有色金属周报（铅）：多空并存，铅价或止跌企稳

有色金属周报(铅) 多空并存，铅价或止跌企稳 2024年7月30日 宏源期货研究所 010-82295006 祁玉蓉（F03100031,Z0021060） 摘要 主要逻辑 本周观点 上周观点 原料端：7月下旬开始，沪伦比值持续走扩，理论上铅精 矿进口盈利客观，但由于海外铅锌矿山出产恢复不及预期， 实际进口量难有显著增长，且矿端基本处于卖方市场，在实际交易中，铅精矿进口加工费随着沪伦比值回升有所下调，限制进口盈利，此外，国内铅精矿加工费报价差异较 供给端走势分化，交割品多售罄， 大，个别炼厂因集中采购进口长单入库或银精矿加贸货源 非交割品货源趋松，需求端暂无较 到厂后暂停了国内铅精矿加工费采购报价，预计原料偏紧 大改善，考虑矿端持续偏紧，且8月 格局年内难有较大好转。 供给端：交割品与非交割品出现分化，交割品库存较大，且炼厂检修尚未恢复，货源偏紧，交割货源偏向于升水交 《公平竞争审查条例》将正式实行，由此带来的税收成本增加为铅价提供一定支撑，预期沪铅或止跌企稳， 高位运行，08合约较为坚挺。 易；非交割品随着再生铅炼厂复产，原料到货好转后有提 主力合约运行区间18,500-19,500元/ 产预期，且进口货源将陆续到港，流通货源阶段性增加， 吨，后续关注炼厂复产及铅锭进口 非交割品偏向于贴水交易。 情况。 需求端：储能板块表现较好，出口型企业因订单断约开工 较差，电动自行车和汽车蓄电池厂家维持原以销定产模式。 库存端：持续低位波动，关注进口对库存影响。 风险因素：宏观风险，炼厂非预期减停产，需求不及预期。 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 6 社库持续低位 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅开工变动不大 目录 CONCENTS 3 复产为主，再生铅开工回升 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 22000 20000 18000 16000 14000 12000 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 单位：美元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月16日 3月2日 3月17日 4月1日 4月16日 5月1日 5月16日 5月31日 6月15日 6月30日 7月15日 7月30日 8月14日 8月29日 9月13日 9月28日 10月13日 10月28日 11月12日 11月27日 12月12日 12月27日 1月2日 2021年 1月17日 期货收盘价(电子盘):LME3个月铅 2月1日 2月17日 3月3日 SMM1#铅锭平均价 3月18日 4月2日 2022年 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 1.1行情回顾：高位回落 SMM1#铅锭均价环比下跌1.27% 至19,400元/吨 沪铅主力合约收盘价环比下跌 6.15%至18,610元/吨 伦铅收盘价（电子盘）下跌2.14%至2,076美元/吨 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 22000 20000 18000 16000 14000 12000 • • • • 单位：元/吨 周内铅价高位回调 1月2日 2021年 1月17日 2月1日 2月17日 3月3日 3月18日 沪铅主力收盘价 2022年 4月2日 4月18日 5月6日 5月21日 6月5日 6月20日 2023年 7月5日 7月20日 8月4日 8月19日 9月3日 2024年 9月18日 10月10日 10月25日 11月9日 11月24日 12月9日 12月24日 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1000 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 单位：元/吨单位：元/吨 2021年 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 2021年 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 近月-连一 3月28日 4月15日 基差 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2021年 700 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 2021年 单位：元/吨 单位：元/吨 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 上海铅现货升贴水 3月11日 2022年 3月28日 连一-连二 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 250 200 150 100 50 0 -50 -100 400 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2021年 单位：元/吨单位：美元/吨 1.2基差 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 1月2日 1月19日 2月5日 2月23日 3月11日 