天风：总量联席解读纪要（2024-07-31）

天风总量宏观、固收、金工团队于7月31日联合带来深度解读。宏观：稳增长权重进一步提升 固收：债市要不要交易政策储备？金工：短期虽趋势不利，但估值低位图片1、宏观：稳增长权重进一步提升 1、经济判断（怎么看）对于短期，政策重点在外部压力和经济稳增长。对于中长期，政策的重心则是积极改革。2、行动指南（怎么办）第一，对于中长期转型压力，政策的抓手主要在改革。第二，对于短期经济面临的压力，下半年稳增长政策可能会进一步加码。第三，在具体措施上，大众消费和服务消费或是重要抓手之一。第四，会议突出强调了瞪羚企业和独角兽企业，产业政策重点在新兴产业和未来产业。第五，仍要继续防风险。 2、固收：债市要不要交易政策储备？ 我们判断，政治局会议以后，短期需要注意的或有扰动在于是否可能增发特殊再融资债支持地方化债。进一步的关注在于，政策在应对外部压力增多的背景下，是否会从供给侧转向需求侧，进一步增大稳增长力度，比如拓展财政空间或者采用较大规模金融工具支持地产以旧换新或收储。若上述可能性仍然较低 ，债券市场现有的交易方向可能还是会延续。对于政策，我们仍然建议市场以右侧思维看待。在不断反复的交易过程中，市场对于一般意义上的增量政策或许已经免疫。适度考虑央行风险提示，策略上建议哑铃型，结合资金面情况，一般账户久期加在利率上，负债稳定的机构可考虑信用久期。 3、金工：短期虽趋势不利，但估值低位 整体来看，下行趋势格局中，密切关注市场风控线是否被有效突破，一旦突破意味着格局扭转，结束下行趋势；若继续调整，但考虑估值水平，空间也较为有限。我们的行业配置模型显示，进入7月份，我们的行业配置模型转向分析师盈利上调板块，推荐家电/汽车；此外TWOBETA模型7月继续推荐科技板块 。当前行业建议关注家电/汽车和电子以及高端装备。此外红利相关的银行与电力板块，仍属于资金活跃板块，同样值得关注。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70%。 风险提示：后续短期刺激政策或超预期，短期经济下行压力或进一步加大，中长期改革措施超预期；政策理解偏差，增量政策超预期，降准超预期；市场环境变动风险，模型基于历史数据。