非经损益大幅改善，经营业绩符合预期

陕西煤业2024年中报显示，公司上半年实现营业收入847.37亿元，同比减少6.54%；归母净利润105.56亿元，同比减少8.83%。扣非归母净利润111.82亿元，同比减少17.97%。经营活动产生的现金流量净额为199.67亿元，同比增长17.60%。基本每股收益1.09元，同比增长0.25%；加权平均ROE为11.32%，同比增长0.46个百分点。

2024Q2，公司实现营业收入442.87亿元，同比减少3.41%，环比增长9.49%；归母净利润59.04亿元，同比增长26.49%，环比增长26.92%；扣非归母净利润58.28亿元，同比减少8.43%，环比增长8.87%。Q2煤炭产量同比+4.00%，环比+8.44%；自产煤销量同比+0.27%，环比+3.83%；贸易煤销量同比-7.76%，环比+34.30%。

上半年产销双增，Q2环比增幅较大，煤炭业务保持稳中有力的高质量发展态势。公司推行“大成本”管控，成本端改善显著：煤炭售价同比降11.33%，原选煤单位完全成本同比降5.50%。金融公允价值损失大幅降低，同比减损20.19亿元，盐湖股份成功转为长期股权投资，有助于平抑金融资产波动。

公司派发中期股利0.109元，现金分红金额约占上半年归母净利润的10%。盈利预测显示，2024-2026年营业收入分别为1853.91、1893.15、1912.93亿元，归母净利润分别为221.57、245.07、253.32亿元，每股收益分别为2.29、2.53、2.61元，对应PE分别为10.5X/9.5X/9.1X。维持“买入”评级。风险提示包括煤矿产能释放受限、煤炭价格大幅下跌、财务预算超支风险、股权投资亏损风险。