2024 年软件私募股权的五大考虑因素

私募股权和主要投资者业务 2024年软件私募股权的五大考虑因素 随着私募股权寻求通过软件投资组合公司创造价值，新一轮的软件投资浪潮即将到来。 本文是DarrenHandoko，VishNarayanan，AlfonsoPulido，KentSantin和VarshaVerma的合作成果，代表了麦肯锡私募股权和主要投资者实践的观点。 March2024 在过去五年的软件投资中， 动荡的宏观环境造成了前所未有的潮起潮落。在经历了激烈的投入和投入之后，经历了几年的挑战。现在，投资者正在反思过去，并对软件投资形成一种更微妙的——最终是乐观的——观点。在当今的环境下，仍有大量的干粉可用，首席信息官（CIO）重新开始支出，重新平衡的估值导致投资者重新参与潜在的交易。 在软件投资者准备应对这一系列新情况时，我们已经确定了需要记住的五个关键考虑因素。 1.软件私有市场的放缓对投资者来说是一个机会 Twentyyearsofcontinuedmultiplesexpansionisslowingdown,withprivateequitymultiplesinsoftwaredroppingsignificantlyafteryearsofsteppygrowth(Exhibit1). Thesefactors,pairled 在具有挑战性的交易环境和以前不屈不挠的估值下，让干粉堆积起来。 附件1 在过去的20年里，软件倍数一直在扩大——直到现在。 交易倍数中位数 软件(采取私人方式)软件(其他)非软件纳斯达克 8 纳斯达克索引 18,000 715,750 613,500 511,250 49,000 36,750 24,500 12,250 0 0 2002 2004 2006 2008 2010 20122014 2016 2018 2020 2022 2024 注意：由于数量少，软件不包括2008年交易。 1显示的倍数是从PitchBook数据集收集的企业价值与收入倍数（EV/R）的中位数。 资料来源：纳斯达克；完成的软件私募股权交易超过1亿美元的PitchBook数据，2003年1月至2023年10月，2024年1月30日；麦肯锡分析 麦肯锡公司 2.生成式AI正在推动跨软件细分市场的早期颠覆浪潮 生成式AI(genAI)继续被视为 软件中的一个变革性因素，能够实现颠覆和创新，估计 根据麦肯锡分析（图表2），在GeneAI应用程序上的潜在支出为2500亿美元。在短期内，牵引力将影响某些关键领域，主要是高 影响软件类别。例如，销售和服务技术正在经历 由活跃的新提案请求(RFP)市场推动的近期估值提升。 3.软件购买者希望增加支出-但要注意 Overall,CIOareexpectedtocontinuetospendonsoftware,acceleratedbyanincreaseddependenceonanduseofsoftwaretorealizegainsinefficiency(Exhibit3).Vendorconsolidationshouldremain 规范，除了在大量创新的领域，如数据。 附件2 企业可以在三种生成AI原型上花费1650亿至2700亿美元。 550亿美元- 900亿美元 $400亿- $800亿 $70亿- $1000亿 11 14 渠道 15 39 企业今天在生成人工智能 (generativeAI)上的支出与近中期相比，$ 按解决方案原型划分的计划企业支出细分 ，$ 按功能划分的计划企业级AI支出细 分，²% 1750亿美元- $2500billion 1750亿美元- $2500billion 更广泛的软件 中的嵌入式AI 平台（~35-45%） IT 客户关怀 营销销售和 150亿美元 今天 （ AI点解决方案 (~30–40%) 内部AI解决方案 (~20–35%) 其他功能 20 2023 年） ） 中期（ 2026年 注：由于四舍五入，数字不等于100%。 140%用于软件支出，60%用于其他劳动或业务职能。 2每个功能的主要用例如下：IT：辅助代码创建，测试自动化和自动文档；客户关怀：虚拟聊天机器人代理，呼叫记录分析，和客户服务代表副驾驶；营销：大规模抵押品创建和客户细分；销售和渠道：领先评分模型和客户档案创建；其他功能：自助HR聊天机器人，欺诈检测和内部审计。 资料来源：麦肯锡GenAICIO调查（n=250） 麦肯锡公司 附件3 首席信息官希望在未来三年内主动将支出从劳动力转移到第三方或现成的软件。 按类别分列的当前和预计预算拨款，年度预算的百分比 内部电信和 外包劳动力 第三方或现成的软件 基础设施或硬件和超定标器 收入:$10亿-$5十亿>50亿美元-200亿美元>200亿美元 37 40 31 29 23 22 25 25 25 27 39 37 99 当前分配3年内分配 当前分配 26 27 25 27 36 34 13 12 3年内分配 1111 当前分配3年内分配 1问题：您的年度预算如何细分为以下类别？当前拨款与3年后的拨款。资料来源：麦肯锡CIO调查2023(n=76) 麦肯锡公司 话虽如此，支出可能不会跨软件类别（图表4）。根据麦肯锡2023年CIO调查的数据，随着公司在继续保护其应用程序和基础设施堆栈的同时，在网络安全以及数据和分析方面的支出可能会增加。 AI运动也创造了积极的支出 根据麦肯锡的调查数据，预计使用genenAI用例可以帮助企业实现增量结果的类别的期望。在销售，供应链 ，客户服务和特定行业中尤其如此 与此同时，在人力资本管理和财务方面的支出预计将继续停滞不前。 