MEMS惯性传感龙头地位稳固，2024H1业绩优异

芯动联科(688582.SH) 电子 2024年07月30日 MEMS惯性传感龙头地位稳固，2024H1业绩优异 推荐(维持) 股价:29.05元 主要数据 行业电子 公司网址www.numems.com 大股东/持股MEMSLinkCorporation/20.20% 实际控制人金晓冬 总股本(百万股)400 流通A股(百万股)243 流通B/H股(百万股) 总市值(亿元)116 流通A股市值(亿元)71 每股净资产(元)5.32 行情走势图 资产负债率(%)3.0 事项： 公司发布2024半年报。2024H1，公司实现营业收入1.37亿元，同比增长 42.04%，实现归母净利润5645万元，同比增长38.07%。 平安观点： 公司业绩稳定增长，盈利能力优异。2024H1，公司实现营业收入1.37亿元，同比增长42.04%，实现归母净利润5645万元，同比增长38.07%，实现扣非归母净利润4749万元，同比增长59.99%，公司业绩稳定增长，主要原因为报告期内公司产品的应用领域不断增加，进入试产及量产阶段的项目滚动增多，市场渗透率有所提升所致。报告期内，公司毛利率81.17%，同比下降~3.95pct，仍然维持强大的盈利能力。此外，公司经营活动产生的现金流量净额为9000万元，同比大幅增长126717%，主要原因为报告期内公司销售商品、提供劳务收到的现金同比有较大幅度的增长所致。 证券分析师 付强 投资咨询资格编号 S1060520070001 FUQIANG021@pingan.com.cn 徐勇 投资咨询资格编号 S1060519090004 研究助理 XUYONG318@pingan.com.cn 公司重视研发资源倾斜，不断巩固其技术核心竞争力。报告期内，公司研发投入5372万元，同比增长61.84%，占营收的比例为39.12%，同比增长~4.79pct。一方面，公司持续加大研发投入，不断提升现有陀螺仪和加速度计的产品性能，另一方面不断拓宽研发产品的种类，在研项目涵盖压力传感器、车规级适用于L3+自动驾驶的高性能MEMSIMU、汽车级功能安全6轴MEMSIMU、高精度MEMS水下组合导航系统等，并推进公司研发项目尽快量产。此外，公司已经建立了梯度相对完善的研发团队，截止2024H1末，公司研发人员共有82人，占公司总人数的47.40%，拥有硕士或博士学位的研发人员为48人，占研发人员的比例为 58.54%。 公司产品的下游应用范围广泛，多点开花有望助力公司业绩长期稳定增 长。公司产品下游应用领域包括高可靠、高端工业、无人系统等，具体包括商业航天、商业航海、资源勘探、测量测绘、工业物联网以及无人 陈福栋 一般证券从业资格编号 S1060122100007 CHENFUDONG847@pingan.com.cn 营业收入(百万元)227317464671951 2022A2023A2024E2025E2026E YOY(%)36.639.846.444.641.6 YOY(%)41.241.840.241.736.6 净利润(百万元)117165232329449 净利率(%)51.452.250.048.947.2 毛利率(%)85.983.082.281.079.8 EPS(摊薄/元)0.290.410.580.821.12 ROE(%)19.07.810.012.715.1 P/B(倍)18.95.55.04.53.9 公 司报 告 公 司半年报点评 证 券研究报 告 P/E(倍)99.770.350.135.425.9 芯动联科公司半年报点评 机、无人车等各种无人平台。公司产品在高可靠、高端工业领域已经有广泛应用，可视为公司基本盘，且当前国家对“车路云一体化”、“低空经济“等领域的布局与支持，将对高性能MEMSIMU产生新的市场需求，长期看有望为公司贡献新的增长极。 投资建议：公司是国内高性能MEMS惯性传感器龙头，性能达到国际先进水平，陀螺仪、加速度计等产品力强大，广泛应用于高可靠、高端工业等领域，且公司在无人系统领域深入布局，长期看有望为公司贡献新的增长点。我们维持公司此前盈利预测，预计2024-2026年公司EPS分别为0.58元、0.82元、1.12元，对应2024年7月29日收盘价的PE分别为50.1X、35.4X、25.9X，公司产品力强大，稀缺性明显，成长潜力可观，我们看好未来公司的发展，维持对公司“推荐”评级。 风险提示：1、技术产品迭代不及预期的风险。公司高性能MEMS惯性传感器技术壁垒较高，若公司新技术产品的研发无法满足下游客户的需求，可能对公司业绩带来不利影响。2、新应用场景拓展不及预期的风险。公司目前的收入来源主要是高可靠和高端工业领域，如果未来新应用场景的拓展节奏较慢，可能影响公司业绩的成长性。3、市场竞争风险。公司目前产品竞争力较强，毛利率较高，但行业内其他公司也在快速进步，若公司产品迭代速度无法维持其竞争力，可能会导致公司毛利率下滑，盈利能力减弱。 