大类资产跟踪周报：美科技股财报不及预期，市场情绪收敛

行业配置及主题跟踪报告 证券研究报告 美科技股财报不及预期，市场情绪收敛 ——大类资产跟踪周报（07.22-07.26） 2024年07月29日 核心摘要 上证指数-沪深300走势图 上证指数沪深300 权益市场：A股方面：工业企业利润增速有所改善，稳增长政策加码。经济方面，6月工业企业利润增速有所回升，利润率的持续改 善为主要亮点，但当前产业链上中下游修复结构仍欠均衡。政策方 面，上周四大行官宣下调人民币存款挂牌利率，为今年以来首次。 10% 0% -10% 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 2024-07 -20% %1M3M12M 同时，7月24日发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出“统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新”。总体来看，本次政策进一步扩大了设备更新范围、降低资金申报门槛，同时也是国债资金首次用于消费品以旧换新，为针对7月19日国常会提法的具体落实及推进，有助于进一步释放居民消费 潜在需求。港股市场：受美股科技股大跌情绪面影响，港股震荡走 上证指数-2.55-6.37-11.72 沪深300-2.05-5.40-15.08 张雯婷分析师 执业证书编号:S0530524030002 zhangwenting30@hnchasing.com 相关报告 1大类资产跟踪周报（07.15-07.19）：二十届三 中全会聚焦改革，A股延续反弹2024-07-26 22024年三季度大类资产配置2024-07-17 3大类资产跟踪周报（07.08-07.12）：美前总统意外遇袭，市场交易“特朗普行情”2024-07-19 低。海外市场：美国二季度经济数据超预期，科技股财报不及预期拖累美股走势。上周公布的美国二季度经济数据强化经济软着落预 期，美国二季度实际GDP环比折年率初值录得2.8%，市场预期2%。美国6月PCE环比增速显示通胀小幅温和抬升，市场维持9月降息为基准情形。受科技股财报不及预期影响，美股延续调整。 债券市场：央行宽松力度加码，利率曲线牛平。上周央行货币宽松力度超预期：将7天逆回购利率下调至1.7%；1年期和5年期LPR 分别下调至3.35%和3.85%；同时，于周四对MLF加场操作并降息20bp。叠加四大行官宣主动下调存款利率，债市做多情绪全面点燃，利率曲线牛平。展望后续，尽管当前部分农商行存在止盈离场现象，但考虑到当前市场风险偏好仍偏低，存款利率压降后所带来的非银端规模扩张或对债市买盘形成支撑。 大宗商品：大宗商品跌多涨少，农产品表现靠前。原油方面，中东 局势担忧降温，叠加美国经济放缓带来的需求端疲软隐忧，油价延续回调。贵金属方面，短期市场快速回调存在阶段性减速迹象。降息预期下仍对贵金属形成支撑，叠加后续衰退交易带来的避险需求同样利好金价，黄金长期总体趋势向好不变，建议仍可逢低布局。 本周资产配置建议：债券＞A股＞美股＞大宗商品＞港股；A股方 面，7月底政治局会议召开在即，后续一系列稳增长政策仍值得期 待。但鉴于当前外围美国总统大选临近，地缘政治扰动提升，短期市场或仍以结构性行情为主。建议关注：（1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。但短期内需重 视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。大宗方面，贵金属建议仍可逢低布局。国内债券，债市利多环境仍有支撑。 风险提示：地缘政治冲突升级、海外市场波动、宏观经济下行。 