新品放量新客开拓驱动需求，盈利能力大幅提升

研报总结

公司业绩概览：

• 半年报表现强劲：2024年上半年，公司实现营业收入9.20亿元，同比增长37.96%；归母净利润1.52亿元，同比增长134.85%；扣非归母净利润1.46亿元，同比增长170.12%。
• 季度增长显著：第二季度，公司营业收入达5.33亿元，同比增长52.78%；归母净利润为0.98亿元，同比增长191.87%；扣非归母净利润同样达到0.98亿元，同比增长242.78%。

驱动因素分析：

• 新品放量与市场需求：AIoT行业的回暖及终端产品智能化趋势推动，新产品如ESP32-S3、C3、C2保持高速增长，同时P4 SOC的量产和新产品的陆续放量进一步丰富了产品矩阵，强化了新产品周期逻辑。
• 盈利能力提升：毛利率提升至44.11%，较去年同期提高3.14个百分点，得益于供应链成本下降及业务结构优化（模组方案商需求增加与小型化产品放量）。净利率达到18.54%，同比提升8.94个百分点，显示公司规模增长带来的经营杠杆效应。

生态壁垒强化：

• 并购M5 Stack：通过并购M5 Stack，公司扩展了物联网应用解决方案业务，增强了硬件产品矩阵，与乐鑫的产品协同效应进一步加强了B2D2B软硬件生态壁垒。

投资建议：

• 业绩预测：预计2024-26年营收分别达到20.53、26.65、34.29亿元，归母净利润分别为3.29、4.53、6.33亿元。
• 估值与评级：基于PE分别为36.13、26.23、18.76倍，维持“增持”评级。

风险提示：

• 技术迭代风险：快速的技术更新可能影响产品竞争力。
• 下游需求风险：市场环境变化可能导致需求波动。
• 市场竞争风险：加剧的竞争可能压缩盈利空间。
• 成本上升风险：原材料价格波动可能增加生产成本。