7月经济数据前瞻：出口还可能再提速

分析师陈兴 SAC证书编号：S0160523030002 chenxing@ctsec.com 联系人马乐怡 maly@ctsec.com 相关报告 1.《放缓的症结何在？——二季度经济数据解读》2024-07-15 2.《M1增速为何续降？——2024年6 月金融数据解读》2024-07-12 3.《价格对出口的拖累消失——6月外贸数据解读》2024-07-12 4.《工业品通胀继续回升——6月物价数据解读》2024-07-10 证券研究报告 宏观月报/2024.07.31 出口还可能再提速 ——7月经济数据前瞻 核心观点 生产方面，7月全国制造业PMI降至49.4%，从7月以来的中观高频数据来看，钢铁、汽车和化工产业链开工率同比增速涨少跌多，工业生产景气度略有收缩。我们预计，7月工业增加值同比增速略降至5.2%。 投资方面，首先，7月专项债发行进度有所放缓，基建投资或略有回落；其次随着各地地产调控政策的持续优化，地产投资或低位企稳；最后，在推动大规模设备更新等政策的支持下，制造业投资增速或保持平稳。我们预计，7月固定资产投资累计同比增速或持稳在3.9%。 消费方面，从可选消费中占比最大的汽车消费来看，7月前21天乘联会乘用车零售销量同比增速由负转正至1%，或因夏季出行热情较高，叠加私车报废更新补贴政策的推动，购车需求持续加速释放。进入暑期，居民出游意愿强消费有望提振。我们预计，7月社会消费品零售总额同比增速上升至7.2%。 外贸方面，7月CCFI指数上升，7月前20天韩国出口增速有所走高，反映外贸活动有所升温，我国出口前景仍将继续向好。首先，欧美补库已经起步，将对我国消费品出口起到一定支撑；其次，海外降息潮将推动全球经济扩张；最后，随着美国选举局势的逐渐明晰，为应对贸易政策的不确定性，企业抢出口的行为或将表现明显。我们预计，7月出口同比增长10%，进口同比增长4%贸易顺差扩大至994亿美元。 社融方面，7月以来，政府债发行节奏边际放缓，但同比多增额有所扩大，企业债净融资规模也有上行，在去年同期基数较低的背景下，7月新增社融规模同比或转为多增。7月下旬以来，票据利率持续下行，指向实体融资需求或仍较疲弱，我们预计，7月新增信贷规模或约4000亿元，新增社融规模1.1万亿元左右，M2增速反弹至6.9%。 通胀方面，7月以来，鸡蛋和猪肉价格延续上涨，鲜菜价格由跌转涨，而鲜果价格有所下跌。在食品项拖累减轻的带动下，叠加暑期旅游旺季提振出行相关消费，预计7月CPI同比增速升至0.5%。7月以来，7月商务部生产资料价格指数和CRB现货指数同比增速有所下行。我们预计，7月PPI同比增速降幅或略有收窄至-0.7%。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期 请阅读最后一页的重要声明！ 预计7月工业增加值同比增长5.2%。7月全国制造业PMI录得49.4%，与上月略有回落。主要分项指标中，供需均有回落，原材料和出厂价格均有下行，库存原材料升、产成品降。从7月以来的中观高频数据来看，六大发电集团耗煤同比增速上行，但样本钢厂钢材产量同比增速降幅有所走扩，汽车半钢胎开工率同比增速略有放缓，化工产业链开工率同比增速涨少跌多。整体来看，工业生产景气度略有收缩。我们预计，7月工业增加值同比增速略降至5.2%。 预计7月固定资产投资累计同比增长3.9%。6月固定资产投资累计同比增速略降至3.9%，具体来看三大类投资，制造业和基建投资累计同比增速双双放缓，房地产投资累计同比增速企稳。我们预计，7月投资增速或维持稳定。首先，7月专项债发行进度偏慢，从基建相关的高频数据来看，石油沥青开工率同比增速降幅略有收窄，基建投资或略有回落；其次，随着各地地产调控政策的持续优化，地产投资或低位企稳；最后，在推动大规模设备更新等政策的支持下，制造业投资增速或保持稳定。我们预计，7月固定资产投资累计同比增速或持稳在3.9%。 预计7月社会消费品零售总额同比增长7.2%。在去年同期基数走低的背景下，6月社消零增速降至2%，限额以上零售增速由正转负至-0.6%。分品类来看，6月必需消费品增速回落至4.3%，可选消费品增速由正转负至-3.7%。从可选消费中占比最大的汽车消费来看，7月前21天乘联会乘用车零售销量同比增速由负转正至1%，或因夏季出行热情较高，叠加私车报废更新补贴政策的推动，购车需求持续加速释放。进入暑期，居民出游意愿强，同时随着促消费政策的落实和消费场景的创新拓展，消费有望提振。考虑到去年同期基数走低，我们预计，7月社会消费品零售总额同比增速升至7.2%。 预计7月出口同比增长10%，进口同比增长4%。7月中国出口集装箱运价指数CCFI环比增速录得19.1%，7月前20天韩国出口增速有所走高，反映外贸活动有所升温，我国出口前景仍将继续向好。首先，美国已经开启补库周期，从欧元区制造业PMI等领先指标来看，二季度欧洲或也已经开启补库周期，支撑我国消费品出口。其次，海外降息潮的开启将推动全球经济扩张，而发展中经济体弹性或更大。由于我国目前出口重心逐步从发达国家转移至发展中国家，降息潮对出口助力不小。最后，随着美国选举局势的逐渐明晰，为应对贸易政策的不确定性，企业抢出口的行为或将表现明显，对我国出口也有一定带动。我们预计，7月出口同比增速升至10%。6月PMI进口指数略升至47%。