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 内容目录 1核心观点（美科技股财报不及预期，市场情绪收敛）3 2大类资产周度跟踪（美债表现亮眼）4 3股票（A股各大股指悉数调整，价值风格占优）5 4债券（央行宽松加码，利率曲线牛平）5 5大宗商品（大宗商品跌多涨少，农产品表现靠前）6 6高频数据跟踪（AH股溢价小幅回升）7 7重点数据大事展望8 7.17月政治局会议8 7.27月我国PMI数据8 7.3美联储利率决议8 8风险提示8 图表目录 图1：申万一级行业上周涨跌幅（%）5 图2：成长、价值指数周度涨跌幅（%）5 图3：各期限国债到期收益率（%）6 图4：各期限国开债到期收益率（%）6 图5：利率债期限利差收敛（BP）6 图6：中美10Y国债利差（%）6 图7：恒生沪深港通AH股溢价（%）7 图8：金银比7 图9：金铜比8 图10：金油比8 表1：全球大类资产表现情况（%）4 表2：A股指数5 表3：大宗商品走势情况（%）7 1核心观点（美科技股财报不及预期，市场情绪收敛） 权益市场：1）A股方面：工业企业利润增速有所改善，稳增长政策加码。经济数据方面，2024年1-6月规模以上工业企业利润同比录得3.5%，较前值改善0.1个百分点； 6月单月工业企业利润同比录得3.6%，较前值改善2.9个百分点。分行业看，上游采选业利润降幅明显收窄，中游制造业利润空间仍受压制，下游行业利润增速则与前值基本持平。总体而言，6月工业企业利润增速有所回升，利润率的持续改善为主要亮点，但当前产业链上、中、下游修复结构仍欠均衡。政策方面，上周四大行官宣下调人民币存款挂牌利率，为今年以来首次，随后多家全国性股份制银行发布公告跟进。本次各大银行存款利率下调幅度基本在5-20个基点之间，预计这一举措将有利于银行稳定负债端成本，缓解净息差压力。7月24日发改委、财政部印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》，提出“统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金，加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新”。总体来看，本次政策进一步扩大了设备更新范围、降低资金申报门槛，同时也是国债资金首次用于消费品以旧换新，为针对7月 19日国常会提法的具体落实及细化，有助于进一步释放居民消费潜在需求。当前A股、 港股估值仍偏低，且7月底政治局会议召开在即，后续一系列稳增长政策仍值得期待。但鉴于当前外围美国总统大选临近，地缘政治扰动提升，短期市场或仍以结构性行情为主。建议关注：（1）高股息及防御类板块。如：煤炭、公用事业等；（2）上游资源品板块。中美制造业周期共振、叠加避险需求下，景气度有望改善的有色、油气等资源品板块，但短期内需重视行情节奏；（3）出海板块。关注受益于外需改善、内部消费品以旧换新等补贴消费政策的汽车、家电板块。2）港股方面：受美股科技股大跌情绪面影响， 上周港股震荡走低。3）海外市场：美国二季度经济数据超预期，科技股财报不及预期 拖累美股走势。上周公布的美国二季度经济数据强化经济软着落预期，美国二季度实际 GDP环比折年率初值录得2.8%，市场预期2%，主要受韧性偏强的消费端及存款投资支撑。美国6月PCE环比录得0.1%，市场预期0.1%，前值0%；核心PCE环比录得0.2%，市场预期0.2%，前值0.1%。整体而言，通胀小幅温和抬升，市场维持9月降息为基准情形。同时，受科技股财报不及预期影响，美股大幅调整。 债券：央行宽松力度加码，利率曲线牛平。上周央行货币宽松力度超预期：将7天逆回购利率下调至1.7%；1年期和5年期LPR分别下调至3.35%和3.85%；同时，于周 四对MLF加场操作并降息20bp。叠加四大行官宣主动下调存款利率，债市做多情绪全面点燃，利率曲线牛平。展望后续，尽管当前部分农商行存在止盈离场现象，但考虑到当前市场风险偏好仍偏低，存款利率压降后所带来的非银端规模扩张或将对债市买盘形成支撑。 大宗商品：大宗商品跌多涨少，农产品表现靠前。原油方面，中东局势担忧降温，叠加美国经济放缓带来的需求端疲软隐忧，油价延续回调。