铜周报：回到起点 重新起航

铜周报：回到起点重新起航 研究员：王颖颖 期货从业证号：F3039600投资咨询资格证号：Z0014913 第一章 综合分析及交易策略 2 第二章 内外盘价格走势 4 第三章 铜基本面分析及周度数据跟踪 6 铜矿 本周铜精矿现货TC指数报6.38美元/吨，较上周反弹0.63美元/吨。冶炼厂采购近月货的积极性不大，贸易商出货积极。 精铜 海外：刚果金精铜增长超预期，主要是洛钼的湿法铜生产顺利，另外印尼manyar冶炼厂6月27日投产，预计下半年生产精铜10万吨；韩国和瑞典减产。由于刚 果金铜大部分出口到中国，所以中国铜供应充足。 国内：国内电铜产量超预期，6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨，同比增加9.49%。1-6月累计产量为591万吨，同比增加6.46%。预计7月国内电解铜产量为101.66万吨，同比增加9.8%。 进出口：6月精铜进口量30.86万吨，同比增长3.52%，但是环比下降11%，刚果金铜占了6月进口量的一半左右；预计7月份精铜进口量环比继续下降至28万吨。出口方面，6月精铜出口量为15.7万吨，同比增长607%，5月份出口利润大幅打开，贸易商锁定比价，出口一直延续到了7月份，预计7月出口量为5万吨。 废铜 受到783号文和反向开票政策的影响，江西河南安徽湖北等省份大量废铜杆厂关停。还在开工的废铜杆企业加速生产完成前期订单，并且以消耗原料库存为主，预计20号左右完成最后订单，若8月1日仍未有政策，废铜杆厂停产规模会进一步扩大。 消费 本周精铜消费表现不错，一方面是因为铜价下跌，激发下游的补库情绪，另外一方面废铜杆开工率进一步下降，利好精铜消费。从终端来看，光伏、电子、新能源汽车等板块呈现高增速，国网和南网开始集中下单，空调消费开始降温，房地产表现依旧不佳。 库存 截至7月26日，全球铜显性库存为69.64万吨，比前一周下降1.14万吨。国内冶炼厂出口到LME的铜继续交仓，预计LME会交仓到8月。国内社会库存去库，国内消费转好，净进口减少，三季度国内将持续去库。 逻辑分析 本周铜价继续下跌，除了宏观悲观情绪以外，基本面因素也很大，境外铜库存仍然在垒库中，预计LME铜库存还有3-4万 吨交货量，会交仓到8月上旬；COMEX铜库存连续增加，预计8月份集中交仓，市场对美国供应担忧缓解；不过受到价格 下跌及税收政策影响，市场上有20%左右的废铜杆厂关停，加上价格回落的过程中下游逢低采购增加，以及国内进口减少，三季度国内可能持续去库。总体来看，单边方面，我们认为铜利空因素还没有释放完，下方目标位70000元/吨；套利方面，预计三季度国内会持续去库，带来跨期正套机会。 交易策略 单边：关注沪铜73000元/吨支撑，如果铜价跌破73000，将向70000元/吨运行。 套利：7月10日推荐沪铜borrow策略--买沪铜2409卖2411策略，入场价-370元/吨，目标价0元/吨，可继续持有。 期权：观望 (观点仅供参考,不作为买卖依据） 研究员：王颖颖期货从业证号：F3039600投资咨询从业证号：Z0014913 GALAXYFUTURES3 截至7月26日，全球铜显性库存为69.64万吨，比上周下降1.14万吨。 国内总库存（社会库存+保税区库存） LME铜库存 万吨吨 80 70 国内铜社会库存为35.75万吨，60 40 较上周下降1.76万吨。50 30 20 保税区库存为9.37万吨，较上周10 下降0.9万吨。0 300000 225000 150000 75000 0 LME铜库存23.77万吨，较上周增加0.63万吨，国内冶炼厂运往LME的铜陆续到货，预计LME会交仓到8月中。周四周五台湾仓库因为台风原因放假，预计台风过 2021年2022年2023年2024年 COMEX铜库存 短吨吨 2021年2022年2023年2024年 后会重新开始交仓。 COMEX铜库存13240短吨，较上周增加1911短吨，最近美国精铜进口小幅增加，COMEX铜库存小幅回升。但是我们了解到，7月份美国进口量并不是很多，可能8月份以后集中到货。所以 100000 全球铜显性库存 90000 80000 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1,000,000 900,000 800,000 700,000 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 0 COMEX铜库存在7月份企稳，82021年2022年2023年2024年 月份可能会集中交仓 2021年2022年2023年2024年 GALAXYFUTURES6 本周沪铜价格继续下跌，沪铜在74000-76000时，下游消费旺盛，但是随着价格进一步下探，下游 LME0-3 铜进口盈亏 美元/吨元/吨 担心盘面继续下跌，观望情绪再起。不过总体来看，周内消费表现不错。 0.00 -20.00 -40.00 -60.00 由于铜价下跌和消费转好等原因， -100.00 铜进口窗口打开，保税区铜开始 -120.00 流入国内，本周保税区铜库存下 -140.00 降0.9万吨，冲击上海市场，上海 -160.00 市场消费垒库，现货升贴水表现 -180.00 不佳。 -80.00 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 现货进口盈亏（左）沪伦比值（右） 8.5 8.3 8.1 7.9 7.7 7.5 沪铜当月-3个月月差 上海地区升贴水 我们认为国内消费转好是大概率事件，下半年国内铜库存将持续 元/吨元/吨 去化。 