二十届三中全会《决定》解读：电子：经济高质量发展，国产化替代进程加速，投资评级

2024年07月30日 证券研究报告|行业研究|行业点评 电子：经济高质量发展，国产化替代进程加速 ——二十届三中全会《决定》解读 投资评级 强于大市 维持评级 行业表现 投资要点 事件：2024年7月15日至18日，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议（以下简称二十届三中全会）在北京举行，会议审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》）。7月21日，新华社公布《决定》，除引言和结束语外，分三大板块，有15个部分60条内容。 二十届三中全会是对十八届三中全会的继承与深化。党的十八届三中全会公布了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，开启了新时代全面深化改革、系统整体设计推进改革新征程，开创了我国改革开放全新局面。党的二十届三中全会《决定》稿确认了总体完成党的十八届三中全会确定的改革任务， 39% 29% 19% 9% -1% -11% -21% 23-07 23-10 24-01 24-0424-07 1M 3M 12M 绝对收益 -2.4% -1.6% -12.9% 相对收益 -0.4% 4.8% 2.1% -31% 电子沪深300 面对纷繁复杂的国际国内形势和新一轮科技革命、产业变革，提出了进一步全面深化改革的总目标。 推动经济高质量发展，科技与安全提及频次明显增多。二十届三中全会的《决定》稿在体制建设上提出“健全推动经济高质量发展体制机制”，与十八届三中全会的《决定》稿相比，发展、科技/科学、技术等词出现频率明显增多。部分涉及科技行业的决定有：（1）健全因地制宜发展新质生产力体制机制；（2）健全促进实体经济和数字经济深度融合制度；（3）健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度。 强化国家战略科技布局，推动国产化替代加速。半导体是科技产业的基础，也是新质生产力的代表，中国清洗、CMP、热处理等半导体设备已实现较大程度的自主可控，光掩膜、靶材、抛光材料等部分半导体材料实现较大突破，在产业链多个环节已逐渐缩小了与世界领先水平的差距，受益于《决定》对“健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度”的要求，中国半导体先进设备和核心材料的国产替代进程有望加速推进。2024年5月底，中国半导体国家产业基金“大基金”三期成立，彰显了中国政府对半导体产业的重视，继二十届三中全会召开后，国家在半导体产业上的战略布局有望持续加码。 投资建议：二十届三中全会《决定》稿提出推动经济高质量发展，并把发展新质生产力、提升产业链供应链韧性和安全水平作为核心要点。半导体是科技产业的基础，也是新质生产力的代表，无疑将成为国家战略科技布局的重点，在国家政策的支持下，国产化进程有望加速推进，建议关注半导体设备、材料领域。 风险提示：政策力度不及预期的风险，国际贸易摩擦进一步激化的风险，国产化替代不及预期的风险。 资料来源：恒生聚源，万和证券研究所 作者 朱琳分析师 资格证书：S0380521120001 联系邮箱：zhulin@wanhesec.com联系电话：(0755)82830333-121 请阅读正文之后的信息披露和重要声明 正文目录 事件3 进一步全面深化改革，科技与安全重点突出3 推动经济高质量发展，发展科技新质生产力3 强化国家战略科技布局，推动国产化替代加速4 投资建议5 风险提示6 图表目录 图1二十届三中全会《决定》与十八届三中全会《决定》词频比较3 图2各国半导体公司占据全球半导体销售额比重4 图3各国半导体行业的研发支出占总销售额比重4 图4美国半导体企业每年研发支出占销售额的百分比均超过15%4 表1半导体设备、材料国产化情况5 事件 2024年7月15日至18日，中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议（以下简称二十届三中全会）在北京举行，会议审议通过了《中共中央关于进一步全面深化改革推进中国式现代化的决定》（以下简称《决定》）。7月21日，新华社公布《决定》，除引言和结束语外，分三大板块，有15个部分60条内容。 进一步全面深化改革，科技与安全重点突出 二十届三中全会是对十八届三中全会的继承与深化。党的十八届三中全会公布了《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》，开启了新时代全面深化改革、系统整体设计推进改革新征程，开创了我国改革开放全新局面。党的二十届三中全会《决定》稿确认了总体完成党的十八届三中全会确定的改革任务，面对纷繁复杂的国际国内形势和新一轮科技革命、产业变革，提出了进一步全面深化改革的总目标，明确了到2029年完成《决定》提出的改革任务，到2035年全面建成高水平社会主义市场经济体制，基本实现社会主义现代化。 科技与安全提及频次明显增多。二十届三中全会《决定》稿与十八届三中全会的《决定》稿相比，发展、科技/科学、技术等词出现频率明显增多，国际、安全、国防等涉及国家安全的内容更加具化，改革、发展的要求持续强化，提出推动经济转向高质量发展。 图1二十届三中全会《决定》与十八届三中全会《决定》词频比较 十八届三中全会《决定》二十届三中全会《决定》 124 101 83 92 44 44 54 29 37 2434 2431 28 24 8 20191715 914 64 140 120 100 80 60 40 20 0 资料来源：新华社，中华人民共和国中央人民政府网，万和证券研究所 推动经济高质量发展，发展科技新质生产力 二十届三中全会的《决定》稿在体制建设上提出“健全推动经济高质量发展体制机制”“构建支持全面创新体制机制”，并把“推进国家安全体系和能力现代化”“持续深化国防和军队改革”作为决定要求。文中部分涉及科技行业决定如下： 健全因地制宜发展新质生产力体制机制。推动技术革命性突破、生产要素创新性配置、产业深度转型升级，催生新产业、新模式、新动能，发展以高技术、高效能、高质量为特征的生产力。