组件销量稳步增长，单瓦净利环比提升

2024H1公司实现归母净利润5.9亿美元，同比增长175%。2024H1公司实现营业收入18.0亿美元，同比增长33%，归母净利润5.9亿美元，同比增长175%。对应2024Q2实现营业收入10.1亿美元，同比增长25%，环比增长27%； 归母净利润3.5亿美元，同比增长105%，环比增长48%。 组件销量稳步增长，单W净利环比提升。2024H1公司组件销量6.1GW，同比增长29%；对应2024Q2公司组件销售3.4GW，同比增长21%，环比增长24%。 2024Q2公司组件单W平均售价0.30美元，同比提升0.01美元，环比提升0.01美元；单W毛利0.15美元，同比提升0.04美元，环比提升0.02美元； 单W净利0.10美元，同比提升0.04美元，环比提升0.01美元。 在手订单充裕，产能建设稳步推进。2024年1-7月公司新签订单3.6GW，其中7月新签订单1.3GW，截至7月底公司在手订单75.9GW，交付期最远排到2030年。此外，公司跟踪的潜在订单达到80.6GW，其中进入谈判中后期阶段的潜在订单28.6GW。截至2023年末，公司光伏组件产能16.6GW，同比+69%，其中美国产能6.0GW。据公司披露，到2026年底，公司名义产能将超过25.2GW，其中美国产能14.1GW。 美国降息有望刺激光伏装机快速增长。随着通胀率逐步回落，美国即将进入降息周期，融资成本降低将刺激光伏项目建设需求上升。公司作为美国本土产能最大的光伏组件供应商，本土份额保持领先，未来有望直接受益于降息带来的光伏装机需求高增。 维持2024年出货量及业绩指引不变 。公司预计2024年组件销售15.6-16.3GW，同比增长37%-43%；预计2024年实现每股盈利13.0-14.0美元，同比增长67%-80%，与今年5月份指引相比保持不变。2024年资本开支预期增加1亿美元至18-20亿美元，主要原因系加快越南及第三佩里斯堡工厂的CuRe技术转换。 风险提示：市场竞争风险；美国可再生能源支持政策不及预期的风险；美国光伏装机不及预期的风险；公司研发、降本不及预期的风险。 投资建议：维持盈利预测，我们预计公司2024-2026年归母净利润为14.5/22.8/31.9亿美元 ，同比增速75%/58%/40%， 摊薄EPS为13.6/21.4/29.8美元，对应2024-2026年动态PE为16/10/7倍，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 2024H1公司实现归母净利润5.9亿美元，同比增长175%。2024H1公司实现营业收入18.0亿美元，同比增长33%，归母净利润5.9亿美元，同比增长175%。对应2024Q2实现营业收入10.1亿美元，同比增长25%，环比增长27%；归母净利润3.5亿美元，同比增长105%，环比增长48%。 图1：公司营业收入及增速（亿美元、%） 图2：公司归母净利润及增速（亿美元、%） 图3：公司单季度营业收入及增速（亿美元、%） 图4：公司单季度归母净利润及增速（亿美元、%） 图5：公司毛利率、净利率、ROE变化 图6：公司期间费用占比情况变化 公司2024年度指引：公司预计2024年光伏组件销量15.6-16.3GW，同比增长约40%；预计2024年组件单W售价约0.29美元，同比持平；单W成本约0.15美元，同比下降0.02美元；单W毛利0.13美元，同比提升0.02美元；单W净利0.09美元，同比提升0.02美元。 组件销量稳步增长，单W净利环比提升。2024H1公司组件销量6.1GW，同比增长29%；对应2024Q2公司组件销售3.4GW，同比增长21%，环比增长24%。2024Q2公司组件单W平均售价0.30美元，同比提升0.01美元，环比提升0.01美元；单W毛利0.15美元，同比提升0.04美元，环比提升0.02美元；单W净利0.10美元，同比提升0.04美元，环比提升0.01美元。 由于CdTe组件的一体化生产特性，并受益于IRA补贴政策支持，2023年起公司美国本土生产并对外销售的组件产品可获得约0.17美元/W的税收抵免额用于冲减营业成本，这部分税收抵免额可以直接销售给第三方。 图7：公司光伏组件产、销量（GW） 图8：公司光伏组件单位售价及单位成本（美元/W） 图9：公司年度光伏组件单位毛利及单位净利（美元/W） 图10：公司季度光伏组件单位毛利及单位净利（美元/W） 在手订单充裕，产能建设稳步推进。2024年1-7月公司新签订单3.6GW，其中7月新签订单1.3GW，截至7月底公司在手订单75.9GW，交付期最远排到2030年。 此外，公司跟踪的潜在订单达到80.6GW，其中进入谈判中后期阶段的潜在订单28.6GW。 图11：公司光伏组件新增订单及在手订单（GW） 图12：公司潜在订单结构（GW）（截至2024年7月底） 截至2023年末，公司光伏组件产能16.6GW，同比+69%，其中美国产能6.0GW。2024-2026年在美国计划分别新增4.6GW、1GW和2.5GW产能，2026年美国产能增长到14.1GW； 2026年公司全球总产能有望达到25.2GW。美国产能占比从2023年的36%提升至2026年的56%。 图13：公司分地区光伏组件产能（GW） 图14：公司光伏组件分地区产量（GW） 维持2024年出货量及业绩指引不变。公司预计2024年组件销售15.6-16.3GW，同比增长37%-43%；预计2024年实现每股盈利13.0-14.0美元，同比增长67%-80%，与24Q1指引相比保持不变。2024年资本开支预期增加1亿美元至18-20亿美元，主要原因系加快越南及第三佩里斯堡工厂的CuRe技术转换。 投资建议 ：维持盈利预测 ， 我们预计公司2024-2026年归母净利润为14.5/22.8/31.9亿美元，同比增速75%/58%/40%，摊薄EPS为13.6/21.4/29.8美元，对应2024-2026年动态PE为16/10/7倍，维持“优于大市”评级。 财务预测与估值 资产负债表（百万元）