宏观：本轮政治局会议说了什么

摘要：本轮政治局会议主要围绕高质量改革，强调风险意识和底线思维。上半年财政相对收力，构成了下半年发力的天然边际增量。“瞪羚企业”的首次提🎧，确定了政策支持从优质产业向优质企业的浓缩，会议可能是全面去产能的起点。当预期一致悲观时，新一轮托而不举的循环或已临近。 “当前外部环境变化带来的不利影响增多，国内有效需求不足，经济运行�现分化，重点领域风险隐患仍然较多，新旧动能转换存在阵痛。这些是发展中、转型中的问题，我们既要增强风险意识和底线思维，积极主动应对，又要保持战略定力，坚定发展信心，唱响中国经济光明论。” 这可能是全文中最重要的定调，相对一季度复苏向好的判断有所降温，但仍然强调了底线思维。防风险为主题的政策方针，已在过去数轮刺激中多次重复——当面临重大不确定的宏观环境时，一系列利好政策应运而生；当情绪普遍回暖时，战略再度回归定力。 “宏观政策要持续用力、更加给力。要加强逆周期调节，实施好积极的财政政策和稳健的货币政策，加快全面落实已确定的政策举措，及早储备并适时推�一批增量政策举措。要加快专项债发行使用进度，用好超长期特别国债，支持国家重大战略和重点领域安全能力建设，更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新。” 存量政策：鉴于上半年38%的地方新增专项债的发行进度，下半年完成全年目标即可实现财政的边际发力。货币政策反而除了稳健之外没有更多定义，挤水分和防空转继续构成下半年主题。 增量政策：“及早储备，适时推🎧，用好特别国债”，三个定义已经说明，先用好存量，存量用完之后，如果到了适时的窗口，就会有增量。适时是什么意思，可以参考最上面的底线思维。 其余需求、地产、民生等层面的定调，内核与上述类似，用好存量已有政策，服务高质量转型优先。但本次会议对高质量转型，首次提到了“瞪羚企业”，即扶持对象，从优质产业浓缩到优质产业中的优质企业。过去传统产业的供给侧改革，开始正式传递到新兴产业。这次会议可能是开始全面性去产能的起点。 上面PPT是笔者用来描述2023-2024年初已有政策的循环特征。现在发现仍然适用，现在也许回到了左方，这与市场反馈较为一致。那么一致悲观时，好的政策也快要来了。也许明年继续如此循环，直至改革成功。