事件点评：强调扩内需，有望提振市场

2024年07月30日 策略类●证券研究报告 强调扩内需，有望提振市场 事件点评 投资要点事件：中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 政策定调基本符合市场预期，重点强调扩大内需、加大财政发力、落实地产新政等。 （1）会议重点强调要提振消费。首先，会议提出“要以提振消费为重点扩大国内需求”，并将政策着力点转向增加中低收入群体的消费能力和意愿上。其次，后续政策可能落地的方向：一是通过提高最低工资标准、减轻中低收入群体税负等方式缩小贫富差距；二是创造服务业就业机会，如发展文化旅游产业、养老服务体系。最后，会议强调外部环境变化带来的不利影响，扩大内需以减少对外部需求的依赖，推动消费升级和产业升级。（2）会议也重点强调了要更大力度推动设备更新和以旧换新。首先，在近期发改委和财政部统筹安排3000亿左右资金用于支持设备更新和以旧换新后，本次会议提出要更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新，加大财政发力的迹象已较为明显。其次，后续政策可能针对出台设备更新补贴、完善旧物回收体系、建立设备更新数字化平台等多维度进行细化。（3）会议还重点强调了要落实好房地产市场新政。首先，会议强调要积极支持收购存量商品房用作保障性住房；其次，会议继续强调要消化存量和优化增量相结合。 对A股市场短期影响可能偏正面。（1）经济修复预期短期可能有所改善。一是会议重点强调要提振消费，同时提出要更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新，对商品消费、服务消费以及制造业投资增速短期都可能有所提振。二是会议重点强调收购存量商品房用作保障性住房，同时强调要消化存量，短期内对地产销售和房地产市场预期改善可能有提振。（2）流动性短期大概率维持宽松。一是会议重点强调财政进一步发力，在货币政策配合性宽松基调下，进一步宽松空间充裕；二是美联储9月降息是大概率，国内经济修复预期下人民币汇率压力大幅下降，国内有进一步降息降准的空间。（3）风险偏好也可能受到提振。一是本次会议强调的财政发力、扩大内需可能扭转短期市场对经济增长的悲观预期；二是本次会议强调要加快全面落实已确定的政策举措，政策的落实也有望提振市场情绪。中低端和服务消费、汽车、科技、地产、机械、新能源等行业可能受益。（1）会议重点强调要提振消费，尤其强调要增强中低收入群体的消费能力和意愿，支持文旅、养老、育幼、家政等服务消费，因此中低端的酒类、食品、服装和旅游、餐饮等服务消费可能受益。（2）会议再次强调要培育壮大新兴产业和未来产业，因此与新质生产力相关的TMT、军工、汽车、机械、医药生物等行业可能受益。（3）会议强调要收购存量商品房用作保障性住房，地产及地产产业链可能受益。（4）会议重点强调要更大力度推动大宗耐用品以及生产设备以旧换新，因此汽车、机械、家电、铁路设备等行业可能受益。（5）会议强调要强化行业自律、防止“内卷式”恶性竞争，同时强调要扎实推进碳达峰碳中和，因此产能出清下需求回暖的锂电、光伏、风电等可能受益。（6）会议强调要拓展中间品贸易、绿色贸易，科技和文化出海相关的电信、文化、互联网、电新等行业可能受益。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。 分析师邓利军 SAC执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn 相关报告高低切升温背景下资金更为强调性价比，但板块结构性活跃特征未改-华金证券新股周报2024.7.28震荡筑底后八月可能有反弹机会2024.7.27改革、科技创新和城乡融合是重点2024.7.242024Q2基金持仓点评报告-加仓电子、通信，减仓食品饮料、计算机2024.7.22局部活跃特征更为凸显，催化共振方向暂时或依然是结构性布局重点-华金证券新股周报2024.7.21 内容目录 