高性能MEMS惯性传感器稀缺标的，业绩表现优异

芯动联科（688582） 公司研究/公司点评 高性能MEMS惯性传感器稀缺标的，业绩表现优异 2023-10-23 报告日期： 投资评级：买入（维持） 主要观点： 2023年三季度业绩表现优异 收盘价（元）33.95 近12个月最高/最低（元）48.50/33.02 总股本（百万股）400.01 流通股本（百万股）46.07 流通股比例（%）11.52 总市值（亿元）135.80 流通市值（亿元）15.64 公司价格与沪深300走势比较 分析师：张帆 执业证书号：S0010522070003邮箱：zhangfan@hazq.com 相关报告 1.《领跑高端MEMS惯性传感器行业，打破海外垄断》2023-08-03 公司发布2023年三季报，2023年三季度实现营收9555.98万元，同比增长 48.47%，前三季度公司实现营收1.92亿元，同比增长45.27%；归母净利润 5609.25万元，同比增长73.11%，前三季度归母净利润9697.90万元，同比增长52.80%；扣非后归母净利润为4918.61万元，同比增长64.03%，前三季度扣非后归母净利润为7886.65万元，同比增长46.73%；基本每股收益0.14元/股，同比增长55.56%，前三季度基本每股收益0.27元/股，同比增长50.00%。 公司是国内高性能MEMS惯性传感器国内稀缺标的，国产突破 公司自2012年成立以来，实现高性能MEMS惯性传感器国产突破，产品广泛应用于高端工业、智能制造、无人系统、高可靠等领域，打破了霍尼韦尔、ST、SiliconSensing等海外龙头的垄断，真正意义上实现国产自主可控。 MEMSIMU放量在即，高精度自动驾驶和人形机器人核心器件 IMU通常是由一颗三轴MEMS陀螺仪和一颗三轴MEMS加速计组成，公司核心产品是高性能MEMS陀螺仪和MEMS加速度计，具有成熟的芯片设计、封装测试等技术工艺。IMU作为自动驾驶在定位领域的最后一道防线，成为自动驾驶的核心器件；人形机器人在达到自由行走、身体稳定、姿态控制等精度要求，也需要增加配置IMU的数量来完成。我们基于人形机器人单机需要4个MEMSIMU、自动驾驶L3及以上精度渗透率达到20%、单颗IMU价格按照1000元的乐观假设，预测高性能MEMSIMU市场规模最高达100亿元。目前国产高性能三轴芯片自主可控已突破，放量在即百亿市场有望迎来爆发。 投资建议 我们看好公司长期发展，民用市场放量，维持预测：2023-2025年营业收入为3.30/4.74/6.92亿元；2023-2025年预测归母净利润分别为1.63/2.26/3.27亿元；2023-2025年对应的EPS为0.41/0.57/0.82元。公司当前股价对应的PE为83/60/42倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失； 4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 敬请参阅末页重要声明及评级说明2/4证券研究报告 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E 流动资产 551 1,095 1,049 1,208 营业收入 226.9 329.8 473.5 691.7 现金 123 535 287 159 营业成本 32 48 73 112 应收账款 178 247 362 521 营业税金及附加 2 4 5 7 其他应收款 1 3 4 5 销售费用 4 5 7 7 预付账款 24 29 48 77 管理费用 24 33 46 66 存货 50 63 98 159 财务费用 0 4 8 12 其他流动资产 175 218 250 286 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 111 142 168 193 公允价值变动收益 0 1 1 1 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 4 5 5 5 固定资产 7 38 61 81 营业利润 117 163 226 327 无形资产 61 60 60 61 营业外收入 0 0 0 0 其他非流动资产 43 45 48 51 营业外支出 0 0 0 0 资产总计 662 1,238 1,217 1,401 利润总额 117 163 226 327 流动负债 39 535 449 466 所得税 0 0 0 0 短期借款 0 500 400 400 净利润 117 163 226 327 应付账款 3 7 12 14 少数股东损益 0 0 0 0 其他流动负债 36 28 37 51 归属母公司净利润 117 163 226 327 非流动负债 8 8 8 8 EBITDA 128 176 252 363 长期借款 0 0 0 0 EPS（元） 0.29 0.41 0.57 0.82 其他非流动负债 8 8 8 8 负债合计 47 543 457 474 主要财务比率 少数股东权益 0 0 0 0 会计年度20222023E2024E2025E 股本 345 400 400 400 成长能力 资本公积 52 52 52 52 营业收入 36.58% 45.39% 43.55% 46.09% 留存收益 218 243 309 475 营业利润 35.63% 39.60% 38.81% 44.47% 归属母公司股东权益 615 695 761 927 归属于母公司净利润 41.16% 39.68% 38.86% 44.52% 负债和股东权益 662 1,238 1,217 1,401 获利能力 毛利率(%) 85.92% 85.58% 84.68% 83.75% 现金流量表 单位:百万元 净利率(%) 51.40% 49.38% 47.77% 47.25% 会计年度 2022 2023E 2024E 2025E ROE(%) 18.96% 23.44% 29.74% 35.26% 经营活动现金流 67 35 57 88 ROIC(%) 25.49% 16.03% 23.30% 28.91% 净利润 117 163 226 327 偿债能力 折旧摊销 11 10 18 24 资产负债率(%) 7.12% 43.86% 37.53% 33.81% 财务费用 1 4 8 12 净负债比率(%) -20.05% -5.10% 14.92% 25.98% 投资损失 (4) (5) (5) (5) 流动比率 14.06 2.05 2.34 2.59 营运资金变动 (67) (136) (197) (277) 速动比率 12.79 1.93 2.12 2.25 其他经营现金流 10 (0) 7 7 营运能力 投资活动现金流 70 (36) (38) (43) 总资产周转率 0.34 0.27 0.39 0.49 资本支出 (11) (39) (42) (48) 应收账款周转率 1.55 1.55 1.55 1.57 长期投资 395 0 0 0 应付账款周转率 12.09 9.16 7.45 8.50 其他投资现金流 (314) 3 4 5 每股指标（元） 筹资活动现金流 (21) 413 (268) (172) 每股收益(最新摊薄) 0.29 0.41 0.57 0.82 短期借款 (23) 500 (100) 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.17 0.09 0.14 0.22 长期借款 1 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 1.54 1.74 1.90 2.32 普通股增加 0 55 0 0 估值比率 资本公积增加 0 0 0 0 P/E 116.5 83.4 60.0 41.5 其他筹资现金流 0 (142) (168) (172) P/B 22.1 19.5 17.9 14.6 现金净增加额 116 412 (249) (127) EV/EBITDA 46.83 34.18 23.89 16.59 资料来源：WIND，华安证券研究所 敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 分析师与研究助理简介 分析师：张帆，华安机械行业首席分析师，机械行业从业2年，证券从业14年，曾多次获得新财富分析师。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形 式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 投资评级说明 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准， A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下： 行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上; 中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%; 减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%； 中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%； 卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上； 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4/4 证券研究报告 无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。