策略（权益&转债）周报：一手防御，一手布局

证一手防御，一手布局 券 研——策略（权益&转债）周报（2024-06-03—2024-06-07） 究日期: 报 2024年06月11日 投资摘要 告分析师:廖旦 E-mail:liaodan@shzq.comSAC编号:S0870521110003 沪深300 % % 06/2308/2310/2301/2403/2406/24 最近一年沪深300走势 5 2 -1% -3% -6% -9% -12% -14% -17% 主要权益指数表现(周涨跌幅)：沪深300红利(-0.15%)，沪深300(-0.16%)，上证50(-0.20%)，中证红利(-0.71%)，科创50(-0.71%)，上 证指数(-1.15%)，创业板指(-1.33%)，中证500(-1.88%)，万得全A(-2.09%)，北证50(-4.93%) 中信一级行业指数表现（周涨幅前5）：电力及公用事业(2.26%)，交通运输(1.61%)，煤炭(-0.18%)，家电(-0.21%)，电子(-0.61%) 转债行业表现：公用事业(0.52%)金融(-0.32%)日常消费品(-0.63%)可选消费(-1.12%)医疗保健(-1.14%)信息技术(-1.20%)能源(-1.28%)材料(-1.81%)工业(-2.08%) 美国非农就业高于预期：2024年6月7日，美国劳工统计局发布的报告显示，5月非农就业增加27.2万，高于所有接受调查的经济学家的预期。平均时薪较4月上涨0.4%，同比上涨4.1%，均较上次报告上升。 但失业率从3.9%升至4%，为两年多来首次升至这一水平。最新数据 凸显出劳动力市场继续有悖预期，削弱了高利率和高价格对经济的影 周相关报告： 观《市场或重回“哑铃”结构》 点——2024年06月03日 与《市场正本清源有利于耐心资本布局》 市——2024年05月28日 场《地产新政有望开启新篇章》 研——2024年05月21日 判 响。这种强劲可能会使通胀压力持续，进而加强美联储在货币政策上的谨慎立场。 加拿大开启降息：加拿大银行（央行）6月5日宣布将基准利率下调25个基点至4.75%。对于全球投资者来说，这也是极具标志性的时刻— —加拿大也成为这一轮全球货币周期中首个降息的七国集团（G7）国家。据加拿大银行，4月份通胀率回落至2.7%。核心通胀率也有所放缓，过去3个月的指标持续下降。加拿大经济仍供应过剩。经济增长在去年下半年停滞后在2024年第一季度恢复，国内生产总值增长1.7%，但低于预期。 欧央行降息25BP：6月6日，欧洲央行宣布降息25个基点，将欧元区的三大关键利率——存款机制利率、主要再融资利率和边际借贷利率分别下调至3.75%、4.25%和4.5%。这是欧洲央行自2019年以来的首次降息。在此之前，加拿大、捷克、匈牙利、瑞典和瑞士等国家央行已经宣布降息。 美联储首次降息预期重回11月：芝加哥商品交易所美联储观察工具“FedWatch”的2024年6月7日数据显示，投资者预计美联储6月按兵不动的概率为97.8%，7月不动的概率为91.8%,9月维持现有利率水平的概率为49.5%，11月首次降息25BP的概率为47.4%。 5月出口同比11.2%：据海关统计（6月7日），2024年前5个月，我国货物贸易进出口总值17.5万亿元，同比增长6.3%。其中，出口9.95万亿元，增长6.1%；进口7.55万亿元，增长6.4%。5月当月，进出口3.71万亿元，同比增长8.6%。其中，出口2.15万亿元，增长11.2%；进口1.56万亿元，增长5.2%。 生产资料价格涨多跌少：国家统计局6月4日发布据对全国流通领域9大类50种重要生产资料市场价格的监测显示，2024年5月下旬与5月中旬相比，34种产品价格上涨，14种下降，2种持平。生猪（外三元）价格涨幅最大，9.8%。 交运“大规模设备更新”：6月7日，十三部门联合印发《交通运输大规模设备更新行动方案》提出，到2028年，新能源公交车辆推广应用持续推进；重点区域老旧机车基本淘汰，实现新能源机车规模化替代应用；邮件快件智能安检设备广泛推广使用，寄递领域安检能力大幅提升；北斗终端应用进一步提升。 以旧换新持续推进：财政部下达2024年财政贴息和奖补资金64.4亿元，用于2024年汽车以旧换新中央财政补贴资金预拨。南京、广州在内的多个楼市热点地区发布第二批次“以旧换新”活动名单，扩大“以旧换新”房源范围。机构数据显示，全国已有超70城表态支持住房“以旧换新”“收旧换新”。 “新国九条”下退市：6月6日，证监会上市公司监管司司长郭瑞明就近期上市公司股票被实施ST、退市情况答记者问。2024年以来，沪深两市新增99家公司股票被实施ST或＊ST；其中，ST公司44家、＊ST公司55家。与往年相比，沪深两市2021年、2022年、2023年同期新增此类公司117家、78家、81家，2024年到目前为止变化不大。截至目前，沪深两市ST板块共有169家上市公司；其中，ST公司85家、＊ST公司84家，数量略少于2021年（202家）、2022年（184家），略多于2023年（164家）同期。按照4月底新修订的沪深交易所《股票上市规则》，2024年的主要变化是，为严惩造假行为，上市公司因财务造假被行政处罚但未达重大违法退市标准的，将被实施ST，目前已有7家。 高频交易认定明确：6月7日，沪深北交易所就《程序化交易管理实施细则（征求意见稿）》征求意见。《细则》明确，单个账户每秒申报、撤单的最高笔数达到300笔以上或者单日最高申报、撤单的最高笔数达到20000笔以上，将被认定为高频交易。对高频交易作出差异化监管安排，包括实行差异化收费标准等；细化瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压、短时间大额成交等四类重点监控的程序化异常交易行为类型。 