(申万)其他电子Ⅲ(申万)光学元件(申万) 电子化学品Ⅲ(申万)分立器件(申万) LED(申万) 品牌消费电子(申万) 模拟芯片设计(申万) 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% -35% 资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所 个股方面，上周（7.22-7.28）国民技术、精研科技、*ST贤丰、翰博高新、硕贝德涨幅居前，涨幅分别为17.08%、14.67%、13.00%、10.74%、10.62%。普冉股份、晶赛科技、聚辰股份、ST旭电、ST东旭B跌幅居前，跌幅分别为-15.53%、-16.72%、 -18.87%、-22.22%、-25.64%。 图7：电子行业上周（7.22-7.28）涨幅前10名图8：电子行业上周（7.22-7.28）跌幅前10名 18.00% 16.00% 14.00% 12.00% 10.00% 8.00% 6.00% 4.00% 2.00% 0.00% 0.00% -5.00% -10.00% -15.00% -20.00% -25.00% -30.00% 资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所 上周（7.22-7.28）万得半导体概念指数有所回撤，第三代半导体指数、半导体材料 存储指数分别下跌-3.34%、-5.54%、-6.06%、-6.32%、-6.40%、-7.13%、-7.41%。 图9：万得半导体概念指数上周（7.22-7.28）涨跌幅图10：万得半导体概念指数年初至今（1.1-7.28）涨跌幅 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% -8.00% 周涨跌幅 0% -5% -10% -15% -20% -25% 年初至今涨跌幅 资料来源：wind，申港证券研究所资料来源：wind，申港证券研究所 截至7月26日，费城半导体指数收于5103.13点、周跌幅3.1%，年初至今涨幅为22.2%。台湾半导体指数收于582.85点、周跌幅为4.5%，年初至今上涨40.3%。 图11：费城半导体指数（截至7.26）图12：台湾半导体指数（截至7.26） 费城半导体指数 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2014/1/26 2014/7/26 2015/1/26 2015/7/26 2016/1/26 2016/7/26 2017/1/26 2017/7/26 2018/1/26 2018/7/26 2019/1/26 2019/7/26 2020/1/26 2020/7/26 2021/1/26 2021/7/26 2022/1/26 2022/7/26 2023/1/26 2023/7/26 2024/1/26 2024/7/26 0 700 台湾半导体指数 600 500 400 300 200 100 2014/1/26 2014/7/26 2015/1/26 2015/7/26 2016/1