微软：业绩整体符合预期，云业务略有放缓，加大资本支出

微软公司（MSFT.US）财务与业务分析

业绩概览

• 总体表现：微软FY24 Q4业绩基本符合市场预期，收入和净利润分别同比增长15%和10%。
• 业务分部：
  • 生产力与企业流程（PBP）：收入同比增长11%，其中Office商业产品和Office消费者产品分别增长12%和3%。
  • 智能云业务：收入同比增长19%，Azure及其他收入同比增长29%，略低于上一季度的31%。
  • 个人计算：收入同比增长14%，Windows收入增长7%，游戏业务增长44%，主要得益于暴雪的并表影响。

AI与资本支出

• AI贡献：AI对Azure和其他云服务的收入贡献提升了8个百分点，较上一季度增加1个百分点。
• 资本支出：FY24 Q4资本支出139亿美元，环比增长27%，主要用于数据中心建设和服务器相关设备。

财务预测与评级

• 盈利预测：预计FY25财年收入和经营利润保持双位数增长，但OPM或同比下降1个百分点。
• 目标价调整：考虑到云业务收入指引放缓，将FY25E收入略微下调0.8%，目标价调整至518美元，对应FY25E/2026E市盈率为40x和34x。
• 评级：维持“买入”评级。

风险提示

• 人工智能落地不及预期：AI技术的实际应用效果可能不如预期。
• 资本开支加大超预期：未来的资本支出可能超出预期，影响财务健康。

财务模型更新

• 收入与净利润：FY24 Q4营业收入198,270美元百万，净利润72,738美元百万。
• 估值：目标价518美元，潜在升幅22%。

市场表现

• 股价表现：微软股价近期表现与标普500指数相比呈上升趋势，处于买入区域。
• 价格区间：近52周内股价区间为309.45美元至468.35美元。

行业覆盖

• 浦银国际覆盖的互联网公司：包括阿里巴巴、京东、拼多多等多家知名互联网企业。

分析师信息

• 赵丹：首席互联网分析师，dan_zhao@spdbi.com，电话：(852) 2808 6436。
• 杨子超：互联网分析师，charles_yang@spdbi.com，电话：(852) 2808 6409。

评级与目标价

• 评级：“买入”。
• 目标价：518美元，对应FY25E/2026E市盈率分别为40x和34x。

风险因素

• 人工智能落地风险。
• 资本开支超预期风险。

此报告提供了微软公司FY24 Q4的详细财务分析，强调了其在云计算和AI领域的持续增长，同时也指出了未来可能面临的挑战和风险。