航运报告：高油价抑制VLCC运价 关注采购国需求情况

高油价抑制VLCC运价关注采购国需求情况 第一部分前言概要 银河农产品 农产品研发报告 航运报告 2024年4月28日 黄莹 期货从业证号： F03111919 投资咨询从业证号： Z0018607 :huangying_qh1@chinastock.com.cn : 运价回顾： 原油油轮4月维持震荡走势，价格中枢较3月有所下行，不过整体仍处于相对高位水平。截至4月27日，波罗的海原油运价指数本月均值为1138.37，环比下降3.51%，同比去年下滑5.83%。VLCC、苏伊士船型和阿芙拉船型3月的日度平均收益分别为39866.44、41937.56和42354.65美元/天，环比-16.00%、+10.19%和-7.83%。 运价展望： 从原油海运供需的角度来看，各大机构纷纷预测2024年原油供需仍将维持在100万桶/日左右的增长速率。考虑到沙特和俄罗斯继续维持减产措施，叠加需求端亚太炼厂集中检修炼厂即将进入检修期，预计短期市场处于供需相对稳定的格局。反观地缘政治风险对运价造成的扰动来看，受到红海事件、船只绕行以及俄罗斯炼厂受到袭击等影响，预计原油油轮运价波动剧烈。 从运价的角度来看，BDTI维持震荡走势，后续还需关注VLCC运价波动。考虑到二 季度亚太地区炼厂即将迎来集中检修，或导致需求有所回落，而地缘政治事件或将提振运价，短期预计VLCC运价或将维持震荡走势。 第二部分基本面情况 一、原油油轮运价 原油油轮4月维持震荡走势，价格中枢较3月有所下行，不过整体仍处于相对高位水平。截至4月27日，波罗的海原油运价指数本月均值为1138.37，环比下降3.51%，同比去年下滑5.83%。VLCC、苏伊士船型和阿芙拉船型3月的日度平均收益分别为39866.44、41937.56和42354.65美元/天，环比-16.00%、+10.19%和-7.83%。 具体来看，4月份运价中枢环比下调主要是受到VLCC原油油轮的拖累所致，苏伊士和阿芙拉船型运价表现相对坚挺，主要是4月中旬大西洋市场活跃推动中小型船运价修复性上涨所致。加勒比-美湾航线、北海-英国航线运费以及俄罗斯运价涨幅最为显著，4月运价环比涨幅分别为18.63%、12.29%和12.53%。相反，VLCC运价下调较为明显，具体体现在大西洋市场和太平洋市场。具体来看，美湾-中国BDTITD22-TCE、西非-中国BDTITD15-TCE以及中东-中国BDTITD3C-TCE4月运价环比下跌幅度分别为-8.69%、-11.15%和 -20.17%。由此可见，中小型的原油油轮运费波动相对较大；反观VLCC，在高油价的作用下，运价相对疲软。 图1：波罗的海原油运输指数BDTI图2：BDTI分船型加权平均收益（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons VLCC船型运价整体呈现震荡走势，在高油价的背景下，原油品种间价差由强转弱， 套利空间不断收窄，市场运力则处于相对宽松状态。Brent-WTI价差在3月上旬扩大后有所回落，对市场套利需求有一定影响。从运力的角度来看，运力宽松或将对运价有所压制作用。从中国进口航线来看，截至4月25日，中东-中国TD3C-TCE月均运价为38396.28美元/天，环比-20.17%；美湾-中国TD22-TCE月均运价为40724.67美元/天，环比-8.69%；西非-中国TD15月均WS为69，环比-10.48%。从欧洲进口航线来看，截至4月25日，沙特拉斯塔努拉港-欧洲鹿特丹港月均WS为40，环比-11.94%；西非邦尼港-欧洲鹿特丹港月均WS为77，环比-2.53%。 整体来看，在高油价的作用下，市场观望情绪较强，成交一般。而近期伊朗地缘政治的背景下，VLCC船型或将产生一定风险溢价，短期运价或继续维持震荡走势。 图3：三大原油油轮TCE（美元/天）图4：VLCC-TCE季节走势（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons 图5：VLCC加权收益&环比图6：VLCC加权收益季节走势 数据来源：银河期货、Clarksons 图7：中东发运航线VLCC运费收益（美元/天）图8：欧洲进口VLCC运费WS 数据来源：银河期货、Clarksons 图9：中国进口VLCC运费（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons 从运力结构来看，VLCC东西运力一直处于分布不均的状态，东向运力一直远超西向运力。2024年4月西向运力部署均值达到192艘，东向运力部署均值达到702艘。 图10：VLCC西向运力部署（艘）图11：VLCC东向运力部署（艘） 数据来源：银河期货、Clarksons 就中小型原油油轮而言，运价维持震荡走势，运价中枢环比上行，其中苏伊士船型运价有所提升，而阿芙拉船型长周期加权平均收益环比上涨幅度更为显著。