附件4 在接下来的12个月里，首席信息官预计会增加几个类别的支出，这与他们的战略重点一致 。 预计未来12个月软件支出的变化，%的受访者 在这一领域没有支出减少相同增加 净变化，百分点² 17 80 +78 网络安全2 29 69 +67 数据和分析2 28 45 44 +37 销售技术 43 40 5 +27 特定行业的软件13 +25 13 42 35 供应链、制造业、 和工业自动化10 +20 63 27 客户服务和支持7 +16 8 65 24 GRC和EHS9.3 +15 19 9 48 24 514 56 26 电子商务 +12 业务流程管理和自动化 34 43 23 +11 基础架构和IT管理 17 66 16 +1 内容和协作 0 14 14 58 Fintech（包括支付）14 –2 17 64 19 人力资本管理 –6 5 57 16 DevOpsä22 2 24 24 13 16 57 17 45 –7 –8 营销技术和广告技术 公司财务（CEO办公室） 注意：由于四舍五入，数字可能不会总和为100%。 1问题：在接下来的12个月中，您在以下每个类别中的软件支出将如何变化？ 2计算为增加支出的受访者百分比减去减少支出的受访者百分比。 3治理、风险和合规性；环境、健康和安全。 4软件开发和IT运营。 资料来源：麦肯锡CIO调查2023（n=86） 麦肯锡公司 4.投资者正在重新考虑他们的软件投资方法 Aslow2023delayedcapitaldeployment,leadingtoacceleratedsalesprocessorsfor“long-in-tooth”holdperiod(Exhibit5).Continuedfragmentationis 预期在某些领域（例如，数据）内，这将为主题投资创造空间，投资者还探索长期押注、分拆和私有化。 5.最后一英里具有软件公司创造价值的巨大潜力 考虑在未来12至36个月内退出的软件公司可以考虑积极实施改进计划。在软件公司的已实现价值创造方面，最高绩效和平均绩效之间存在很大差异，一些公司创造了企业价值的5到10倍增长（图表6）。这主要是通过目标收入、并购和运营改进来实现的(图表7)。 Exhibit5 软件投资者正在探索一些部署资本的途径，为2024年部署干粉奠定基础。 在2020年之前交易的500多项大型资产引起了买家的兴趣，他们希望在新所有权下塑造价值创造的下一个前景。 A)机会主义 投资者正在寻找 在软件类别中，他们可以根据专业知识或经验增加价值-或 在那里他们可以发挥有吸引力的市场特征。 B)战略 （以域为中心） 投资者正在探索与多年长期顺风相关的资产，尽早投资，并从市场中赶上下一波增长。 C)专题 软件公司的私有化和公司分拆可能会增加，从而重置表现不佳的资产的轨迹。 D)结构 麦肯锡公司 在软件公司的已实现价值创造方面，顶级绩效和平均水平之间存在很大差异。 Exhibit6 一些公司的企业价值在私募股权持有期间增长了十倍甚至更多。 私募股权（PE）拥有的软件公司的退出和进入企业价值（EV）变化 40× 35× 30×我们对5,000多家PE拥有的软件公司的分析显示约有 20家公司能够将其企业价值增长十倍在他们的体育任 25× 期内(最长为7年) 20× 15× 10× 5× 0× 1考虑进行分析的公司包括收入>5000万美元和入门级EV>1.5亿美元的公司。公司必须在过去10年内进行了两次交易。资料来源：PitchBook；麦肯锡分析 麦肯锡公司 从我们在2024年与100多名投资者及其投资组合公司的对话中，我们看到了对应用这五个软件价值创造引擎的热情和承诺。也就是说，投资者和软件公司正在考虑将一些杠杆作为2024年不成比例的优先事项：定价和 包装，上市有效性（包括新徽标的复兴，更新，销售队伍的覆盖范围和渠道策略），云“FinOps” 解决云采用、研发效率和生产力的复杂性(特别是，通过注入genAI来扩展当前的计划)和并购。 找到更多这样的内容 麦肯锡见解应用程序 扫描•下载•个性化 Exhibit7 我们确定了12种一致的做法，这些做法能够在私募股权持有期间将企业价值提高十倍。 价值创造杠杆 价值创造举措 Companies接受了这一类的倡议调查，% 最相关的时期收购退出 收入引擎:立即实现高效的收入增长 专注于数据驱动的收入优化：定价、市场细分等 86 集中销售能力驱动规模 57 在一个主动渠道策略 29 产品引擎:提高开发人员速度，优化产品策略 通过以下方式加快生产力更好的业务和产品一致性 71 通过增强的规模研发外包和离岸外包program 57 基础引擎:优化决策和支持，加强人才组织 专注于分析驱动的效率：专注于高成本领域 71 简化运营模式：修复销售、产品和服务产品 86 重振顶级团队：高级管理层的刷新 57 构建增强的顶尖人才保留program 71 M&A引擎：提高收购速度和成功率 采用程序化并购战略：扩展核心和邻接的能力 100 开发一个强大的，纪律整合剧本 57 新业务建设引擎：增长总的可寻址市场 建立“新业务”（新产品，新地理等）为下一个所有者创建扩展故事 86 资料来源：PitchBook；麦肯锡分析 麦肯锡公司 达伦·汉多科是麦肯锡湾区办公室的顾问阿方索·普利多是高级合伙人和VarshaVerma是合伙人；VishNarayanan领导麦肯锡软件私募股权工作，是纽约办事处的合伙人；肯特·桑丁是西雅图办事处的合伙人. 作者希望感谢TejasShah和JoshanAbraham对本文的贡献。 版权所有©2024麦肯锡公司。保留所有权利。