新品放量新客开拓驱动需求，盈利能力大幅提升

事件：公司发布2024半年报，2024上半年公司实现营业收入9.20亿元，同比增加37.96%；利润端实现归母净利润1.52亿元，同比增加134.85%；实现扣非归母净利润1.46亿元，同比增加170.12%。单Q2公司实现营业收入5.33亿元，同比增加52.78%；实现归母净利润0.98亿元，同比增加191.87%；实现扣非归母净利润0.98亿元，同比增加242.78%。 新品放量新客开拓驱动需求：伴随下游AIoT行业逐步回暖，终端产品向智能互联升级的长期趋势明确，公司次新产品ESP32-S3、C3、C2继续保持高速增长，新老客户需求不断提升，驱动公司业绩高速增长。此外，P4 SOC量产将面向全新边缘计算和视觉市场，同时低功耗蓝牙，双频WiFi 6，Matter over thread等新产品也有望在今年迎来陆续放量，矩阵进一步丰富，新产品周期逻辑强化。 盈利能力大幅提升：毛利率端，由于上游供应链成本处于低位，以及新客户前期的小批量需求带动整体毛利率有所提升。另外模组方案商客户需求提升，加之部分小型化产品需求放量带动芯片产品在公司业务结构占比优化，拉高整体毛利率水平。公司2024单Q2毛利率达到44.11%，同比提升3.14个百分点。净利率端，伴随公司营收规模高速增长，期间费用率显著降低，经营杠杆效应凸显，公司2024单Q2净利率达到18.54%，同比提升8.94个百分点。 B2D2B软硬件生态壁垒强化：公司并购M5 Stack，扩充包括控制器和其他硬件模块在内的物联网应用解决方案业务，依托M5Stack，乐鑫产品将协同开拓工业、教育和开发者等市场，继续强化公司硬件产品矩阵，配合乐鑫行业领先的操作系统和完善的开发平台工具链，B2D2B软硬件生态壁垒进一步强化。 投资建议：预计公司2024-26年实现营收20.53/26.65/34.29亿元，归母净利润3.29/4.53/6.33亿元。对应PE分别为36.13/26.23/18.76倍，维持“增持”评级 风险提示：技术迭代风险、下游需求风险、市场竞争风险、成本上升风险。