权益供给：A股股权周融资规模为31.03亿元，处于过去100周的8.0%分位数；周度融券净卖出额为-5.82亿元，处于过去100周的27.2%分位数。 权益需求：周新发股票型基金总规模为0.10亿元，处于过去100周的 3.0%分位数；周度融资净买入额为-121.52亿元，处于过去100周的 11.1%分位数；北上资金方面，沪股通周净流入56.12亿元，处于过去 100周的74.7%分位数，深股通周净流入-3.07亿元，处于过去100周的 58.5%分位数。 风险溢价位置：万得全A风险溢价指标高于历史均值+1标准差，整体市场估值处于历史较低位置。动态风险溢价模型显示“双低”策略权重90%，转债策略释放防御信号。 投资建议：我们认为近期市场调整的原因是多方面的，包括房地产新 政靴子落地，重磅政策进入相对真空期；北上资金转弱或净流出，资金出现转向；“新国九条”下退市预期变化；四是大国博弈日趋激烈，全球宏观不确定性增大等。长期来看，资本市场深化改革、地产新政落地、新质生产力发展、大规模设备更新和消费品以旧换新、商品出海等为经济重拾向上奠定了基础，市场有望稳步走强。短期建议警惕金银铜价格回调风险，相对看好三个方面：1、高股息叠加国企改革，包括电力及公用事业、纺服、食饮、零售等；2、科技创新和独立自主，包括电子、军工、通信、计算机等；3、商业航天、银发经济、出海等主题。长期看好“新质生产力”相关赛道，如华为产业链、AI大模型、人形机器人、量子技术、生命科学、氢能源、新材料等。转债配置上，建议关注“双低”板块。 风险提示 全球宏观经济失速风险；市场价格波动风险；海外通胀超预期风险；政策风险；模型风险 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询资格或相当的专业胜任能力，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观地出具本报告，并保证报告采用的信息均来自合规渠道，力求清晰、准确地反映作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响。此外，作者薪酬的任何部分不与本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接相关。 公司业务资格说明 本公司具备证券投资咨询业务资格。 投资评级体系与评级定义 股票投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据公司基本面及（或）估值预期以报告日起6个月内公司股价相对于同期市场基准指数表现的看法。 买入股价表现将强于基准指数20%以上增持股价表现将强于基准指数5-20%中性股价表现将介于基准指数±5%之间减持股价表现将弱于基准指数5%以上 无评级由于我们无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事 件，或者其他原因，致使我们无法给出明确的投资评级 行业投资评级：分析师给出下列评级中的其中一项代表其根据行业历史基本面及（或）估值对所研究行业以报告日起12个月内的基本面和行业指数相对于同期市场基准指数表现的看法。 增持行业基本面看好，相对表现优于同期基准指数中性行业基本面稳定，相对表现与同期基准指数持平减持行业基本面看淡，相对表现弱于同期基准指数 相关证券市场基准指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；港股市场以恒生指数为基准；美股市场以标普500 或纳斯达克综合指数为基准。投资评级说明： 不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准，投资者应区分不同机构在相同评级名称下的定义差异。本评级体系采用的是相对评级体系。投资者买卖证券的决定取决于个人的实际情况。投资者应阅读整篇报告，以获取比较完整的观点与信息，投资者不应以分析师的投资评级取代个人的分析与判断。 免责声明 本报告仅供上海证券有限责任公司(以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告版权归本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经书面授权，任何机构和个人均不得对本报告进行任何形式的发布、复制、引用或转载。如经过本公司同意引用、刊发的，须注明出处为上海证券有限责任公司研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 在法律许可的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券或期权并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供多种金融服务。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见和推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值或投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见或推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负责，投资者据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，也不应当认为本报告可以取代自己的判断。