会计年度2023A2024E2025E2026E 资产负债表 利润表 流动资产 2049 2303 2642 3092 现金 914 1094 1093 1080 应收票据及应收账款 364 478 692 980 其他应收款 1 3 4 6 预付账款 27 46 66 94 存货 68 110 170 257 其他流动资产 675 572 616 676 非流动资产 125 99 73 56 长期投资 0 0 0 0 固定资产 51 43 35 27 无形资产 55 46 37 27 其他非流动资产 20 11 1 1 资产总计 2175 2402 2715 3147 流动负债 40 76 115 171 短期借款 0 0 0 0 应付票据及应付账款 5 8 12 18 其他流动负债 35 68 103 152 非流动负债 21 15 10 7 长期借款 17 11 6 3 其他非流动负债 4 4 4 4 负债合计 61 92 125 177 少数股东权益 0 0 0 0 股本 400 400 400 400 资本公积 1354 1354 1354 1354 留存收益 360 557 835 1216 归属母公司股东权益 2114 2310 2589 2970 负债和股东权益 2175 2402 2715 3147 单位:百万元 芯动联科公司半年报点评 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业收入 317 464 671 951 营业成本 54 83 127 192 税金及附加 3 4 6 9 营业费用 7 9 13 19 管理费用 30 42 57 79 研发费用 80 100 140 198 财务费用 -12 -3 -3 -4 资产减值损失 0 0 0 0 信用减值损失 -13 -11 -16 -23 其他收益 14 10 10 10 公允价值变动收益 6 0 0 0 投资净收益 3 4 4 4 资产处置收益 0 0 0 0 营业利润 165 232 329 449 营业外收入 0 0 0 0 营业外支出 0 0 0 0 利润总额 165 232 329 449 所得税 0 0 0 0 净利润 165 232 329 449 少数股东损益 0 0 0 0 归属母公司净利润 165 232 329 449 EBITDA 168 255 351 462 EPS（元） 0.41 0.58 0.82 1.12 单位:百万元 会计年度2023A2024E2025E2026E 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表 成长能力营业收入(%) 39.8 46.4 44.6 41.6 营业利润(%) 41.6 40.2 41.6 36.6 归属于母公司净利润(%) 41.8 40.2 41.7 36.6 获利能力毛利率(%) 83.0 82.2 81.0 79.8 净利率(%) 52.2 50.0 48.9 47.2 ROE(%) 7.8 10.0 12.7 15.1 ROIC(%) 38.6 29.5 40.6 40.6 偿债能力资产负债率(%) 2.8 3.8 4.6 5.6 净负债比率(%) -42.4 -46.8 -42.0 -36.3 流动比率 50.8 30.3 23.0 18.1 速动比率 43.4 26.9 19.7 14.9 营运能力总资产周转率 0.1 0.2 0.2 0.3 应收账款周转率 1.2 1.3 1.3 1.3 应付账款周转率 10.0 10.4 10.4 10.4 每股指标（元）每股收益(最新摊薄) 0.41 0.58 0.82 1.12 每股经营现金流(最新摊薄) 0.03 0.53 0.12 0.13 每股净资产(最新摊薄) 5.28 5.78 6.47 7.42 估值比率P/E 70.3 50.1 35.4 25.9 P/B 5.5 5.0 4.5 3.9 EV/EBITDA 84 40 29 22 单位:百万元 经营活动现金流 14 214 47 51 净利润 165 232 329 449 折旧摊销 15 26 26 17 财务费用 -12 -3 -3 -4 投资损失 -3 -4 -4 -4 营运资金变动 -170 -38 -300 -407 其他经营现金流 18 -0 -0 -0 投资活动现金流 -545 4 4 4 资本支出 16 15 15 15 长期投资 -526 0 0 0 其他投资现金流 -36 -11 -11 -11 筹资活动现金流 1317 -38 -51 -68 短期借款 0 0 0 0 长期借款 10 -5 -5 -4 其他筹资现金流 1307 -32 -46 -64 现金净增加额 785 180 -0 -13 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 平安证券研究所投资评级: 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上）推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示: 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认:本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款: 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论