24Q2业绩超预期，经营稳中有进

水井坊公司点评

一、公司业绩概览

• 2024H1业绩：水井坊2024年上半年实现营业收入17.2亿元，同比增长12.57%，归母净利润2.4亿元，同比增长19.55%。
• 2024Q2业绩：2024年第二季度，水井坊实现营收7.85亿元，同比增长16.6%，归母净利润0.56亿元，同比增长29.6%。

二、市场表现与财务分析

• 市场表现：与沪深300指数相比，过去1个月、2个月、3个月，水井坊的绝对涨幅分别为-8.08%、-22.64%、-22.37%，相对涨幅分别为-6.04%、-17.31%、-17.49%。
• 财务指标：2024Q2，毛利率为81.6%，销售费用率大幅下降8.9个百分点至46.7%，管理费用率提升3个百分点至7.3%。这导致2024Q2归母净利率同比上升0.7个百分点至7.1%。
• 盈利能力预测：预计2024-2026年营业收入分别为55.0、61.1、67.3亿元，净利润分别为14.7、16.6、18.5亿元，每股收益分别为3.02、3.40、3.78元。

三、投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“增持”评级，考虑到公司持续的高端化战略、稳定的经营表现以及市场潜力。
• 风险提示：包括次高端价格带的竞争加剧、渠道变革效果的不确定性、以及经济环境变化对消费的影响。

四、公司财务预测概览

• 收入预测：预计2024-2026年收入增长率分别为11.0%、11.1%、10.2%。
• 净利润预测：预计2024-2026年净利润增长率分别为16.1%、12.6%、11.4%。
• 估值：P/E比率分别为11.88、10.55、9.47倍，P/B比率分别为3.26、2.72、2.34倍。

五、财务分析概览

• 盈利能力：毛利率保持稳定，净利润率稳步提升。
• 偿债能力：资产负债率逐渐降低，财务费用率可控。
• 营运能力：总资产周转率有所下降，存货周转率稳定。

六、结论

水井坊在面对行业需求疲软和库存压力的背景下，依然实现了稳健的增长，主要得益于其在产品升级、品牌高端化和营销策略上的持续投入。预计未来公司将保持当前增长态势，同时关注其渠道变革和高端化战略的执行效果。