碳酸锂销量、单吨净利环比双提升

销量提升，三季度业绩环比增长。2023年前三季度，碳酸锂价格震荡下行，公司深入践行锂电新能源+特钢新材料双主业发展战略，实现碳酸锂销量2.01万吨，同比增长45.64%，以量补价；实现营业收入97.04亿元，同比下降28.52%；归属于上市公司股东的净利润30.53亿元，同比下降10.70%。 三季度单季，公司实现碳酸锂销量0.72万吨，环比增长5.58%，实现营业收入30.48亿元，环比下降8.14%；归属于上市公司股东的净利润11.49亿元，环比增长18.11% 采选冶全产业链优势突出。公司锂电新能源业务涵盖采矿、选矿、碳酸锂加工，以自有矿山的锂瓷石为主要原料，在行业内综合成本优势突出。300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已取得环评批复，项目建成后公司将具备600万吨/年选矿能力。公司利用二期项目全面投产达产优势，以产销量提升降低价格下跌带来的不利影响，凭借成本优势，碳酸锂业务保持较高盈利能力。三季度，公司碳酸锂业务实现归母净利润9.98亿元，环比增长16.22%，对应单吨净利13.84万元/吨，环比增长10.08%。 特钢业务稳扎稳打。公司特钢产品以不锈废钢为原料，采用短流程工艺生产不锈钢及特殊合金棒线材产品。在能源用钢需求复苏的背景下，公司及时调整产品结构，增加高压锅炉管、镍基合金、气阀钢等高附加值系列产品占比。 集中竞价回购彰显信心。公司于9月审议通过使用自有资金以集中竞价的方式回购公司已发行的人民币普通股（A股）股票，回购股份的资金总额不低于人民币3亿元（含）且不超过人民币5亿元（含），回购价格不超过人民币80.00元/股（含）。 高研发费用，低财务费用。公司坚持创新制胜，注重研发，前三季度研发投入为3.28亿元，营业收入占比3.38%。财务费用方面，受益于利息收入大幅增加，同比下降147.82%至-1.92亿元。此外，公司销售费用、管理费用营业收入占比分别为0.17%、1.01%。 风险提示：项目建设进度不及预期；产品价格波动超预期。 投资建议：公司资源优势突出，成长路径清晰。我们维持原业绩预测。预计公司2023-2025年收入124.1/116.9/118.1亿元 ， 同比增速-20.3%/-5.8%/1.0%， 归母净利润37.4/33.0/34.3亿元 ， 同比增速-40.8%/-11.8%/4.0%；摊薄EPS为6.9/6.1/6.4元，当前股价对应PE为7.2/8.2/7.8x，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 销量提升，三季度业绩环比增长。2023年前三季度，碳酸锂价格震荡下行，公司深入践行锂电新能源+特钢新材料双主业发展战略，实现碳酸锂销量2.01万吨，同比增长45.64%，以量补价；实现营业收入97.04亿元，同比下降28.52%；归属于上市公司股东的净利润30.53亿元，同比下降10.70%。三季度单季，公司实现碳酸锂销量0.72万吨，环比增长5.58%，实现营业收入30.48亿元，环比下降8.14%；归属于上市公司股东的净利润11.49亿元，环比增长18.11%。 图1：公司营业收入情况（亿元，%） 图2：公司归母净利润情况（亿元，%） 图3：公司单季营业收入（亿元，%） 图4：公司单季归母净利润（亿元，%） 图5：国产碳酸锂价格（元/吨） 图6：公司单季碳酸锂销量（吨） 采选冶全产业链优势突出。公司锂电新能源业务涵盖采矿、选矿、碳酸锂加工，以自有矿山的锂瓷石为主要原料，经采、选、冶一体化流程生产电池级碳酸锂，原材料成本稳定，各环节生产成本可控，在行业内综合成本优势突出。原料方面，公司已取得化山瓷石矿矿产资源储量评审意见书，采矿证范围内累计查明陶瓷土矿资源储量4.93亿吨，其中累计查明 Li2O ≥0.20%陶瓷土矿矿石量4.10亿吨；300万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已取得环评批复，项目建成后公司将具备600万吨/年选矿能力。公司利用二期项目全面投产达产优势，以产销量提升降低价格下跌带来的不利影响，凭借成本优势，碳酸锂业务保持较高盈利能力。三季度，公司碳酸锂业务实现归母净利润9.98亿元，环比增长16.22%，对应单吨净利13.84万元/吨，环比增长10.08%。 特钢业务稳扎稳打。公司特钢产品以不锈废钢为原料，采用短流程工艺生产不锈钢及特殊合金棒线材产品。在能源用钢需求复苏的背景下，公司及时调整产品结构，增加高压锅炉管、镍基合金、气阀钢等高附加值系列产品占比。 集中竞价回购彰显信心。公司于9月审议通过使用自有资金以集中竞价的方式回购公司已发行的人民币普通股（A股）股票，回购股份的资金总额不低于人民币3亿元（含）且不超过人民币5亿元（含），回购价格不超过人民币80.00元/股（含）。 高研发费用，低财务费用。公司坚持创新制胜，注重研发，前三季度研发投入为3.28亿元，占营业收入3.38%。财务费用方面，受益于利息收入大幅增加，同比下降147.82%至-1.92亿元。此外，公司销售费用、管理费用营业收入占比分别为0.17%、1.01%。 图7：公司毛利率、净利率变化（%） 图8：公司期间费用占比情况（%） 投资建议：公司资源优势突出，成长路径清晰。我们维持原业绩预测。预计公司2023-2025年收入124.1/116.9/118.1亿元，同比增速-20.3%/-5.8%/1.0%，归母净利润37.4/33.0/34.3亿元 ， 同比增速-40.8%/-11.8%/4.0%； 摊薄EPS为6.9/6.1/6.4元，当前股价对应PE为7.2/8.2/7.8x，维持“买入”评级。 表1：可比公司估值表 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）