2022年 3月28日 4月15日 5月5日 5月22日 6月8日 6月25日 2023年 7月12日 7月29日 8月15日 9月1日 9月18日 10月12日 2024年 10月29日 11月15日 12月2日 12月19日 1月1日 2021年 1月19日 2月6日 LME铅升贴水（0-3） 2月24日 3月13日 2022年 3月31日 连二-连三 4月18日 5月6日 5月24日 6月11日 6月29日 2023年 7月17日 8月4日 8月22日 9月9日 9月27日 10月15日 2024年 11月2日 11月20日 12月8日 12月26日 6 社库持续低位 1 行情回顾 2 增减并存，原生铅开工变动不大 目录 CONCENTS 3 复产为主，再生铅开工回升 4 淡旺季交替，终端表现有所分化 5 进口窗口开启 1400 1200 1000 800 600 400 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 单位：元/吨单位：元/金属吨 1月2日 1月17日 2月1日 2月18日 3月4日 3月19日 4月3日 4月19日 5月7日 5月22日 6月6日 6月21日 7月6日 7月21日 8月5日 8月20日 9月4日 9月19日 10月11日 10月26日 11月10日 11月25日 12月10日 12月25日 1月5日 2021年 1月19日 2月3日 2月23日 3月8日 铅冶炼厂加工利润 3月22日 Pb50国产TC 2022年 4月3日 4月19日 4月30日 5月17日 5月31日 6月16日 2023年 7月1日 7月15日 7月29日 8月19日 9月9日 2024年 9月30日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 2.1进口加工费降至负数，炼厂利润受损 2021年 2022年 2023年 2024年 数据来源：Wind、SMM、宏源期货研究所 100 50 0 -50 -100 • • 单位：美元/干吨 国产铅精矿加工费环比降至550元/金属 吨，进口铅精矿加工费环比降至-50美元 /干吨 冶炼厂利润低位震荡 • 1月5日 2021年 截至7月19日，冶炼厂利润（不含锌、铜 等副产品收益）-213.16元/吨 1月19日 2月3日 2月23日 3月8日 3月22日 4月3日 Pb60进口TC 2022年 4月19日 4月30日 5月17日 5月31日 6月16日 2023年 7月1日 7月15日 7月29日 8月19日 9月9日 2024年 9月30日 10月28日 11月11日 11月25日 12月9日 12月23日 原生铅开工率 70 •河南地区此前粗铅检修的冶炼厂暂未恢复， 65电解铅产量仍有小幅下滑，另一局部检修 60 55的冶炼厂预期月底检修结束。 50 45 1月5日 1月15日 1月28日 2月11日 2月26日 3月11日 3月24日 4月5日 4月16日 4月29日 5月14日 5月27日 6月9日 6月21日 7月2日 7月15日 7月28日 8月12日 8月27日 9月15日 9月30日 10月21日 11月5日 11月24日 12月9日 12月24日 40•湖南地区、云南地区冶炼厂生产维持稳定， 云南地区某中小规模冶炼厂提及原料供应偏紧等原因8月或将检修减产。 2021年2022年2023年2024年 55000 中国原生铅主要交割品牌产量 •安徽地区某冶炼厂检修后恢复，小幅提产。 2.2原生铅开工率下降0.46个百分点至61.69% 单位：吨 50000 45000 40000 35000 30000 2021年2022年2023年2024年 •内蒙古地区某常规检修的冶炼厂上周按预期恢复生产。 1月5日 1月20日 2月10日 2月25日 3月15日 3月31日 4月15日 5月5日 5月24日 6月9日 6月24日 7月12日 7月28日 8月19日 9月15日 9月30日 10月22日 11月10日 11月25日 12月10日 12月29日 •江西某冶炼厂提及进口矿到厂原料库存增加后小幅提产。 2.3可交割原生铅冶炼企业周度产量 地区 企业 年产能 （万吨） 月产能 （万吨） 周产能 （万吨） 7月19日当周（吨） 7月26日当周（吨） 本周E （吨） 变动原因 河南 河南豫光金铅集团公司 54 5 1.04 11,000 11,000 11,000 河南 河南金利金铅有限公司 54 4 1.04 10,500 10,500 10,900 局部检修，预计7月底结束 河南 济源市万洋冶炼(集团)有限公司 36 2 0.69 6,650 6,650 6,650 河南 岷山环能高科股份有限公司 15 1 0.29 1,400 1,050 1,050 粗铅检修电解铅产量暂无影响 河南 河南灵宝新凌铅业股份有限公司 10 1 0.19 - - - 电解铅暂无开工计划 湖南 湖南水口山有限责任公司 19 2 0.37 2,100 2,100 2,100 湖南 湖南白银股份有限公司 16 1 0.31 1,820 1,820 1,820 云南 红河州红铅有色化工股份有限公司 10 1 0.19 850 850 850 未计划满产 云南 云南驰宏锌锗股份有限公司 16 1 0.31 1,780 1,780 1,780 云南 红河州振兴铅业有限公司 6 1 0.12 1,050 1,050 1,050 广东 中金岭南有色金属股份有限公司 17 1 0.33 775 775 775 安徽 铜冠有色金属(集团)有限公司 10 1 0.19 1,000 1,540 1,540 生产恢复提产 江西 江西