贵金属方面，短期市场快速杀跌存在阶段性减速迹象，往后看，黄金长期总体趋势向好不变。降息预期下仍对贵金属形成支撑，叠加后续衰退交易带来的避险需求同样利好金价，建议仍可逢低布局。 2大类资产周度跟踪（美债表现亮眼） 上周（07.22-07.26）资产表现为：债券>美股>大宗商品>港股>A股。国内方面，四大行年内首次调降人民币存款利率，多家股份制银行积极跟进，预计银行净息差压力有望缓解。财政部及发改委联合发布以旧换新新政，近期一系列稳增长政策有望加码。海外方面，美国二季度经济数据强化经济软着落信号，市场9月首次降息预期未改，但受 美股科技股财报不及预期影响，美股陷入回调。整体来看，上周富时100表现亮眼，领涨其他类型资产，涨幅1.59%。紧随其后的为德国DAX指数、美国10年期国债期货和印度SENSEX30指数等，涨幅分别为1.35%、1.12%和0.90%。表现相对靠后的为日经225、ICEWTI原油和沪深300指数，涨跌幅分别-5.98%、-4.17%和-3.67%。另外，上周富时发达市场表现-0.9%优于新兴市场-1.3%。 表1：全球大类资产表现情况（%） 指数 近一周涨跌幅 近一月涨跌幅 今年以来涨跌幅 道琼斯工业指数 0.75 3.74 7.69 纳斯达克指数 -2.08 -2.51 15.63 标普500 -0.83 -0.34 14.45 富时100 1.59 0.73 7.14 法国CAC40 -0.22 -1.20 -0.34 德国DAX 1.35 1.44 9.94 日经225 -5.98 -5.04 12.56 恒生指数 -2.28 -5.91 -0.15 沪深300 -3.67 -2.04 -0.64 上证综指 -3.07 -2.75 -2.82 印度SENSEX30 0.90 3.38 12.54 富时新加坡STI -0.61 2.84 5.75 圣保罗IBOVESPA指数 -0.10 3.96 -4.99 美国10年期国债 1.12 1.05 -1.48 中国10年期国债 0.47 0.74 2.99 路透CRB商品指数 -1.06 -4.77 5.14 伦敦金现 -0.57 3.87 15.72 ICEWTI原油 -4.17 -6.02 4.90 资料来源：Wind，财信证券 今年以来，全球大类资产中，表现较为亮眼的为伦敦金现、纳斯达克指数、标普 500、日经225和印度SENSEX30，涨跌幅分别为15.72%、15.63%、14.45%、12.56%和 12.54%。表现相对不佳的为圣保罗IBOVESPA指数、上证综指和美国10年期国债期货，涨跌幅分别为-4.99%、-2.82%和-1.48%。 3股票（A股各大股指悉数调整，价值风格占优） 国内方面，A股各大股指悉数调整。其中，中证1000、中小综指和中证500表现相对靠前，周度涨跌幅分别-2.48%、-2.50%和-2.78%；表现相对靠后的为上证50、科创50和创业板指，周度涨跌幅分别为-4.13%、-3.95%和-3.82%。 表2：A股指数 名称 周涨跌幅（%） 年涨跌幅（%） 上周五收盘价 上证指数 -3.07 -2.82 2890.90 深证成指 -3.44 -9.74 8597.17 创业板指 -3.82 -12.26 1659.53 中小综指 -2.50 -14.47 9092.92 沪深300 -3.67 -0.64 3409.29 上证50 -4.13 1.25 2355.32 中证500 -2.78 -12.76 4736.38 中证1000 -2.48 -20.13 4702.08 科创50 -3.95 -15.51 719.87 资料来源：iFind，财信证券 从规模来看，小盘指数表现优于中盘指数优于大盘指数，近一周涨跌幅分别-2.30%、 -3.22%和-4.12%；从风格来看，价值指数表现优于成长指数，300价值和300成长近一周涨跌幅分别-2.93%和-4.07%。 从行业来看，上周申万一级行业涨跌参半，国防军工板块领涨。上周表现较好的为 SW