一、重点强调扩内需、宏观政策加大力度、落实地产新政3 二、对市场的影响：偏正面，关注消费、科技等行业4 （一）市场趋势：对A股市场短期影响可能偏正面4 （二）行业配置：关注消费、科技创新、设备更新等5 三、风险提示6 图表目录 图1：2023年7月、12月及今年4月和7月政治局会议表述对比4 图2：当前我国消费需求仍不振5 图3：近期MLF、LPR等利率纷纷调降5 图4：6月餐饮收入当月同比增速5.4%6 图5：2023中国ADAS级别智能驾驶渗透率预计为51.9%6 事件：中共中央政治局7月30日召开会议，分析研究当前经济形势，部署下半年经济工作。 一、重点强调扩内需、宏观政策加大力度、落实地产新政 政策定调基本符合市场预期，重点强调扩大内需、加大财政发力、落实地产新政等。（1）会议重点强调要提振消费。首先，会议指出当前国内有效需求不足，而后明确提出“要以提振消费为重点扩大国内需求”，并将政策着力点转向增加居民收入，尤其是中低收入群体的消费能力和意愿上。其次，后续政策可能落地的方向来看：一是通过提高最低工资标准、减轻中低收入群体税负等方式缩小贫富差距；二是创造服务业就业机会，大力发展文化旅游产业，同时完善养老服务体系，鼓励社会资本进入养老产业提振服务业消费。最后，会议强调外部环境变化带来的不利影响，而政策通过扩大内需减少对外部需求的依赖，推动消费升级和产业升级，加快向服务经济和创新驱动型经济转型。（2）会议也重点强调了要更大力度推动设备更新和以旧换新。首先，在近期发改委和财政部统筹安排3000亿左右资金用于支持设备更新和以旧换新后，本次会议提出要更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新，加大财政发力的迹象已较为明显。其次，后续政策可能针对出台设备更新补贴、完善旧物回收体系、建立设备更新数字化平台等多维度进行细化。（3）会议还重点强调了要落实好房地产市场新政。首先，本次会议提出“积极支持收购存量商品房用作保障性住房，进一步做好保交房工作”，后续完善建立健全保交房协调机制、收购和配售租赁的定价机制和管理方案等政策可能不断出台落地。其次，会议继续强调要消化存量和优化增量相结合，后续房市供需有望进一步均衡。 图1：2023年7月、12月及今年4月和7月政治局会议表述对比 资料来源：华金证券研究所，中国政府网 二、对市场的影响：偏正面，关注消费、科技等行业 （一）市场趋势：对A股市场短期影响可能偏正面 对A股市场短期影响可能偏正面。（1）经济修复预期短期可能有所改善。一是6月社零当月增速录得2%，为2023年2月以来的最低值，内需不足仍是当前我国经济运行的重要掣肘之一，而会议重点强调要提振消费，同时提出要更大力度推动大规模设备更新和大宗耐用消费品以旧换新，对商品消费、服务消费以及制造业投资增速短期都可能有所提振。二是当前地产投资、 开工、销售数据均较弱，指向当前房市仍未企稳，而本次会议重点强调收购存量商品房用作保障性住房，同时强调要消化存量，有望对积极推动后续地产去库，促进房地产市场和我国经济结构的高质量转型，短期内对地产销售和房地产市场预期改善可能有提振。（2）流动性短期大概率维持宽松。一是政策仍在重点强调财政进一步发力，并要切实增强宏观政策取向一致性，在货币政策配合财政政策宽松的基调下，后续货币政策进一步宽松的空间较为充裕。二是当前海外年内降息预期仍偏强，美联储9月降息是大概率，且国内经济修复预期下人民币汇率压力大幅下降，国内有进一步降息、降准的空间，海内外共振下流动性仍维持宽松趋势不变。（3）风险偏好也可能受到提振。一是本次会议重点强调的财政发力、扩大内需可能扭转短期市场对经济增长的悲观预期，市场情绪有望修复。二是本次会议强调要加快全面落实已确定的政策举措，设备更新和以旧换新等政策的加速落实也有望提振市场情绪。 图2：当前我国消费需求仍不振图3：近期MLF、LPR等利率纷纷调降 资料来源：华金证券研究所，wind资料来源：华金证券研究所，wind （二）行业配置：关注消费、科技创新、设备更新等 中低端和服务消费、汽车、科技、地产、机械、新能源等行业可能受益。