完善推动新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、 新材料、高端装备、生物医药、量子科技等战略性产业发展政策和治理体系，引导新兴产业健康有序发展。鼓励和规范发展天使投资、风险投资、私募股权投资，更好发挥政府投资基金作用，发展耐心资本。 健全促进实体经济和数字经济深度融合制度。加快推进新型工业化，培育壮大先进制造业集群，推动制造业高端化、智能化、绿色化发展。优化重大产业基金运作和监管机制，确保资金投向符合国家战略要求。加快新一代信息技术全方位全链条普及应用，发展工业互联网，打造具有国际竞争力的数字产业集群。 健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度。抓紧打造自主可控的产业链供应链，健全强化集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪表、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展体制机制，全链条推进技术攻关、成果应用。 强化国家战略科技布局，推动国产化替代加速 美国公司统治全球48％半导体市场，研发投入占比2.5倍于中国。从2022年全球半导体市场份额来看，美国公司的市场份额最大，达到48%，中国内地公司仅占7％。资本和研发投资是保持半导体行业竞争力的驱动力，2022年美国半导体行业的研发投资总额为588亿美元，研发支出在总销售额当中占比高达18.75%，并持续多年均超过了15%，是中国半导体行业的研发支出占比的近2.5倍。 图2各国半导体公司占据全球半导体销售额比重图3各国半导体行业的研发支出占总销售额比重 2022 48% 19% 9% 9% 8% 7% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% 25% 20% 15% 10% 5% 研发投入占销售额比重 18.75% 15.00% 11.00% 9.10% 8.30% 7.60% 0% U.S. EuropeTaiwanKorea Japan China 资料来源：《2023SIAFactbook》，万和证券研究所 注：由于中国市场的2022年数据不完备，市场份额数据基于2021年情况 资料来源：《2023SIAFactbook》，万和证券研究所 图4美国半导体企业每年研发支出占销售额的百分比均超过15% 资料来源：《2023SIAFactbook》，芯智讯，万和证券研究所 半导体将成为国家战略科技布局的重点。2022年以来，包括美国、欧洲、日本和韩 国在内的发达经济体，均大举加码本土半导体产业。美国于2022年通过《芯片与科 学法案》，整体涉及金额高达2800亿美元，鼓励企业在美国本土研发和制造芯片。 2023年，日本新修订的《半导体、数字产业战略》提出加快半导体基础设施建设， 研发颠覆性半导体技术。2024年5月，韩国政府宣布将投入26万亿韩元（约1381.59亿元人民币），用于半导体产业综合扶持计划。半导体是科技产业的基础，也是新质生产力的代表，2024年5月底，中国半导体国家产业基金“大基金”三期成立，注册资本3440亿元，彰显了中国政府对半导体产业的扶持与重视，继二十届三中全会召开后，国家在半导体产业上的战略布局有望持续加码。 半导体自主可控有望不断加强。半导体产品涉及的技术精细复杂，产业链价值链也异常庞大，从上游的设备、材料、设计软件，到中游的设计、制造、封装环节，再到下游的终端。中国企业虽起步较晚，但经过近年来的加速发展，清洗、CMP、热处理等半导体设备已实现较大程度的自主可控，光掩膜、靶材、抛光材料等部分半导体材料实现较大突破，在产业链多个环节已逐渐缩小了与世界领先水平的差距，受益于《决定》对“健全提升产业链供应链韧性和安全水平制度”的要求，中国半导体先进设备和核心材料的国产替代进程有望加速推进。 表1半导体设备、材料国产化情况 设备/材料种类 国产化率 国内企业 2023年中国半导体设备国产率情况 薄膜沉积设备 ＜20% 北方华创、拓荆科技、中微公司、微导纳米等 光刻机 ＜1% 上海微电子等 刻蚀设备 ＜20% 中微公司、北方华创等 量/检测设备 ＜5% 精测电子、中科飞测、上海睿励等 清洗设备 ＞30% 盛美上海、北方华创、至纯科技、芯源微等 涂胶显影设备 ＜10% 芯源微等 CMP设备 ＞30% 华海清科等 热处理设备 ＞30% 北方华创、屹唐半导体、盛美上海等 离子注入设备 ＜10% 万业企业、中科信 2022年中国半导体材料国产率情况 硅材料 9% 立昂微、中环股份 光掩膜 30% 菲利华、石英股份 光刻胶 ＜5% 晶瑞股份、飞凯材料 电子特气 ＜5% 金宏气体、华特气体 湿电子化学品 3% 晶瑞股份等 靶材 20% 鼎龙股份、江丰电子 抛光材料 20% 鼎龙股份、上海安集 引线框架 ＜30% 康强电子 封装基板 ＜20% 兴森科技、深南电路 键合丝 ＜20% 北京博达 陶瓷封装材料 ＜20% 河北中瓷 环氧塑封料 ＜30% 华海诚科、衡所华威 资料来源：SEMI，中商产业研究院，智研咨询，万和证券研究所 投资建议 二十届三中全会《决定》稿提出推动经济高质量发展，并把发展新质生产力、提升产业链供应链韧性和安全水平作为核心要点。半导体是科技产业的基础，也是新质生产力的代表，无疑将成为国家战略科技布局的重点，在国家政策的支持下，国产化进程有望加速推进，建议关注半导体设备、材料领域。 风险提示 政策力度不及预期的风险，国际贸易摩擦进一步激化的风险，国产化替代不及预期的风险。 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 证券投资咨询业务是指取得监管部门颁发的相关资格的机构及其咨询人员为证券投资者或客户提供证券投资的相关信息、分析、预测或建议，并直接或间接收取服务费用的活动。 证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式，指证券公司、证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向客户发布的行为。 分析师声明：本研究报告作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解