航运月报：国炼油厂陆续开机 关注需求回暖对运价的支撑

研究员：黄莹 期货从业证号： F03111919 投资咨询证号： Z0018607 联系方式： :huangying_qh1@chinastock .com.cn 国炼油厂陆续开机关注需求回暖对运价的支撑 第一部分前言概要 运价回顾： 原油油轮7月维持下行走势，价格中枢较6月继续下行。截至7月26日，波罗的海原油运价指数本月均值为1070，环比下跌13%，同比去年上涨13%。VLCC、苏伊士船型和阿芙拉船型7月长期加权日度平均收益分别为29058、44372和40914美元/天，环比-10%、 -18%和-23%。 运价展望： 从原油海运供需的角度来看，原油海运供需的角度来看，6月份全球所有地区的炼油利润率均有所下降，7月份受中国炼油厂开机率缓慢的影响，预计原油需求亦有所减弱。关注后续中国炼油厂陆续开机后，原油需求是否会有所回暖。 从运价的角度来看，目前BDTI维持震荡偏弱走势，后续还需关注出货节奏。考虑到亚太地区炼厂集中检修已处于尾声，买家开始询价、市场情绪趋于乐观，预计运价维持震荡走势。 大宗商品研究所 航运研发报告 航运月报 2024年7月28日 第二部分基本面情况 一、原油油轮运价 原油油轮7月维持下行走势，价格中枢较6月继续下行。截至7月26日，波罗的海原油运价指数本月均值为1070，环比下跌13%，同比去年上涨13%。VLCC、苏伊士船型和阿 芙拉船型7月长期加权日度平均收益分别为29058、44372和40914美元/天，环比-10%、-18%和-23%。 具体来看，7月份运价中枢环比下降主要是受到VLCC运价受货量下降而下调所致，中小型船型运价表现相对稳定。VLCC市场，运价受到下游需求下降的影响而有所下调，目前运价表现相对偏弱对BDTI有所拖累。除此以外，中小船型运价跟随大西洋货量释放节奏，本月运价相对较弱，拖累BDTI。 1/8 图1：波罗的海原油运输指数BDTI图2：BDTI分船型加权平均收益（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons VLCC船型运价整体呈现先抑后扬走势，中国炼厂开工速度缓慢、需求减少，叠加中东地区减少原油出口，VLCC市场整体呈现偏弱走势。中国炼油厂开工率低于往年同期水平，炼油加工量正逐渐增加，需求的恢复带动VLCC运价较月初有所回升。从中国进口航线来看，截至7月26日，中东-中国TD3C-TCE月均运价为26080美元/天，环比-11.65%；美湾-中国TD22-TCE月均运价为432997美元/天，环比-18.94%；西非-中国TD15月均WS为55，环比 -3.68%。从欧洲进口航线来看，截至7月26日，沙特拉斯塔努拉港-欧洲鹿特丹港月均WS为 33，环比-6%；西非邦尼港-欧洲鹿特丹港月均WS为61，环比-2%。 整体来看，考虑到中国炼厂开工速度缓慢、需求减少，叠加中东地区减少原油出口，VLCC市场整体呈现偏弱走势，后续还需要关注需求国采购节奏对VLCC市场的影响。 图3：三大原油油轮TCE（美元/天）图4：VLCC-TCE季节走势（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons 图5：VLCC加权收益&环比图6：VLCC加权收益季节走势 数据来源：银河期货、Clarksons 图7：中东发运航线VLCC运费收益（美元/天）图8：欧洲进口VLCC运费WS 数据来源：银河期货、Clarksons 图9：中国进口VLCC运费（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons 从运力结构来看，VLCC东西运力一直处于分布不均的状态，东向运力一直远超西向运力。2024年7月西向运力部署均值达到181艘，东向运力部署均值达到705艘，该现象较 4、5月正在缓慢加剧，二季度西部运力占比维持下跌走势。 