农业组策略日报：空头减仓离场，花生主力重回万元

中信期货研究|农业组策略日报 空头减仓离场，花生主力重回万元 报告要点 【异动品种】花生：空头减仓离场，花生主力重回万元 逻辑：当前去库速度相对较慢，但由于存货余量不多，花生库存压力较低。新作方 面，大部分调研样本认为今年河南春花生面积预计减少30-50%，麦茬花生预增。全年恢复性增产，但仍不及前年。短期关注夏花生播种、以及市场需求改善情况。 操作建议：适度考虑逢高做空或10-1正套。风险因素：天气；需求； 摘要： 油脂：市场情绪转弱，油脂下行的大环境未变 蛋白粕：供应预增消费低迷，蛋白粕反弹有限后市偏空花生：空头减仓离场，花生主力重回万元 玉米：天气市支撑，玉米延续反弹生猪：成交偏弱宰量缩量，猪价偏弱鸡蛋：需求不温不火，蛋价再次回落橡胶：盘面维持弱势震荡 纸浆：纸浆短期受市场氛围扰动，自身技术压力来临棉花：维持趋势向上的预期 白糖：基本面驱动不变，糖价缓慢回调苹果：果农忙于套袋，库内交易平稳 2023-05-30 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 上一日行情变动 花生 1.95% 鸡蛋 1.63% 棉花 1.10% 白糖 0.76% 纸浆 0.66% 橡胶 0.34% 玉米 0.31% 苹果 0.06% 菜油 -0.36% 豆粕 -0.78% 生猪 -1.33% 豆油 -1.39% 菜粕 -1.71% 棕油 -1.79% 农业组研究团队 研究员：李兴彪 从业资格号：F3048193投资咨询号：Z0015543 李青 从业资格号：F3056728投资咨询号：Z0014122 刘高超 从业资格号：F3011329投资咨询号：Z0012689 王聪颖 从业资格号：F0254714投资咨询号：Z0002180 吴静雯 从业资格号：F3083970投资咨询号：Z0016293 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 一、行情观点 图表1：农业行情观点及展望 品种 观点和逻辑 中线展望 油脂 油脂：市场情绪转弱，油脂下行的大环境未变（1）SPPOMA数据显示5月1-25日马棕产量环比增加45%，其中FFB单产环比增加43.69%，出油率环比增加0.17%；此前，MPOA数据显示马棕5月1-20日产量环比增加仅9.03%。逻辑：昨日国内三大油脂高开震荡走弱，其中棕油和豆油表现较弱，菜油相对抗跌。从宏观环境看，美国两党就债务上限达成初步协议，提振近日市场情绪，但在欧美快速、大幅加息过后，后期海外发生金融风险、经济衰退的概率较大，仍需关注宏观环境给油脂油料市场带来的下行风险。产业方面，尽管MPOA数据给市场带来短期利好，但SPPOMA预期马棕增产幅度较大，而目前巴西大豆出口仍处高峰期，美豆种植顺利、天气条件较好，国内进口大豆到港预期增加，豆类基本面仍然偏弱。综上，近日警惕马棕增产不及预期带来的上行风险，但油脂下行的大环境没有变化。操作建议：豆油、棕油、菜油区间操作。风险因素：天气条件不理想、原油价格持续大幅上涨等利多油脂市场； 区间运行 蛋白粕 蛋白粕：供应预增消费低迷，蛋白粕反弹有限后市偏空（1）黑龙江省春耕生产掀起高潮，据农情初步统计，截至5月23日，该省粮食作物已播种(插秧)22139.2万亩，占计划的98.3%，播种进度总体上快于上年同期，比去年同期快1%。（2）布宜诺斯艾利斯谷物交易所（BAGE）称，截至5月24日的一周，阿根廷大豆收获进度为78.2%，比一周前的69.2%推进9%，但是比去年同期依然落后11.7%，比五年均值落后13.5%。逻辑：短期，海外阿根廷加快新豆销售步伐，5月巴西大豆出口同比预增；美豆播种进度偏快。进口大豆6、7月到港量大，油厂开机率大幅提升；下游饲料养殖亏损不见明显改善，需求料走弱。