4月苏伊士长周期加权平均收益为50962美元/天，环比上涨4.02%；4月阿芙拉长周期加权平均收益为48533美元/天，环比上涨10.04%。从TCE角度来看，苏伊士-TCE4月均值为41937.56美元/天，环比上涨10.19%；阿芙拉-TCE4月均值为42354.65美元/天，环比减少7.83%。分航线来看，截至4月25日，TD6-TCE（俄罗斯-意大利）4月均价为41608.61美元/天，环比上涨12.53%；TD20-TCE（西非-英国大陆）4月均价为42265.89美元/天，环比增加7.99%。TD7-TCE（北美-英国）4月均价为38098.83美元/天，环比增加12.29%；TD9-TCE （加勒比海-美湾）4月均价为39209.61美元/天，环比增加18.63%。 图12：苏伊士船型运费（美元/天）图13：阿芙拉船型运费（美元/天） 数据来源：银河期货、Clarksons、路透 二、全球原油海运贸易 海运贸易量相对走强，沙特、美国原油出口量有所增加，俄罗斯原油出口维持高位；反观西非地区，3月出口量环比2月持平，不过出口至欧洲的原油量下滑显著。船运数据显示，沙特3月份海运出口为653.7万桶/天，环比2月份增加6%（2 月出口615.1万桶/天）；美湾3月份海运出口为420.7万桶/天，环比减少5%（2月 份出口442.9万桶/天）；西非3月份原油发货量为345万桶/天，环比2月份的343.9 万桶/天基本持平。 图14：全球原油海运贸易量图15：俄罗斯原油四周平均海运日出货量（百万桶/天） 数据来源：银河期货、Clarksons、路透 三、原油油轮运力供给 原油油轮今年净运力同比增加，2024年船队预计低速增长。今年累计交付45艘原油轮，累计运力966万载重吨。运力拆解方面，共拆解3艘船，累计运力370万载重吨。 整体运力来看，今年净运力增长42艘，计入全球原油轮船队共2281艘，合计4.54亿载重吨，同比增长4%。根据手持订单交付计划，2024年新增运力较为有限，船队增速趋近于0，或对运价下方有所支撑。 图16：原油油轮船队规模图17：原油油轮交付运力（艘） 数据来源：银河期货、Clarksons 图18：原油油轮手持订单图19：原油油轮新订单（艘） 数据来源：银河期货、Clarksons VLCC浮式储油运力处于偏低水平。4月，全球共有41艘VLCC原油油轮用作储油，较上个月有所增加，较去年同期大幅减少18艘。VLCC储油船舶运力规模共计近1274.33 万载重吨，较上个月环比减少，较去年同期回落近547万载重吨。此外，苏伊士船型和阿芙拉船型的储油运力均较上个月及去年同期有所回落。受到油价上涨的影响、储油库存持续回落，受此影响，浮式储油运力下行趋势明显，若油价有所下行，那么浮式储油运力或将再度增加。 原油油轮航速维持震荡走势。3月份原油油轮平均航速为11.48节，环比2月份小幅增加（2月平均航速11.46节）。其中VLCC3月平均航速为11.84节，环比2月持平。由此可见，中小型船只市场行情向好时，船舶周转速度逐渐提升，区域内运力供应相对紧张。而当运价处于震荡走势时，航速也相应维持区间波动。 图20：不同船型船舶航速（节）图21：VLCC浮式储油量（mbbl） 数据来源：银河期货、路透 图22：苏伊士浮式储油量（节）图23：阿芙拉浮式储油量（mbbl） 数据来源：银河期货、路透 第三部分行情分析与展望 从原油海运供需的角度来看，各大机构纷纷预测2024年原油供需仍将维持在100万桶/日左右的增长速率。考虑到沙特和俄罗斯继续维持减产措施，叠加需求端亚太炼厂集中检修炼厂即将进入检修期，预计短期市场处于供需相对稳定的格局。反观地缘政治风险对运价造成的扰动来看，受到地缘事件、船只绕行以及俄罗斯炼厂受到袭击等影响，预计原油油轮运价波动剧烈。 从运价的角度来看，BDTI维持震荡走势，后续还需关注VLCC运价波动。考虑到二季度亚太地区炼厂即将迎来集中检修，或导致需求有所回落，而地缘政治事件或将提振运价，短期预计VLCC运价或将维持震荡走势。 作者承诺 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明 本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。 本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。 银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。 银河期货版权所有并保留一切权利。 联系方式 银河期货有限公司银河农产品 北京：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心A座31/33层上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层 网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799