海外市场跟踪：美国经济回升，通胀回落

证券研究报 告日期: 2024年07月31日 海外市场跟踪：美国经济回升，通胀回落 投资摘要 分析师:胡月晓 Tel:021-53686171 E-mail:huyuexiao@shzq.comSAC编号:S0870510120021 分析师:陈彦利 Tel:021-53686170 E-mail:chenyanli@shzq.comSAC编号:S0870517070002 相关报告： 《海外市场跟踪：通胀韧性，欧洲央行降息暂停》 ——2024年07月26日 《海外市场跟踪：美国PCE下降，通胀仍 宏显韧性》 观——2024年07月04日 势 态《海外市场跟踪：通胀降至2%，英国央行不急于降息》 ——2024年06月27日 海外市场跟踪——（7.22-7.26）主要国家涨跌互现，日本股市下跌较多；海外国债收益率本期（7.22-7.26）除了德国、日本国债均有所下行；美元指数小幅回落，美元兑人民币、兑日元、兑瑞郎有所贬值，兑欧元、兑英镑、兑澳元有所升值，其中美元兑日元贬值幅度较大；CRB指数继续下跌，主要商品除大豆、玉米外均有所回落。 美国二季度经济增长加快 二季度美国GDP预估为2.8%，一季度GDP增长为1.4%，较1季度明显回升。二季度GDP的增长主要来自于消费者支出、私人库存投资和非住宅固定投资的增长。其中消费者支出包括了服务和商品的增长。在服务方面，主要贡献者是医疗保健、住房和公用事业以及娱乐服务。在货物方面，主要贡献者是机动车辆和零部件、娱乐用品和车辆、家具和耐用家用设备以及汽油和其他能源产品。与一季度相比，二季度GDP的加速主要反映了私人库存投资的回升和消费者支出的加速。 美国通胀缓慢回落 美国6月PCE同比增长2.51%，较上月有所下降，核心PCE同比增长2.63%，与上月相比变动有限。美国通胀缓慢回落，核心PCE仍较有韧性。我们认为，美国的通胀虽趋于下降，但仍较有韧性，而二季度美国经济的回升，也使得美联储降息的紧迫性有所下降，后续的政策走向的关键还是在于通胀的变化。我们认为如通胀仍延续当前的回落趋势，将给予美联储降息更多的支撑。 风险提示 地缘政治事件恶化，国际金融形势改变，中国货币政策超预期变化。 目录 1海外市场表现3 1.1海外股市3 1.2海外债市3 1.3汇率4 1.4商品5 2海外经济观察5 2.1美国二季度经济增长加快5 2.2美国通胀缓慢回落6 3风险提示：7 图 图1：全球主要股市一周涨跌幅（%）3 图2：美国三大股指走势3 图3：欧洲市场主要指数走势3 图4：亚洲市场主要指数走势3 图5：主要海外国家国债收益率（%）4 图6：美国国债收益率（%）以及利差（BP）4 图7：主要货币本期涨跌幅（%）5 图8：美元指数（%）5 图9：主要商品本期涨跌幅（%）5 图10：CRB商品价格指数（%）5 图11：美国GDP（季度，%）6 图12：美国PCE（月，%）7 1海外市场表现 1.1海外股市 海外股市本期（7.22-7.26）主要国家涨跌互现。道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500、英国富时100、法国CAC40、德国DAX、日经225变动幅度分别0.75%、-2.08%、-0.83%、1.59%、 -0.22%、1.35%、-5.98%。美股新高后有所回落。欧洲市场整体有所震荡。亚洲市场方面，日本股市下跌幅度较大。 图1：全球主要股市一周涨跌幅（%）图2：美国三大股指走势 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% -4.00% -5.00% -6.00% -7.00% 45,000.00 40,000.00 35,000.00 30,000.00 25,000.00 20,000.00 15,000.00 10,000.00 5,000.00 0.00 6,000.00 道琼斯指数 标普500（右轴） 纳斯达克指数 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2021-08-02 2021-09-25 2021-11-18 2022-01-11 2022-03-06 2022-04-29 2022-06-22 2022-08-15 2022-10-08 2022-12-01 2023-01-24 2023-03-19 2023-05-12 2023-07-05 2023-08-28 2023-10-21 2023-12-14 2024-02-06 2024-03-31 2024-05-24 2024-07-17 0.00 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 图3：欧洲市场主要指数走势图4：亚洲市场主要指数走势 20000.00 18000.00 16000.00 14000.00 12000.00 10000.00 8000.00 6000.00 4000.00 2000.00 0.00 45,000 伦敦富时100 法国CAC40 德国DAX 东京日经225指数日恒生指数日 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 2021-07-27 2021-09-29 2021-12-02 2022-02-04 2022-04-09 2022-06-12 2022-08-15 2022-10-18 2022-12-21 2023-02-23 2023-04-28 2023-07-01 2023-09-03 2023-11-06 2024-01-09 2024-03-13 2024-05-16 2024-07-19 2021-07-27 2021-09-29 2021-12-02 2022-02-04 2022-04-09 2022-06-12 2022-08-15 2022-10-18 2022-12-21 2023-02-23 2023-04-28 2023-07-01 2023-09-03 2023-11-06 2024-01-09 2024-03-13 2024-05-16 2024-07-19 0 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.2海外债市 海外国债收益率本期（7.22-7.26）除了德国、日本国债均有所下行。