图10：VLCC西向运力部署（艘）图11：VLCC东向运力部署（艘） 数据来源：银河期货、Clarksons 就中小型原油油轮而言，运价维持震荡偏弱走势，运价中枢环比下降，其中阿芙拉船型运价降幅大于苏伊士船型，长周期加权平均收益环比跌幅幅度亦大于苏伊士船型。7月苏伊士长周期加权平均收益为44372美元/天，环比下降18%；7月阿芙拉长周期加权平均收益为40914美元/天，环比下降23%。从TCE角度来看，苏伊士-TCE7月均值为38920美元/天，环比下降17%；阿芙拉-TCE月均值为38782美元/天，环比下降28%。 中小型原油油轮船只较为充足，导致运价易受到需求端影响。分航线来看，截至7月26日，TD6-TCE（俄罗斯-意大利）7月均价为42365美元/天，环比下降14%；TD20-TCE（西非-英国大陆）7月均价为35476美元/天，环比减少21%。TD7-TCE（北美-英国）7月均价 为28895美元/天，环比下降54%；TD9-TCE（加勒比海-美湾）7月均价为45916美元/天，环比减少17%。 图12：苏伊士船型运费（美元/天）图13：阿芙拉船型运费（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons、路透 二、全球原油海运贸易 2024年6月海运贸易量相对走弱，根据IEA月报显示，2024年6月欧佩克原油海 运出口量为2316万桶/天，环比下降145万桶/天。沙特原油海运出口量大幅度下降，下降幅度达到87万桶/天，6月沙特当地气温飙升增加发电对石油的需求，7月沙特当地石油消费量预计将继续增长。 图14：全球原油海运贸易量图15：俄罗斯原油四周平均海运日出货量（百万桶/天） 数据来源：银河期货、Clarksons、路透 三、原油油轮运力供给 原油油轮今年净运力同比增加，2024年船队预计低速增长。2024年1-6月，原油油轮规模大约为4.63亿载重吨，同比上涨0.8%。根据新签订单&手持订单情况来看，原油油轮手持订单规模占比大约为10%。 图16：原油油轮船队规模图17：原油油轮交付运力（艘） 数据来源：银河期货、Clarksons 图18：原油油轮手持订单图19：原油油轮新订单（艘） 数据来源：银河期货、Clarksons VLCC浮式储油运力近期虽然有回暖迹象，不过整体仍处于偏低水平。截至目前，全球共有40艘VLCC原油油轮用作储油，超1240万载重吨。此外，苏伊士船型和阿芙拉船型的储油运力均较去年同期有所回落。受到油价上涨的影响、储油库存持续回落，受此影响，浮式储油运力下行趋势明显，若油价有所下行，那么浮式储油运力或将再度增加。 三大原油油轮航速环比下降，其中VLCC船型降幅最为显著。阿芙拉船型与苏伊士船型航速虽然环比下降，但是仍处于近五年高位水平。反观VLCC，6月船队平均航速为11.28节，较去年同期小幅下降0.01、基本持平，环比下降0.01。船只市场行情向好时，船舶周转速度 逐渐提升，区域内运力供应相对紧张。 图20：不同船型船舶航速（节）图21：VLCC浮式储油量（mbbl） 数据来源：银河期货、路透 图22：苏伊士浮式储油量（节）图23：阿芙拉浮式储油量（mbbl） 数据来源：银河期货、路透 第三部分行情分析与展望 从原油海运供需的角度来看，6月份全球所有地区的炼油利润率均有所下降，7月份受中国炼油厂开机率缓慢的影响，预计原油需求亦有所减弱。关注后续中国炼油厂陆续开机后，原油需求是否会有所回暖。 从运价的角度来看，目前BDTI维持震荡偏弱走势，后续还需关注出货节奏。考虑到亚太地区炼厂集中检修已处于尾声，买家开始询价、市场情绪趋于乐观，预计运价维持震荡走势。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司大宗商品研究所 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号上海白玉兰广场28层 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799