油气及制品日报：上周美国EIA原油和汽油库存累库

中信期货研究|油气及制品日报 2024-06-27 下· 上周美国EIA原油和汽油库存累库 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 (一)原油期货价格:北京时间早七点，布伦特9月合约84.5美元/桶，日涨跌幅+0.3%。 (二)油品市场要闻：【上周美国EIA原油和汽油库存意外增加】【尼日利亚丹格特炼厂发生火灾】【富查伊拉成品油库存较上周增加】 (三)如何看待三大机构对全球供需的预期分化：1）美国能源部EIA、国际能源署IEA、欧佩克OPEC是发布全球油品供需平衡表的三大官方机构。从历史预测来看，OPEC代表产油国立场，对原油供需预期相对乐观；EIA持消费国立场，供需预期更为悲观；IEA则通常介于二者之间。2）2024年5月，EIA在对供需平衡表结构和模型进行了一次大调整后，不同机构之间的预测差异更为明显。2024年全球油品需求同比增幅，EIA预计仅为0.9%；而OPEC预测则高达2.2%。过去数十年数据统计分析显示，全球油品需求与GDP增幅呈高度正相关，弹性系数约为0.5%。IMF预计2024年全球经济增长约3.2%，对应油品需求增速在1.5%左右较为合理，即IEA和OPEC的预测均值。3）由于供应端历史数据和未来投产计划较为明确，因此三大机构在供应预期方面分歧不大。供应和需求的差值即为库存变化。EIA和IEA预计2024年全球油品库存分别下降9和30万桶 /日。如果以0.9%的全球供应增幅来推算OPEC供需平衡表，则2024年的去库幅度将高达166万桶/日。 (四)目前原油价格相对供需估值进展如何：2024年6月，OECD商业油品库存约27.5亿桶，处十余年中位偏低水平；对应油价估值约85美元/桶，对应十余年中位偏高水平。 从历史表现来看，一旦商业油品库存降至27亿桶以下，则油价升至100-120美元/桶区间概率较大。2024年下半年，商业油品库存可能继续下降，原油供需估值或进一步提升。美国能源部六月最新预计，7/8/9/10/11/12月OCED商业库存将逐渐降至27.55/27.44/27.33/27.29/27.26/26.96亿桶。 (五)下半年上方预计仍有空间：2024原油价格年度区间暂时维持80-120美元/桶预期。三季度是油品需求传统旺季，全球炼厂开工高峰有望拉动原油需求回升。而欧佩克延长减产使供应维持相对低位，基本面估值有望抬升。欧洲议会选举、伊朗总统大选、美国总统大选等带来的政治不确定性，从地缘属性角度给原油带来额外干扰。综合来看，原油价格上方仍有空间。基本面角度有望在三季度修复；具体节奏可能受到政治事件影响。 (六)油价展望：在经济温和筑底、中美关系稳定下，原油供应增速低于需求，商业油品库存阶段下降，原油年度区间或温和上移至80-120美元/桶。 中信期货油气及制品组 桂晨曦CFA研究负责人从业资格号：F3023159投资咨询号：Z0013632 (七)风险提示：上行风险：在地缘冲突扩大、局部供应中断情形下，或升至120-140美 元/桶。下行风险：在海外深度衰退，经济风险加剧情形下，可能降至60-80美元/桶。 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。中信期货不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。如本报告涉及行业分析或上市公司相关内容，旨在对期货市场及其相关性进行比较论证，列举解释期货品种相关特性及潜在风险，不涉及对其行业或上市公司的相关推荐，不构成对任何主体进行或不进行某项行为的建议或意见，不得将本报告的任何内容据以作为中信期货所作的承诺或声明。在任何情况下，任何主体依据本报告所进行的任何作为或不作为，中信期货不承担任何责任。 油品市场要闻 【上周美国EIA原油和汽油库存意外增加】美国能源信息署(EIA)周三称，在截至6月21日的一周内，美国原油和汽油库存意外上升，馏分油库存下 降。原油库存增加360万桶，达到4.607亿桶，路透调查分析师预期为减少 290万桶。库欣原油库存减少22.6万桶。炼厂加工量下降23.3万桶/日，炼厂产能利用率下降1.3%。EIA称，上周美国汽油库存增加270万桶，达到 2.339亿桶，路透调查显示分析师预期为减少100万桶。EIA数据显示，包括柴油和取暖油在内的馏分油库存减少40万桶，至1.213亿桶，预期为减少30万桶。EIA称，上周美国原油净进口增加6.5万桶/日。 【尼日利亚丹格特炼厂发生火灾】尼日利亚丹格特炼油厂周三表示，该厂废水处理厂发生火灾后，目前运行正常。此前网上流传的视频显示，这座日产65万桶石油的炼油厂冒出黑烟。该炼油厂于1月开始投产，一旦达到满负荷生产，将成为非洲和欧洲最大的炼油厂。它可能会颠覆欧洲至非洲的燃料贸易，并将尼日利亚转变为燃料出口国。丹格特表示，炼油厂的汽油交付将延迟至7月份。 【富查伊拉成品油库存较上周增加】阿联酋富查伊拉石油工业区最新数据显示，截至6月24日当周，阿联酋富查伊拉港的成品油总库存为1781.2万 桶，比前一周增加18.2万桶。其中轻质馏分油库存增加16.5万桶至596.1 万桶，中质馏分油库存减少47.8万桶至258万桶，重质残渣燃料油库存增 加49.5万桶至927.1万桶。 。 成品油逻辑分析 1.汽柴油（低库存及旺季需求预期下，关注汽油裂解买点出现机会） ①全国92#汽油市场价8777元/吨，较前一工作日跌3元/吨（-0.03%）；0# 柴油市场价7454元/吨，较前一工作日跌2元/吨（-0.03%）。 ②产销方面，山东汽油产销率75%，柴油产销率67%。截至6月25日，原油综合变化率+4.58%。下一轮成品油调价窗口将于6月27日24时开启。上周基本面进展：供应方面，主营及民营炼厂开工率均增加，炼厂开工率同比低于去年。