（1）提振消费为重点、扩大国内需求下中低端消费值得关注。会议重点强调增强中低收入群体的消费能力和意愿，把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，支持文旅、养老、育幼、家政等消费。2024年1-6月，中国社会消费品零售总额同比增长3.7%，餐饮业增速领跑下消费市场回暖信号显现，中低端的酒类、食品、服装、家电以及汽车等消费品有望受益。（2）会议再次强调培育壮大新兴产业和未来产业。会议强调要大力推进高水平科技自立自强，加强关键核心技术攻关，推动传统产业转型升级。当前经济转型新动能聚焦新一代信息技术、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端装备、生物医药、量子科技，产业趋势上，智能驾驶、数据要素、算力基建多点开花，中国信通院预计到2025年中国智能驾驶汽车市场规模将接近万亿元，工业和信息化部统计数据显示2024—2025年，我国算力规模规划增长将超100EFLOPS，政策与产业趋势双重加持下TMT、军工、汽车、机械、医药生物行业可能受益。（3）会议强调要收购存量商品房用作保障性住房，政策延续上半年从加大保障性住房、城中村改造、以旧换新、放松限购到地产金融政策放松“三连发”均旨在延续供给端融资以及统筹消化存量房和优化增量房，1-6月房地产开发投资同比下降10.1%，同比降幅仍然不低但房地产交易量已明显好转，地产及建材、建筑等地产产业链可能受益。（4）会议强调加快大宗耐用品以及生产设备以旧换新。会议强调要更大力度推动大规模 设备更新和大宗耐用消费品以旧换新，关注通用机械、工业机器人、家电、汽车、物流、公路及铁路等行业。一是以机床为典型代表的通用机械按照10年左右寿命计算叠加疫情影响后延以及考虑产品的高端化升级，行业有望迎来更新需求的高增长。二是商务部统计，我国的汽车和家电市场已经从单纯的增量时代，进入到增量和存量并存的时代，汽车在存量替换以及智能驾驶相关的增量更新驱动下替换需求大，家电中以空调、电视为代表的家电潜在的存量更新换代的需求较大。三是运输结构优化下综合交通运输体系改革，形成统一高效、竞争有序的物流市场下关注物流、铁路货运、航空货运、港口等相关行业。（5）会议强调防止行业“内卷式”恶性竞争关注电新等行业供需改善。本次会议强调要强化行业自律，防止“内卷式”恶性竞争，强化市场优胜劣汰机制，畅通落后低效产能退出渠道。新能源行业经历产能优化供需格局已有所改善：一是硅料低位企稳，近期整体价格保持平稳，头部大厂价格具有明显企稳和求稳态势；二是GalaxyWatch9/10系列中开始使用固态电池，预计锂电行业排产有望逐步向好；三是海风项目推动积极，国家能源招标网发布《国电电力广西风电开发有限公司海上风电竞争性配置技术服务公开招标项目招标公告》拟启动6.5GW海风竞配，有望提振风电景气。（6）会议强调要拓展中间品贸易、绿色贸易，扎实推进高质量共建“一带一路”，2023年SHEIN和Temu同时包揽了美国、欧洲、拉丁美洲和中东市场电商应用增长榜的冠亚军，需求方面，美国在线零售额预计将在2024年同比增长近10%，科技和文化出海相关的电信、文化、互联网、电新等行业可能受益。 图4：6月餐饮收入当月同比增速5.4%图5：2023中国ADAS级别智能驾驶渗透率预计为51.9% 资料来源：华金证券研究所，wind资料来源：华金证券研究所，wind 三、风险提示 1.历史经验未来不一定适用：文中相关复盘具有历史局限性，不同时期的市场条件、行业趋势和全球经济环境的变化会对投资产生不同的影响，过去的表现仅供参考。 2.政策超预期变化：经济政策受宏观环境、突发事件、国际关系的影响可能超预期或者不及预期，从而影响当下分析框架下的投资决策。 3.经济修复不及预期：受外部干扰、贸易争端、自然灾害或其他不可预测的因素，经济修复进程可能有所波动，从而影响当下分析框架下的投资决策。 分析师声明 邓利军声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究