美国、德国、日本、法国、英国10年期国债收益率分别变动-5BP、2BP、1.5BP、-1.8BP、-1.36BP至4.2%、2.44%、 1.07%、3.11%、4.12%。 图5：主要海外国家国债收益率（%） 6.0000美国:国债收益率:10年日德国:国债收益率:10年日日本:国债利率:10年日法国:国债收益率:10年日英国:国债收益率:10年日 5.0000 4.0000 3.0000 2.0000 1.0000 0.0000 资料来源：Wind，上海证券研究所 美国国债持续倒挂，利差跌幅持续收窄，当前利差维持在- 16BP左右。 图6：美国国债收益率（%）以及利差（BP） 10Y-2Y（右轴） 美国:国债收益率:10年日 美国:国债收益率:2年日 6.0000 150 5.0000100 4.000050 3.00000 2.0000-50 1.0000-100 2021-08-02 2021-09-02 2021-10-02 2021-11-02 2021-12-02 2022-01-02 2022-02-02 2022-03-02 2022-04-02 2022-05-02 2022-06-02 2022-07-02 2022-08-02 2022-09-02 2022-10-02 2022-11-02 2022-12-02 2023-01-02 2023-02-02 2023-03-02 2023-04-02 2023-05-02 2023-06-02 2023-07-02 2023-08-02 2023-09-02 2023-10-02 2023-11-02 2023-12-02 2024-01-02 2024-02-02 2024-03-02 2024-04-02 2024-05-02 2024-06-02 2024-07-02 0.0000-150 资料来源：Wind，上海证券研究所 1.3汇率 本期（7.22-7.26）美元指数小幅回落，美元兑人民币、兑日元、兑瑞郎有所贬值，兑欧元、兑英镑、兑澳元有所升值，其中 美元兑日元贬值幅度较大。主要货币中美元兑人民币、欧元兑美元、英镑兑美元、美元兑日元、美元兑瑞士法郎、澳元兑美元分别变动-0.19%、-0.23%、-0.31%、-2.36%、-0.58%、-2.07%。 图7：主要货币本期涨跌幅（%）图8：美元指数（%） 0.00% -0.50% -1.00% -1.50% -2.00% -2.50% 120.0000 115.0000 110.0000 105.0000 100.0000 95.0000 90.0000 85.0000 2021-08-02 2021-09-25 2021-11-18 2022-01-11 2022-03-06 2022-04-29 2022-06-22 2022-08-15 2022-10-08 2022-12-01 2023-01-24 2023-03-19 2023-05-12 2023-07-05 2023-08-28 2023-10-21 2023-12-14 2024-02-06 2024-03-31 2024-05-24 2024-07-17 80.0000 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 1.4商品 本期（7.22-7.26）CRB指数继续下跌，主要商品除大豆、玉米外均有所回落。布伦特油价和WTI油价分别变动-4.69%、-3.71%。贵金属伦敦金下跌0.57%。金属方面，LME铜、LME铝分别变动-2.12%、-3.59%。农产品价格中大豆、玉米、小麦变动分别为1.21%、1.3%、-3.55%。 图9：主要商品本期涨跌幅（%）图10：CRB商品价格指数（%） 2.00% 1.00% 0.00% -1.00% -2.00% -3.00% 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 2021-07-27 2021-09-17 2021-11-08 2021-12-30 2022-02-20 2022-04-13 2022-06-04 2022-07-26 2022-09-16 2022-11-07 2022-12-29 2023-02-19 2023-04-12 2023-06-03 2023-07-25 2023-09-15 2023-11-06 2023-12-28 2024-02-18 2024-04-10 2024-06-01 2024-07-23 0.00 -4.00% -5.00% 资料来源：Wind，上海证券研究所资料来源：Wind，上海证券研究所 2海外经济观察 2.1美国二季度经济增长加快 二季度美国GDP预估为2.8%，一季度GDP增长为1.4%，较1季度明显回升。二季度GDP的增长主要来自于消费者支出、 私人库存投资和非住宅固定投资的增长。其中消费者支出包括了服务和商品的增长。在服务方面，主要贡献者是医疗保健、住房和公用事业以及娱乐服务。在货物方面，主要贡献者是机动车辆和零部件、娱乐用品和车辆、家具和耐用家用设备以及汽油和其他能源产品。与一季度相比，二季度GDP的加速主要反映了私人库存投资的回升和消费者支出的加速。 图11：美国GDP（季度，%） 40.00 30.00 20.00 10.00 2018-09 2018-12 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 202