7月以来，铁矿石价格平稳，国际油价小幅上升。我们预计，7月进口增速由负转正至4%，贸易顺差约为994亿美元。 预计7月新增信贷4000亿元，新增社融1.1万亿元，M2增速6.9%。6月社会融资规模增量为3.3万亿元，同比由多增转为少增9283亿元，人民币贷款是主要拖 累。6月份新增人民币贷款2.13万亿元，同比少增额扩大至9200亿元，居民和企业贷款同比少增额双双扩大。7月以来，政府债发行节奏边际放缓，但同比多增额有所扩大，企业债净融资规模也有上行，在去年同期基数较低的背景下，7月新增社融规模同比或转为多增。7月下旬以来，票据利率持续下行，指向实体融资需求或仍较疲弱，我们预计，7月新增信贷规模或约4000亿元，新增社融规模1.1万亿元左右，M2增速反弹至6.9%。 预计7月CPI同比增长0.5%，PPI同比增长-0.7%。7月以来，鸡蛋和猪肉价格延续上涨，鲜菜价格由跌转涨，而鲜果价格有所下跌。在食品项拖累减轻的带动下，叠加暑期旅游旺季提振出行相关消费，我们预计，7月CPI同比增速升至0.5%。7月以来，受海运旺季来临等因素影响，油价有所上涨。不过，7月商务部生产资料价格指数和CRB现货指数同比增速有所下行。我们预计，7月PPI同比增速降幅或略有收窄至-0.7%。 指标 2021 2022 23年12月 24年2月 24年3月 24年4月 24年5月 24年6月 24年7月 经济增长 GDP同比(%)8.5 3 5.2 5.3 4.7 工业增加值(%)9.6 3.6 6.8 7.0 4.5 6.7 5.6 5.3 5.2 社会消费品零售 12.5 -0.2 7.4 5.5 3.1 2.3 3.7 2.0 7.2 固定资产投资: 4.9 5.1 3 4.2 4.5 4.2 4.0 3.9 3.9 出口(%)28.0 7.4 2.1 3.6 -7.7 1.3 7.6 8.6 10 进口(%)29.7 1.1 0.3 6.8 -1.9 8.3 1.8 -2.3 4 贸易顺差 6704 8379 747 1233 581 720 826 990 994 （亿美元） 通货膨胀 CPI(%) 0.9 2 -0.3 0.7 0.1 0.3 0.3 0.2 0.5 PPI(%) 8.1 4.1 -2.7 -2.7 -2.8 -2.5 -1.4 -0.8 -0.7 货币信贷 M2(%)9 11.8 9.7 8.7 8.3 7.2 7.0 6.2 6.9 人民币贷款:新增 199500 213100 11700 14500 30900 7300 9500 21300 4000 （亿元） 表1.2024年7月宏观经济指标预测 (%) 累计(%) 数据来源：WIND，财通证券研究所 注：工业增加值、固定资产投资、社会消费品零售、进出口、贸易顺差2月数据为前两月合计值。 风险提示：政策变动，经济恢复不及预期。 信息披露 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解。本报告清晰地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 资质声明 财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。 公司评级 以报告发布日后6个月内，证券相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10%； 增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在5%～10%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5%； 无评级：由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 行业评级 以报告发布日后6个月内，行业相对于市场基准指数的涨跌幅为标准：看好：相对表现优于同期相关证券市场代表性指数； 中性：相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平；看淡：相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数。 A股市场代表性指数以沪深300指数为基准；香港市场代表性指数以恒生指数为基准；美国市场代表性指数以标普500指数为基准。 免责声明 本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司不保证该等信息的准确性、完整性。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请。 本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制。因此，客户应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考。客户应当独立作出投资决策，而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见； 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。