非经因素压制车流增长，经营业绩表现符合预期

山东高速公司概览

基本信息：

• 评级：买入（维持）
• 市场价格：8.92元
• 总股本：4,840百万股
• 流通股本：4,840百万股
• 市值：43,176百万元
• 流通市值：43,176百万元

财务状况：

• 盈利能力预测（2022A-2026E）：
  • 营业收入：从18,486百万元增长至30,709百万元，增长率由14%递增至5%
  • 归母净利润：从2,855百万元增长至4,231百万元，增长率由-6%增至10%
  • 每股收益：从0.59元增长至0.87元
  • 每股现金流量：从1.06元增加至3.13元
  • 净资产收益率：稳定在6%

估值（2024年4月29日收盘价8.92元）：

• 市盈率：P/E比率从15.1降至10.2
• 市净率：P/B比率从1.1降至0.9

投资要点：

• 一季度表现：营收、净利润分别下降11.87%和6.70%，经营活动现金流增长7.75%。
• 收入结构：通行费收入下降，投资收益增长，轨交集团和信息集团均有稳定收入。
• 改扩建项目：齐济项目、济菏高速改扩建工程进展顺利，将提升车流量和收费标准。
• 分红政策：持续稳定的分红策略，2023年分红率为61.66%，股息率约为4.7%。

盈利预测：

• 预计2024-2026年的归母净利润分别为35.88、38.32、42.31亿元，对应每股收益0.74、0.79、0.87元。

投资评级：

• 维持“买入”评级，基于稳定的盈利预测和估值优势。

风险提示：

• 宏观经济环境恶化、车流量下滑、收费政策调整、改扩建进度及投资收益不确定性等。

行业与公司展望

山东高速公司作为交通基础设施领域的龙头企业，其稳定的盈利模式和持续的分红政策使其成为投资者关注的重点。改扩建项目的推进为公司提供了长期的成长动力，同时，稳定的分红政策体现了公司对股东回报的重视。然而，市场环境、政策变化、运营成本等外部因素仍需密切关注。