海关抽检导致的供需错配暂告结束，国内蛋白粕市场料反弹有限，后市偏弱。中期，美国农业部报告指引全球豆类市场走向宽松，持续关注美豆播种进度，以及生长优良率，料面积终值上调，单产预估上调。美豆出口和压榨则同比预降。美豆下跌周期信号增强。下游需求季节性筑底反弹，留意养殖利润修复情况，目前看修复幅度不乐观。长期，23/24年度美豆产量同比预增，巴西产量或再创新纪录水平。全球豆类市场供给进入增长周期。需求则周期性回落，蛋白粕价格料偏弱运行。操作建议：期货：逢高空；9-1反套为主，天气异常或下游需求好转时，改为9-1正套。期权：观望。风险因素：国际局势动荡；中美关系恶化；南美天气恶化；中国需求超预期 偏弱 花生 花生：空头减仓离场，花生主力重回万元 (1)期货方面,5月29日花生主力PKM收盘价9630元/吨,较上一交易日变化1.95% (2)现货方面,5月29日以河南地区为代表的的油料米均价9400元/吨,较上一交易日变化0.00%逻辑：花生现货延续偏强表现，期价减仓上涨。空头集中离场，花生主力合约重回万元以上。从基本面情况来看，市场已充分消化花生旧作供应趋紧带来的利多因素，需求则即将迎来消费淡季，花生现货购销仍相对偏弱。供应端：从团队近期河南调研结果来看，当前旧作花生米余量偏低，预计同比减少30-50%左右。当前去库速度相对较慢，但由于存货余量不多，花生库存压力较低。新作方面，大部分调研样本认为今年河南春花生面积预计减少30-50%，麦茬花生预增。全年恢复性增产，但仍不及前年。需求端，花生压榨持续处于深度亏损状态，花生需求偏低，且花生油消费逐步进入淡季，5月底至6月上旬油厂停机检修或增多，原料需求偏弱。综合来看，花生基本面仍维持购销两弱局面，进入6月后，气温升高不利于花生储存，或影响市场心态。短期关注夏花生播种、以及市场需求改善情况。操作建议：适度考虑逢高做空或10-1正套。风险因素：天气；需求； 震荡 玉米/淀粉 玉米：天气市支撑，玉米延续反弹 震荡 逻辑：国际方面：玉米内外盘延续强势反弹表现；国际方面：①一方面，6月份美玉米将进入生长关键期，而部分主产区正面临旱情影响，USDA天气报告中显示部分地区玉米和大豆出苗率存在不均衡，天气风险升水带来盘面上涨。另一方面，宏观角度上看，美国债务上限谈判的乐观情绪提振整体大宗商品市场。②黑海港口农产品外运协议再延长2个月，但乌克兰谷物出口并未加速，协议执行程度令市场担忧。③从南美看，巴西玉米丰产预期日益增加，价格更具优势，未来美玉米来自巴西出口竞争增强。并且美元持续走强，美玉米出口疲软，亦拖累美玉米上行空间。国内方面，本周市场情绪回暖，小麦及美玉米盘面上涨提振，玉米期价反弹。预计新小麦在6月中旬迎来上市高峰期，在目前需求偏平淡的情况下，可能还会对麦价带来一定冲击。并且，近期华北地区降雨过多引发市场对新小麦品质和单产忧虑，若芽麦问题增多，预计将进一步压制玉米价格。从库存结构来看，本周南北港口谷物库存均下降明显，处于历史同期底部。并且下游渠道库存亦偏低，深加工玉米库存、以及饲料企业玉米库存天数均有下降，未来随着季节性需求回暖，下半年消费存回升预期。综合来看，结构性利空因素逐步消化中，后期关注小麦上市高峰期对价格冲击情况，以及巴西二季玉米上市临近，包括替代品冲击压力的预期，供给的不确定性仍然给来玉米价格带较大波动性，需注意小麦玉米价格重心底部抬升的机会。操作建议：观望风险因素：天气、地缘政治影响 生猪 生猪：成交偏弱宰量缩量，猪价偏弱（1）5月29日，根据涌益咨询，全国商品猪出栏均价14.41元/公斤，较上日变化-0.35%，较上周变化2.34%。（2）5月29日，生猪活跃合约LH2307收盘价15570元/吨，较上一个交易日变化-1.33%，较上周变化-0.76%。