主营炼厂汽柴均增，民营炼厂汽减柴增。需求方面，近两周炼厂汽油销产情况好于柴油，汽油过百；柴油未过百。库存方面，汽油总商业库存下降，柴油总商业库存增加汽油社会库存增加，柴油社会库存下降。民营炼厂汽油库存下降，柴油库存增加。 ③低库存及需求旺季下，汽油裂解有改善机会。重点关注节假日效应及是否有原油价格大幅上涨、而裂解被动下跌的买点出现。 2.高硫燃料油（中短期新加坡高硫裂解可能震荡，风险关注需求负反馈） ①FU2409合约收盘价3536元/吨，较前一工作日结算价涨0.23%。 ②基本面进展：发运方面，Vortexa数据初步显示6月海外高硫燃料油发运下降，俄罗斯、中东和欧洲等地均下降。中东至亚洲发运下降明显。到港方面，亚洲6月到港预计增加。需求方面，5月新加坡加注总量大幅增加，高硫燃油增幅不及低硫。6月中东到港量环比增加。 ③中短期新加坡高硫裂解可能震荡，风险关注需求负反馈。当前主要驱动来自OPEC+减产和发电需求预期。但是船燃需求和炼化需求分别受高低硫价格和裂解影响，高硫裂解过高容易导致船燃和炼化需求出现负反馈情形，从而对基本面产生边际影响。 3.低硫燃料油（短期新加坡低硫裂解可能震荡向上） ①LU2409合约收盘价4312元/吨，较前一工作日结算涨0.44%。 ②基本面：海外供应方面，6月新加坡和马来西亚低硫到港量环比下降，且6月海外至新加坡和马来西亚发运量液化大幅下降。海外需求方面，5月新加坡低硫加注量大幅增加。高频数据显示近期因新加坡漏油事件影响终端加油价格疲软。 ③短期新加坡低硫燃油裂解可能震荡向上。目前到港数量偏低，等待后续加注需求回归后裂解可能震荡向上。 4.沥青（沥青裂解价差关注国际油价走势，与油价呈现负相关关系） ①BU2409合约收盘价3626元/吨，较前一工作日结算价涨0.78%。BU2409合约对SC2409合约的裂解价差较前一工作日涨32.9至-456.8元/吨。（沥青吨桶比6.6） ②基本面进展：供应方面，国内沥青炼厂开工率下降。需求方面，炼厂周度出货量下降。库存方面，贸易商库存下降、炼厂库存增加，均高于2023年同期。 ③基本面偏弱，对裂解利润无强驱动。裂解主要关注国际油价走势，沥青裂解短期与油价呈现负相关关系。 5.液化石油气（PG2409内外价差预计中期承压） ①PG2409收盘4698元/吨，较前一工作日结算价涨0.53%。 ②基本面进展：①海外丙烷裂解震荡偏弱。国内PDH开工率小幅延续下降；VLGC运费下滑。②检修临近后半段，炼厂外放商品量企稳，且燃烧需求淡季导致炼厂库存累积，三级库库存增加。检修回归预期下国内民用气价格松动。③PG期货内外价差低位震荡。 ③短期展望：1）中短期根据仓单节奏，逢高做空PG09内外价差。当前民用气和进口气价差较大，检修预期回归下，民用气向下回归进口气概率大，将压缩内外价差估值。 数据表格 标普指数 美元指数 上证指数 人民币汇率 表1：油品期货价格走势 现值5478106.0529737.12 日涨跌0.2%0.4%0.8%0.0% 月走势 国际油品期货价格 Brent09WTI08RBOB08ULSD08 ICE原油Nymex原油Nymex汽油Nymex柴油美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值84.580.7252255 日涨跌0.3%-0.2%-0.3%-0.3% 月走势 国际油品期货月差 BrentWTIRBOBULSD 1-2月差1-2月差1-2月差1-2月差美元/桶美元/桶美分/加仑美分/加仑 现值0.80.71.9-1.6 日涨跌0.00.0-0.10.0 月走势 国际油品期货价差 WTI-BrentRBOB-ULSDRBOB-WTIULSD-WTI 跨区价差汽柴价差汽油利润柴油利润美元/桶美分/加仑美元/桶美元/桶 现值-4.30.725.026.3 日涨跌-0.20.20.00.0 月走势 中国原油期货价量 SC2408SC2409SC2408SC2409 价格价格持仓持仓 元/桶元/桶万手万手 昨日收盘6206192.591.43 月走势 SC2408- SC2408- SC2408- DMEOman 日涨跌-0.3%-0.2%-7.4%2.6% 中国原油期货价差 SC2409 月间价差元/桶 BR2409 内外价差美元/桶 Oman2409 期现价差元/桶 2409到岸价元/桶 昨日收盘 1.70 18.40 13.12 607.18 日涨跌 -0.6 -4.3 -2.0 0.2 月走势 资料来源：Wind中信期货研究所 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司（以下简称“中信期货）拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部或部分材料、内容。除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为中信期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记。未经中信期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者中信期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且中信期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得，但中信期货对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且中信期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。