2024年7月PMI数据点评及债市观点：季节性范围内的窄幅波动
事件 2024年7月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数分别为49.4%、50.2%，分别比2024年6月下降0.1、0.3个百分点。 点评 制造业PMI：季节性范围内的窄幅波动。2024年7月份制造业采购经理指数录得49.4%，比2024年6月下降0.1个百分点，近3个月波动不大，继续处于荣枯线以下。整体来看，7月份制造业PMI稍有走弱但处于季节性范围。供给景气度有所下降但仍处在荣枯线以上，需求不强，价格环境稍有走弱，库存情况显示企业生产有提升空间。 非制造业PMI：延续下降态势但仍高于荣枯线。7月非制造业商务活动指数为 50.2%，比6月下降0.3个百分点，延续下降态势，但持续高于荣枯线，表明非制造业延续扩张态势。从行业来看：建筑业商务活动扩张仍然较快。7月建筑业商务活动指数为51.2%，比6月下降1.1个百分点。服务业景气度有所减弱。7月服务业商务活动指数为50%，比6月下降0.2个百分点，连续2个月下降。 债市观点 2023年11月下旬至今，国债收益率整体呈持续下降态势，目前处于历史低位。 今年4月以来，央行已对长债、超长债的走势进行了多次预期引导。展望后续，我们认为短期内应谨慎应对债市变化，关注央行操作。 风险提示 国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。 1、事件 2024年7月31日，国家统计局和中国物流与采购联合会发布2024年7月中采PMI指数。2024年7月份中国制造业采购经理指数、非制造业商务活动指数分别为49.4%、50.2%，分别比2024年6月下降0.1、0.3个百分点。 2、点评 制造业PMI：季节性范围内的窄幅波动 2024年7月份制造业采购经理指数录得49.4%，比2024年6月下降0.1个百分点，近3个月波动不大，继续处于荣枯线以下。 从疫情前同期表现来看，2017、2018、2019年这3年，当年7月PMI指数环比同年6月分别变化-0.3、-0.3、0.3个百分点，区间范围为（-0.3个百分点,+0.3个百分点）。今年7月制造业PMI环比6月下降0.1个百分点，整体处在季节性范围内。 从结构来看： 供给端景气度有所下降，但仍在荣枯线以上。7月制造业PMI生产指数为50.1%，比6月下降0.5个百分点，连续3个月下降，但仍在荣枯线以上，显示制造业企业生产扩张仍然较快。7月供应商配送时间指数为49.3%，较6月下降0.2个百分点，处在荣枯线以下。 需求指数继续处于荣枯以下。需求指数方面，7月新订单和新出口订单指数分别为49.3%、48.5%，比6月分别变动-0.2、+0.2个百分点，且继续处于荣枯线以下，显示需求恢复仍有空间。另外，7月进口指数为47%，比6月提高0.1个百分点。 两项价格指数有所下降，主要原材料购进价格指数降至荣枯线以下。7月主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为49.9%和46.3%，分别比6月下降1.8和1.6个百分点，且原材料价格指数降至荣枯线以下。 两项库存指数“一升一降”，企业生产景气尚有提高空间。7月原材料库存指数为47.8%，比6月上升0.2个百分点；产成品库存指数为47.8%，比6月下降0.5个百分点。在原材料价格指数快速下降的背景下，原材料库存指数环比上升而产成品库存指数环比下降，说明企业生产景气尚有提高空间。 小型企业PMI指数下降明显。从企业规模看，7月大、中、小型企业PMI分别为50.5%、49.4%和46.7%，比6月分别变动+0.4、-0.4和-0.7个百分点，小型企业PMI指数下降明显。 整体来看，7月份制造业PMI稍有走弱但处于季节性范围。供给景气度有所下降但仍处在荣枯线以上，需求不强，价格环境稍有走弱，库存情况显示企业生产有提升空间。 图表1：2024年7月制造业PMI和生产指数均继续下降 图表2：2024年7月需求指数仍然不强 图表3：2024年7月两项价格指数均有所下降 图表4：2024年7月两项库存指数“一升一降” 图表5：2024年7月小企业PMI指数下降明显 非制造业PMI：延续下降态势但仍高于荣枯线 7月非制造业商务活动指数为50.2%，比6月下降0.3个百分点，延续下降态势，但持续高于荣枯线，表明非制造业延续扩张态势。从行业来看：建筑业商务活动扩张仍然较快。7月建筑业商务活动指数为51.2%，比6月下降1.1个百分点。 服务业景气度有所减弱。7月服务业商务活动指数为50%，比6月下降0.2个百分点，连续2个月下降。 图表6：2024年7月非制造业商务活动指数延续下降态势 3、债市观点 2023年11月下旬至今，国债收益率整体呈持续下降态势，目前处于历史低位。 今年4月以来，央行已对长债、超长债的走势进行了多次预期引导。展望后续，我们认为短期内应谨慎应对债市变化，关注央行操作。 图表7：当前国债收益率处于历史低位 图表8：近期资金市场利率窄幅波动 4、风险提示 国内经济仍处于恢复进程中，后续仍有不少不确定性。