1,000 800 600 400 200 2023-04-10 2023-05-10 2023-06-10 2023-07-10 2023-08-10 2023-09-10 2023-10-10 2023-11-10 2023-12-10 2024-01-10 2024-02-10 2024-03-10 2024-04-10 2024-05-10 2024-06-10 2024-07-10 0 -200 -400 -600 -800 900 700 500 300 100 (100) (300) (500) 本周铜精矿现货TC指数报6.38美元/吨， 较上周反弹0.63美元/吨，年中谈判以后， 现货TC逐步抬升。市场上已经有两位数 智利铜矿产量 秘鲁铜矿产量 千吨千吨 成交，主要原因是下游对近月现货的需求减弱，多数是远月成交，而贸易商手中货源相对来说宽松。 消息面上，第一量子公司首席执行官TristanPascall周三（7月24日）在参加一个会议时称，预计旗下巴拿马CobrePanama铜矿年内不会重启。自2023年11月以来，该铜矿处于停产状态。 印尼铜矿商AmmanMineral Nusantara周四表示，该公司已从政府 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2022年2023年2024年 刚果金铜矿产量 铜精矿现货TC 取得铜精矿出口许可，获得了53.4万干吨截止12月31日的出口配额。在完成 千吨美元/吨 冶炼厂建设后，该公司获得了出口许可，预计将于2024年四季度产出首批电解铜。 300 250 200 150 100 50 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2021-07-232022-07-232023-07-23 2022年2023年2024年(20.00) 精铜供应加总 SMM电解铜产量 6月SMM中国电解铜产量为100.5万吨， 同比上升9.49%，且较预期的98.5万吨 增加2万吨。1-6月累计产量为591.83吨吨 万吨，同比增加35.91万吨，增幅为 6.46%。3-5月份铜价上涨以后，废铜供应充足，粗铜加工费反弹至2100元/吨，冶炼厂储备了大量的阳极铜库存，造成精铜产量超出预期。预计7月国内电解铜产量为101.66万吨，环比增加1.16万吨升幅为1.15%，同比增加11.45万吨增幅为9.8%。 6月精铜进口量30.86万吨，同比增长3.52%，1-6月份进口192.34万吨，同比增长16.56%，刚果金等国家进口量多。 1500000.00 1000000.00 500000.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年2023年2024年 1200000.00 1000000.00 800000.00 600000.00 400000.00 200000.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年2023年2024年 精铜进口量 精铜出口量 6月精铜出口量为15.7万吨，同比增长吨吨 607%，1-6月份出口量为30万吨，同 比增长78.53%，5月份出口利润大幅打开，贸易商锁定比价，出口一直延续到了7月份。 预7月份精铜进口量下降至28万吨，刚果金来中国的铜持续维持在高位，但是智利铜减少。 预计7月份出口下降至5万吨左右，LME可能会垒库到8月中旬。 500000.00 400000.00 300000.00 200000.00 100000.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年2023年2024年 200000.00 150000.00 100000.00 50000.00 0.00 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 12月 2022年2023年2024年 废铜供应 10 GALAXYFUTURES 100000.00 50000.00 0.00 1月 2022年 2月 3月 4月 2023年 5月 6月 7月 2024年 8月 9月 10月 11月 12月 70 60 50 40 30 20 10 0 2023-04-07 2023-05-07 2023-06-07 2023-07-07 2023-08-07 2023-09-07 2023-10-07 2023-11-07 2023-12-07 2024-01-07 2024-02-07 2024-03-07 2024-04-07 2024-05-07 2024-06-07 2024-07-07 2023-01-13 企业8月停产前赶工效应小幅下滑，企业普遍反馈将于月末前逐步停产，8月政策不确定性依旧，预计下周再生铜杆开工将有断崖式下跌。 元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 粗铜也出现紧张的情况，本周粗铜加工费下滑至800-1000元/吨。部分冶炼厂开始降低负荷或者计划降低符合。 吨 150000.00 2023-02-13 2023-03-13 2023-04-13 南方粗铜加工费 阳极铜进口量 2023-05-13 2023-06-13 2023-07-13 2023-08-13 2023-09-13 2023-10-13 2023-11-13 2023-12-13 2024-01-13 2024-02-13 2024-03-13 2024-04-13 2024-05-13