策略（权益&转债）周报：发挥耐心资本优势，布局未来产业

证发挥耐心资本优势，布局未来产业 券 研——策略（权益&转债）周报（2024-07-22—2024-07-26） 究日期: 报 2024年07月30日 投资摘要 告分析师:廖旦 最近一年沪深300走势 沪深300 1% -2%07/23 -5% 10/23 12/2302/2405/2407/24 -7% -10% -12% -15% -18% -20% E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 相关报告： 《高质量发展推进中国式现代化》 ——2024年07月22日 《淡化总量，聚焦质量》 ——2024年07月15日 《关注数字经济对行业重塑》 ——2024年07月08日 周观点与市场研判 主要权益指数表现(周涨跌幅)：中证红利(-2.63%)，万得全A(-2.74%)，中证500(-2.78%)，沪深300红利(-3.06%)，上证指数(- 3.07%)，北证50(-3.14%)，沪深300(-3.67%)，创业板指(-3.82%)，科创50(-3.95%)，上证50(-4.13%) 中信一级行业指数表现（周涨幅前5）：国防军工(2.19%)，综合(0.25%)，综合金融(0.21%)，电力设备及新能源(-0.13%)，建筑(-0.14%) 转债行业表现：工业(-0.77%)金融(-0.87%)公用事业(-1.09%)材料(- 1.46%)信息技术(-1.99%)医疗保健(-2.01%)可选消费(-2.07%)能源(- 2.42%)日常消费品(-3.72%) 美核心PCE回落，但高于预期值：7月26日，美国商务部公布数据显示，美国6月PCE物价指数同比增速从前月的2.6%下滑至2.5%，为五个月来最低水平，高于预期的2.4%；环比增速从5月的0%上升至0.1%，持平预期。剔除波动较大的食品和能源价格后，6月核心PCE物价指数同比增速为2.6%持平前值，为2021年3月以来的最低水平，但高于预期的2.5%，环比增速从前月的0.1%反弹至0.2%，但符合市场预期。美国商务部25日公布的首次预估数据显示，2024年第二季度美国实际国内生产总值（GDP）按年率计算增长2.8%。报告称，美国第二季度实际GDP加速增长主要反映了私营部门库存投资回升和个人消费支出增长加快。这些变动被住宅类固定投资的下滑部分抵消。 11月二次降息概率边际提升：英为财情美联储利率观测器的2024年7月27日数据显示，投资者预计美联储9月首次降息25BP的概率为88.2%，11月再次降息的概率为60.5%。 生产资料价格涨少跌多：国家统计局7月24日发布，据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2024年7月中旬与7月上旬相比，15种产品价格上涨，31种下降，4种持平。 工业企业利润增速有所加快：7月27日国家统计局数据显示，工业企业利润增速有所加快。上半年，全国规模以上工业企业利润同比增长3.5%，增速比1—5月份加快0.1个百分点。其中，6月份规上工业企业利润增长3.6%，增速比5月份加快2.9个百分点。分行业看，在41个工业大类行业中，有32个行业上半年利润同比增长，增长面为78.0%，与1—5月份持平。 央企投资战略性新兴产业占比超过37%：据国务院国资委7月26日发布，2024年上半年，中央企业累计实现利润总额达到1.4万亿元，同比增长1.9%；完成固定资产投资同比增长3.3%，其中战略性新兴产业投资同比增长达到16.9%，在总投资中占比超过37%。 预计中央企业3万亿元投资大规模设备更新改造：国务院国资委7月26日介绍，将加大出资人政策支持力度，指导中央企业紧盯新一轮技术 周观点与市场研判 革命和产业变革方向，在本轮大规模设备更新中发挥表率引领作用；未来五年，中央企业预计安排大规模设备更新改造总投资超3万亿元。 国企和民企深化合作、优势互补：国务院国资委7月26日介绍，已制定工作方案指导推动国企与民企深化合作、取长补短、协同发展。国企改革深化提升行动以来，中央企业与民营企业等社会资本开展股权合作，金额超过3900亿元。 全面实施“AI+”专项行动：国务院国资委7月23日举办中央企业负责人研讨班强调，推进新兴产业持续突破，纵深推进战略性新兴产业、未来产业发展，持续推动产业高端化、智能化、绿色化发展，全面实施“AI+”专项行动。 全面推动基础设施REITs项目常态化发行：7月26日，国家发改委发布通知，全面推动基础设施REITs项目常态化发行。通知适当扩大发行范围，增加清洁高效的燃煤发电、养老设施等资产类型。提高回收资金使用灵活度，取消用于存量资产收购的30%比例上限，将用于补充流动资金的比例上限从10%提高至15%。 权益供给：A股股权周融资规模为58.90亿元，处于过去100周的21.2%分位数；周度融券净卖出额为-29.28亿元，处于过去100周的10.1%分位数。 权益需求：周新发股票型基金总规模为0.00亿元，处于过去100周的 0.0%分位数；周度融资净买入额为-16.45亿元，处于过去100周的 45.4%分位数；北上资金方面，沪股通周净流入-21.51亿元，处于过去100周的37.3%分位数，深股通周净流入-92.65亿元，处于过去100周的10.1%分位数。 风险溢价位置：万得全A风险溢价指标远高于历史均值+1标准差，整体市场估值处于历史较低位置。动态风险溢价模型显示“双低”策略权重100%，转债策略维持“双低”占优。 投资建议：党的二十届三中全会已顺利闭幕，为接下来的发展指明了方向。对于市场而言，短期强刺激政策预期落空。经济发展总体导向偏长期主义，以时间换空间：维持房地产行业平稳过渡，逐步化解地方债务问题；通过发展新质生产力，确保我国高质量发展，推动经济转型升级。映射到投资层面，耐心资本布局或尤为重要，提前布局战略新兴产业和未来产业。此外建议关注公共事业价格改革，此次三中全会提到，推进水、能源、交通等领域价格改革，优化居民阶梯水价、电价、气价制度，完善成品油定价机制。结构上，建议关注三条主线：一是新一轮技术革命和产业变革方向，例如“AI+”、脑机接口、人形机器人、新型储能、商业航天等；二是数字产业+大规模设备更新，比如电力设备、机械、汽车（自动驾驶，如萝卜快跑）、快递等；三是公用事业价格机制改革，包括水电、核电、燃气等。 风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 周观点与市场研判 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。