逻辑：供给方面，集团厂大猪基本消化，叠加二育开始进场，本周出栏体重再次边际下滑，供应压力逐渐减少。需求方面，天气逐渐转热，需求预期下行，周末受天气影响，样本宰量震荡下行，白条走货一般，整体需求呈现疲态。冻品方面，库容率再次下跌，跟我们前期预期一致，冻品对需求支撑作用逐渐消失。短期看，需求承接力有限叠加均重不低，当前基本面仍较宽松。政策端，年内第二批冻肉收储工作若落实，或提振市场情绪。中期看，6-7月份猪价存抬升空间。根据去年冬季至今年春季猪病影响，配合母猪产仔效率下降，由仔猪推导，肥猪供应在进入5月以后供应开始小幅缩量，8月以后供应重回增加。若供应缩量与二育进场共振，猪价或有节奏性走强。操作建议：观望。风险因素：疫情、二育等。 震荡 鸡蛋 鸡蛋：需求不温不火，蛋价再次回落（1）5月29日，以河北邯郸为代表的主产区鸡蛋价格4000元/500kg，较上日变化-2.20%，较上周变化-2.68%；以北京大洋路为代表的主销区鸡蛋价格4550元/500kg，较上日变化0.00%，较上周变化-1.30%。（2）5月29日，鸡蛋活跃合约JD2309收盘价4182元/500kg，较上一个交易日变化1.63%，较上周变化2.20%。逻辑：需求方面，天气逐渐转热，鸡蛋走货不佳，需求整体平淡。供应方面，当前利润进一步走低，且在梅雨季节来临前，老鸡淘汰积极性较高，淘汰量维持较高水平，日龄下降。当前在产蛋鸡存栏偏低，整体供应有限。往后看，即将进入梅雨季，需求逐渐进入淡季，市场看跌情绪较强，短期内蛋价或偏弱震荡。中期看，2-4月补栏积极性同期偏高，预计下半年有供应兑现压力。同时8-9月为季节性旺季，未来蛋价主要看供需双方博弈。操作建议：远月逢高空。风险因素：疫情。 震荡 沪胶与20号胶 橡胶：盘面维持弱势震荡（1）青岛保税区人民币泰混价格10580元/吨，+20，对上一交易日RU09收盘价基差为-1335；国产全乳老胶11600元/吨，+150。保税区STR20价格1365美元/吨，平。 震荡 （2）5月29日合艾原料市场报价：白片无报价；烟片50.11涨0.09；胶水43.60平；杯胶38.95跌1.00。云南产区，胶水原料收购价格10.5-10.7(-0.1)元/公斤，胶块价格9.4(-0.1)-9.8元/公斤。海南产区，民营、国有胶水制浓缩乳胶原料收购指导价格11400元/吨；胶水制全乳胶原料收购价格11400元/吨。逻辑：近期除了收储传闻以外，橡胶盘面还没有出现其他新的主要交易矛盾点。从历年收储后的胶价表现来看，该行为或虽在短期内影响盘面，但中长期来看基本面仍是主导行情的决定性因素。昨日盘面维持区间震荡，我们认为是随着收储传闻迟迟不落地，盘面逐渐回归基本面逻辑。而目前橡胶基本面依旧偏弱，所以回归先前的弱势震荡也是情理之中。下游需求疲弱及港口原料累库仍是主要问题，从5月周度库存的表现来看，海外产区尚未完全进入开割期，所以新胶进口出现一定季节性下滑，国内深色胶累库幅度有所下滑。但需求端来看，4月国内重卡需求依旧偏淡，且车市表现同样较弱，下游对原料的采购情绪仍不高。所以库存拐点近期能否出现尚不明确。不过目前出口表现较好尚能支撑整体轮胎开工率。总体来看，我们建议在消息更明确的落地前仍然以观望为主。若收储与干旱证伪，则跟随非标套节奏高抛为主；而若收储与干旱落地，则多配01。操作建议：暂时观望。风险因素：原油大幅波动，宏观对商品超预期的扰动。 纸浆 纸浆：纸浆短期受市场氛围扰动，自身技术压力来临（1）针叶浆银星参考报价在5300-5300，50/50；俄针报价5150-5150，100/100；阔叶鹦鹉4400-4400，50/0。（2）据悉，PaperExcellence旗下Crofton浆厂6月30日起停机检修30天，针叶浆产量减少3.15万吨。逻辑：纸浆期货依旧呈现的是横向震荡走势，总体变化不大。市场面，多空均无新增